dYdX 对话 Wintermute：在 DeFi 协议中做市，需要什么样的策略？

雍和比特币

尖端做市商 Wintermute 创始人 Evgeny Gaevoy 和 DeFi 事务担任人 Yuriy Myronovych 谈加密钱银商场做市战略及 DeFi 做市的未来。

收拾：dYdX5 月 4 日，咱们（dYdX）与来自 Wintermute 创始人兼首席履行官 Evgeny Gaevoy 和 DeFi 担任人 Yuriy Myronovych 一同掌管了 AMA Spotlight 的现场直播。Evgeny 和 Yuriy 谈论了各种论题，包含：

• 他们的布景和 Wintermute 背面的故事
• 深度的做市事务和不同的战略布置
• DEXs 和 CEXs 做市的差异
• Wintermute 办理库存、危险、典当品和信誉的战略
• DeFi 做市的未来

以下是经过修改的采访记载：David (dYdX)：咱们好，我是 David Gogel。我是 dYdX 增加团队的一员。我很快乐今日能和 Wintermute 的创始人兼首席履行官 Evgeny Gaevoy、Wintermute DeFi 的担任人 Yuriy Myronovych，以及 dYdX 的事务开展主管 Vijay 一同参加会议。在接下来的一个小时里，咱们将谈论关于 Wintermute 和 dYdX 上做市的论题。十分感谢你们今日的到来。作为开场，你们能介绍一下自己并告知咱们 Wintermute 背面的故事吗？Evgeny (Wintermute)：我具有传统金融布景。在树立 Wintermute 之前，我在 Optiver 作业，它是传统金融范畴最大的做市商之一。在 Optiver，我从零开端树立 ETF 部分。2017 年头，加密钱银热度开端攀升，特别是比特币，我在此刻参加区块链职业。 所以，我和另一个软件工程师协作，咱们树立了 Wintermute。风趣的是，咱们看到的榜首个商业事例是一个做市项目。但当咱们在 2018 年开端做的时分，现已是职业的熊市了。所以咱们不得不敏捷转向更传统的做市事务。走运的是，咱们成功了。咱们在上一年就现已成为了加密生态体系的要害做市商之一。所以本年，咱们的增加也十分惊人。在这个进程中，特别是自 2019 年以来，咱们一直在支撑 dYdX 的活动性。咱们很快乐看到咱们两边的共同开展。现在轮到 Yuriy 了。Yuriy (Wintermute)：咱们好，我是 Yuriy，我在 Wintermute 领导 DeFi 的作业。与 Evgeny 不同，我的布景是软件工程和区块链布景。我作业过的最有名的项目或许是 Argent Wallet，现在许多人都在运用它。但在某种程度上，我发现对我个人而言，生意愈加风趣，而且我一般会更多地参加 DeFi 生态中。就在那时我参加了 Wintermute。那是两年前的事了。从那时起，Wintermute 现已生长为 DeFi，或许是专门从事 DeFi 范畴的最大做市商之一，我十分振奋能够参加作业。当我参加 Wintermute 时，dYdX 是我集成的榜首个项目。从那时起，我开端一段风趣的旅程。David (dYdX)： 谢谢共享。首要，Evgeny，你能描述一下什么是做市，以及 Wintermute 运用的做市战略吗？Evgeny (Wintermute)：简而言之，做市便是向任何给定的商场供应双方报价。这便是供应活动性。任何时分你想生意，比方说当你在 dYdX 开仓永续合约，你能够看到买价和卖价，有 95% 的或许性是做市商供应的。做市商具有先进的生意体系，这些体系与各式各样的其他活动性渠道或活动性池相连，然后获取定价来历，这些渠道供应了许多的信号，让咱们变得高效和灵敏。但简而言之，它根本上供应了活动性。咱们供应的是最根本的做市战略。你在任何中心化生意所中看到的生意，或许假如你看一下 AMM，它能够为 AMM 池供应活动性。咱们也是一个恰当大的场外生意商场，生意对手能够向咱们问询价格，这根本上也是做市。假如你看看像 1inch 或 Paraswap 这样的渠道，它的运作办法是相同的，由于它们不只引导资金流向不同的资金池，而且还请一些私家做市商报价，咱们也是其间之一。所以做市商也能够经过不同的办法供应活动性。David (dYdX)：做市战略有许多不同的类型。你能谈谈 Wintermute 的做市战略吗？你是否总是对商场坚持中立？假如不是，什么会改动这一点？Evgeny (Wintermute)：一般来说，事务的中心是在任何时分坚持商场中立。咱们的确能够从 OTC 生意中取得某些头寸，因而能够将其运转更长的时刻，例如数小时乃至一天。可是，咱们的中心事务一直是商场中立的。偶然在某些其他活动中，这些纷歧定是做市，假如你在 farming （活动性挖矿），用某些代币坚持商场中立是恰当困难的，由于实践上不或许对冲危险。咱们在危险出资方面也做了很大的测验。这明显有利于咱们购买任何代币的多头。但这根本上超出了咱们做市的责任规划。David (dYdX)： 您提到 Wintermute 在许多不同的 DeFi 协议中都是活泼的。您能告知咱们不同类型的产品的差异或要点是什么吗？例如，在现货和衍生品中的差异是什么？Evgeny (Wintermute)：对咱们来说，不论是现货仍是衍生品，都是「大机器」中的一部分。咱们简直整个团队都在重视全部产品的组合。不论是生意失利仍是呈现频频生意，那么它的有用性就有潜在的问题。因而，咱们不会在现货产品和其他产品之间进行较大的差异。David (dYdX)：你能描述一下什么是商场深度，以及为什么它对 order book 的健康开展很重要？Evgeny (Wintermute)：这能够归结为活动性树立活动性的概念。所以，假如你有很好的商场深度，它能够有用地协助你拟定许多不同的商场战略，从活泼的商场参加者那里，他们也会做短期或长时刻的头寸，或许看技能剖析，图表等等。当他们开端生意时，这有用地使更多的活动性进入。根本上，做市商开端看到更多的生意量，然后就会很自然地进入订单簿，这样就会更有活动性。这是一种自我强化机制。但这需求一开端就由做市商发动，不然，假如没有做市商，就无事产生，由于订单簿中会有一堆只做多的订单，但没有多少生意。所以，你只需求发动活动性，这便是咱们十分快乐与许多渠道一同做的作业。David (dYdX)： 您提到做市商关于协助行进商场资金活动性起到至关重要的效果。你能描述一下做市商是如安在加密商场的长时刻高效运转方面发挥效果的吗？Evgeny (Wintermute)：我所描述的是一种很好的展现办法。比方当商场呈现巨大动摇的时分，或是产生闪电崩盘的时分，或许产生不寻常的作业的时分，做市商能够在最需求的时分供应活动性。至于永续合约，另一个重要组成部分是融资利率。有许多生意员喜爱不同的永续合约，仅仅是由于能够套利。这也是做市商真实有用的当地，由于他们协助不同生意所，不同协议之间的利率共同这的确影响了长时刻价格安稳和用户对任何给定生意所的信赖。David (dYdX)：理解了。因而，Wintermute 常常被引用为 DeFi 的首要做市商之一。我很猎奇，界说一流做市商的成功方针有哪些？ Wintermute 如安在这些方针上得分？Evgeny (Wintermute)：咱们更乐意信任的是，技能是榜首位的，特别是在 DeFi，它是十分重要的，在全部之上。越来越多的 Defi 协议推出，有许多要素需求被考虑到，做市商需求作出决议，是否要投入时刻和精力来支撑一个给定的协议，先进的技能水平能够是有必要具有的，一旦有程序过错它形成的丢失是毁灭性的。除此之外，还需求能够与尽或许多的干流生意所集成，以供应最佳和快速的价格。对咱们来说，这一直是头等大事。所以这是团队从一开端就树立最好的技能的基础之一，特别是在 DeFi，这是咱们从榜首天开端就重视的焦点。第二位是企业文明，这根本上便是要保证您招聘各种人物的全部适宜人才，不论是初级生意员，高档生意员，高档开发人员，保证适宜的职工成为咱们的「产业」。文明是咱们引以为豪的东西，由于咱们的确花了许多精力来保证它真的树立得很好。即时人们有必要全天候作业，但他们也需求知道，他们把自己最好的岁月献给了一家欣赏他们的公司，这便是咱们所做的。最终，对做市商来说，处理危险的办法也很重要，特别是对永续合约。做市商也能够像用户相同被清算。假如有的话，他们在这方面的危险峻大得多，由于咱们由于不同的融资利率套利而持有的头寸或许很大。然后办理生意所之间的典当品水平，一同办理危险敞口保证对整个商场坚持中立。这是十分要害的，由于你需求坚持到最终，而不只仅是赚许多钱。所以对做市商来说，这是一种比一般生意准确得多的生意。比方在报价犯错的状况下，只需求保证这些生意不会导致公司破产。David (dYdX)： crypto 商场全年无休，一些巨大的价格动摇产生在清晨人们睡觉的时分。能够描述做市商一天的日子吗？Evgeny (Wintermute)：是的，清晨的时分最烦人的是，这需求在那天上晚班的人来处理这个烂摊子，搭档需求打电话给其他搭档，叫醒满足多的人去处理。但我想一个初级生意员的典型一天，是你醒来，接手夜班的人留给你的烂摊子，处理一些事务，保证全部头寸都运转顺畅。而在白日，首要是对商场产生的作业做出反响。看看时机在哪里，什么生意最多，保证咱们能把抓住咱们看到的时机。由于 Wintermute 没有朴实的生意人物，咱们全部的生意员也都在做支撑作业。所以，当商场安静的时分，大多数生意员都会有一两个工程项目来改善现有的体系，与新的生意所整合。所以根本上他们要么是在监控商场是否繁忙，要么是在忙着编写代码。Vijay (dYdX)： 了解这一点真是太好了。换一个论题，我想谈谈你们是怎样看待去中心化的生意所和中心化的生意所的生意背面的机制。首要，Yuriy，从最高层面上看，中心化生意所与去中心化生意所的差异是什么，这两种生意所的生意量怎样？Yuriy (Wintermute)：这是个风趣的问题。从总体上讲，两者的生意办法没有明显差异。由于咱们的作业一直是为他们供应生意的活动性。可是，这种差异在技能等级、集成等级和财物办理等级发挥更大的效果，由于更挨近区块链有它自己的缺陷。你需求考虑 Gas，区块链上产生了什么，区块链上的财物是怎样搬运的。你需求考虑许多扑朔迷离的状况。可是，你也有不少优点。例如，你不必忧虑是否能够从生意所中撤出财物，由于您知道全部资金都由底层区块链担保。 因而，您能够定心，即便现在从技能上讲，财物一直归于您。因而，在中心化生意渠道上，独立生意者和做市商等候数小时取款是彻底正常的。在 DeFi 中，假如你想在 15 秒内完结生意，你只需输入一个十分高的 gas fee，它就完结了。这是很好。它很简略猜测，也很简略运用。Vijay (dYdX)：你以为这有用地协助行进了生意体系和操作的全体典当功率吗？Yuriy (Wintermute)：当然，由于在做市商方面，咱们有必要将全部危险都计入价格，假如资金活动中呈现任何问题，这就会直接影响到用户在一天结束时为活动性付出的价格。假如它能在 DeFi 上开箱即用，那么对用户和咱们来说都更简略。Vijay (dYdX)： 从技能视点动身，就对 API 或 DeFi 中的智能合约进行编码而言，与衔接到中心化生意所 API 比较有什么差异吗？Yuriy (Wintermute)：从开发的视点来看，这必定更风趣。你将发挥更多的创造力，你有必要习惯许多协议和他们的作业。特别 DeFi 有点像荒野，不同的协议能够以彻底不同的办法作业。就像具有 AMM 相同，您能够进行根据订单的生意，也能够将两者和某些其他类别相提并论。你有必要让全部这些都习惯你内部的生意体系。而中心化生意所根本上都是相同的，仅仅 api 有一些纤细的差异。所以从这个含义上说，DeFi 必定更风趣，我能够说咱们的开发团队必定更喜爱为 DeFi 编码。Vijay (dYdX)： 太好了。所以我想谈谈商场中立以及你们怎样看待永续合约的效果和坚持它的效果。你以为永续合约是坚持商场中立性的有用东西吗？或许这些在你的战略中详细起什么效果？你看到并重视的不同品种的穿插产品套利和穿插生意套利有哪些？Yuriy (Wintermute)：在商场中立方面，一般来说，作为做市商，咱们总是企图坚持商场中立，但一旦呈现某些状况，咱们就无法有用地匹配生意两边。这对咱们来说一直是个问题，由于这不是咱们的事务，也不是咱们想做的作业。咱们历来不想站在生意履行者的对立面。所以咱们总是尽力坚持商场中立，咱们总是尽力完美匹配买家和卖家。这并不总是或许的，但从咱们的内部数据来看，只需您能够将持仓的时刻削减到几秒钟以下，那么就满足了。Evgeny (Wintermute)：提到永续合约对做市商的重要性，有一个重要的方面是咱们常常用到的，这也是 dYdX 特别棒的当地。它的确答应咱们在生意某些产品时坚持商场中立。你能够做的是，现货做多，合约做空，这样你就有现货库存能够生意但这也能保证你是商场中立的，有满足资金，特别是在中心化生意所是十分活跃的。这也意味着你能得到酬劳，这是一个很好的办法。Vijay (dYdX)： 那讲得通，就你所重视的套利时机而言，有没有对你特别有吸引力的特定结构？就融资利率套利或同一产品的穿插汇率套利或现金套利生意而言，仍是说你重视的是某种特定的套利生意类型？或许你会说你正在寻觅十分广泛的办法？Yuriy (Wintermute)：咱们没有从这个视点看商场，由于咱们没有真实重视套利，咱们没有特定的战略来运用套利。但作为做市商，很自然地会在多个当地供应活动性，然后这种活动性就会平衡供求。从咱们的视点来看，咱们不做套利，咱们更重视供应活动性。Vijay (dYdX)： 理解了。您怎样看待存量资金办理和生意操作背面的危险以及信誉在其间扮演的人物？Yuriy (Wintermute)：存量资金和危险，我想是咱们生意体系中最烦人的部分。危险办理一直是最难的，由于总有某些状况下无法满意的需求。或许是由于商场比你想的愈加不安稳 , 或许你现已有了自己的仓位，在这种状况下，你总是会回到商场中立状况，并保证您的危险参数对您有用，将您带回您想要进入的中性方位。所以危险对咱们来说是一种东西，用来保证咱们坚持商场中性。Vijay (dYdX)： 理解了。那么信誉在你们坚持的财物平衡中扮演了什么人物？你们更喜爱运用它吗？Evgeny (Wintermute)：我能够答复这个问题。用加密钱银借入本钱不是很简略。你能够从融资利率中看出，由于你能够看到在传统金融中，利率是零或负的，而在加密钱银中，有时借美元，或 DAI 或任何法定等量钱银，利率是 20,30,40,50,100%。这全部也会影响到做市商在渠道上的投入程度，由于不存在任何人都能够具有无限资金的状况。因而，你只需求恰当地将资金分配给每个恰当的生意所。因而，能够具有满足的存量资金乃至能够轻松分配资金对做市商来说都是极大的应战。即便是最大的做市商也没有满足的本钱来服务整个商场，这为较小的做市商留下了许多时机。Vijay (dYdX)：现在咱们来谈谈闪电暴降以及你们是怎样处理的。所以很明显，价格的快速上涨和下跌在加密钱银中是很常见的，事实上，在曩昔的几周，咱们现现已历了几回。当然，在曩昔的几天里，呈现了微弱的反弹。那么你怎样保证你能够在商场条件下供应活动性，更详细地说，在商场溃散时你的战略是什么？跟咱们讲讲你们的操作次序或许当商场有严重变化时是怎样操作的。Yuriy (Wintermute)：对做市商来说，监控商场状况，习惯商场是十分重要的。当商场溃散或飙升时，这对咱们来说很少是愉快的。咱们更期望有一个安稳且可猜测的商场，但不管何时呈现任何一种极点状况，咱们有必要习惯。咱们有必要调整咱们的生意体系。咱们有必要在订单簿上扩展规划以保证咱们不会遭受「事故现场」。关于个人生意员或任何算法生意员来说，这一般是一种有压力的阅历，对做市商来说也是相同。这便是为什么咱们在危险上看到了最高的负荷，不管是手动危险成分仍是主动危险这是它开端发挥效果的时分。Evgeny (Wintermute)：这是一个要害的优先事项，的确的遇到相似闪电崩盘这样的大商场动摇时，咱们真的很保存，咱们的许多体系都会关停，并由相应的生意员或开发人员重新发动，咱们更喜爱这样做，由于要使体系在这种状况下体现杰出的确十分困难，极点行情不只会导致价格反常动摇 ，也或许会导致全部定价不达时宜，也意味着或许需求为生意交流许多典当品。中心化生意所更可怕。你不或许创造出一个 7×24 小时无故障的体系。因而，咱们根本上是十分保存的，遇到极点行情咱们会撤离，并在咱们以为安全之后赶快出场。Vijay (dYdX)： 总结一下，做市商面对的最大危险是什么或许让你夜不能寐的危险是什么？很明显，咱们现已谈论了一些，可是有没有一个是你一直在考虑的或许是某种技能危险或许更多的是操作危险？Yuriy (Wintermute)：我或许会说两个，一个是链上资金安全，但这和中心化生意全部点相似，你有必要把你的资金交给中心化生意所他们会全权保管你的资金。这或许是最糟糕的一个。其次是加密商场十分不安稳。Evgeny (Wintermute)：在这方面，DeFi 要好得多，由于它更易操控。咱们设置了安全机制，能够很好的操控 DeFi 上看到的危险。比较之下，咱们无法操控任何中心化生意所的东西。假如有人黑了他们或许某个生意所被查询然后封闭了，那就完了。咱们对此力不从心。Vijay (dYdX)： 所以我想花几分钟详细谈谈你们在 dYdX 上的阅历以及商场环境。您能描述一下您集成 dYdX Layer2 永续合约 API 的经历吗？它与其他中心化生意所比较方何？Yuriy (Wintermute)：关于 Layer2，我以为 API 更相似于集中式生意所 API，更相似于 Coinbase、Binance 等一级生意所。从我的视点来看，我能够说这是一个很好的改动，不再用区块链表明 API 中的事物，例如，咱们不必处理 WEI 或将不同的钱银转换为区块链的原生数值。整个 API 更精简，更易于运用。在咱们这边，集成变得十分简略。我觉得咱们没看到什么问题。明显，具有由您的团队为不同的言语构建的知识库必定会有协助。Vijay (dYdX)：从本钱功率的视点来看，穿插保证金对你有多大协助？从商场结构的视点来看，穿插保证金对你有多大协助？Yuriy (Wintermute)：穿插保证金很棒，咱们十分喜爱它，由于咱们有必要在多个商场进行生意。假如没有穿插保证金，咱们需求保存的典当品价值或许是穿插保证金的五倍。Vijay (dYdX)： 你怎样处理你的技能仓库，你一般是在内部构建全部的东西，仍是在某些状况下，你或许依托于 API 聚合器或供应本钱功用的组织？Yuriy (Wintermute)：咱们简直从不依托任何第三方作为聚合器或 api。这有两个原因。首要，这是额定的危险，由于假如产生了什么，咱们要对此担任。咱们有责任进入商场并供应服务，而第三方纷歧定有这些责任。因而，假如呈现问题，这将是咱们的问题，但纷歧定是第三方的问题。第二件事，咱们现在运用的全部技能仓库或技能处理方案，都有必要是实时的，响应速度极快的。咱们的作业是在毫秒级，所以很难找到任何现有的处理方案，咱们能够在商场上运用。我以为没有看到比咱们做的更好的产品。所以咱们或多或少被逼自己开发全部。Evgeny (Wintermute)：这有点像你刚发动时能够走的捷径。刚开端的时分，咱们用这个叫 CCXT 的 python 库来衔接许多咱们没有才干衔接的中心化生意所，可是跟着它的开展，做市商自己开发全部的东西。Vijay (dYdX)：您怎样看待 DeFi 和 dYdX 的商场深度、价差和定价？您以为这些方针与现在的中心化生意所比较方何？您怎样看待它在未来的开展？Yuriy (Wintermute)：风趣的是，与中心化生意所比较，在 DeFi 上履行即时生意的活动性更强。假如你看一下中心化生意指令簿，即便你把其他几本账簿结合起来，你也不会总能找到数百万美元的活动性，可是在 DeFi，真的、真的很简略。一般，作为市商与生意所协作时，总是由协议和生意所来鼓励做市商在订单簿中奉献特定的数量。它取决于与做市商的联系它的界说和结构怎样，这在必定程度上决议了做市商在订单簿中的存在有多大。所以从咱们的视点来看，假如我将 dYdX 与中心化生意所进行比较，咱们在 dYdX 上供应的活动性或许是咱们一般供应的榜首队伍的生意所三到四倍。David (dYdX)： 这是超级有协助。明显，跟着 amm 的鼓起，传统的做市商正被活动性池所替代。在 AMM 方面有许多立异，最近 Uniswap V3 在某些方面回到了订单簿规矩，期望新产品被更广泛地运用，即活动资金池。 您怎样看待这些？您怎样看待做市商在 DeFi 中的人物改动？Evgeny (Wintermute)：我个人觉得所谓的去中介化之类的说法很挖苦。Uniswap 意识到，仅仅向人们和敞开活动性并不是一件简略的作业。Uniswap 现在有许多的活动性 , 但 Uniswap V3 简直回到这个订单模型，这能够对咱们现在在中心化生意所和集中式订单簿中的功用进行改善。但这证明了你不能像那样去中心化，至少不能像那样去做市商。咱们的事务很杂乱，需求办理技能、危险和资金，咱们需求很长时刻才干在 DeFi 中看到满足的构建模块，然后真实替代咱们。所以我不以为它会很快到来。我很猎奇 V3 试验将怎样作业，咱们实践上很等待现在为 Uniswap 供应活动性，由于它将愈加有用的本钱化。David (dYdX)：Wintermute 明显是许多 DeFi 协议的首要做市商之一。跟着这些 DeFi 协议性质的演化，除了供应活动性外，Wintermute 是否参加了管理？假如有，你以何种身份参加了这些 DeFi 协议的开发和未来开展？Evgeny (Wintermute)： 首要，咱们十分喜爱把管理作为一个特征。我以为协议能够让更多的声响被听到并让代币持有者活跃参加，这真的很棒。咱们的确计划在这方面变得愈加活跃，例如，几个月前，咱们签署了 3 个协议的做市合同，朴实是经过与相关社区打交道。我发现整个进程真的很帅，我以为咱们会持续这样做，由于协议很风趣，我以为它真的是通明和行进的。咱们必定会持续参加任何与事务相关的管理投票，不管是像生意渠道，仍是保管渠道，或其他相似的东西。David (dYdX)： 太好了。DeFi 有许多立异，有时感觉立异的脚步在加速。Evgeny 和 Yuriy，我很猎奇，你们对 DeFi 的未来有什么观念？接下来是什么？你以为 DeFi 在更广泛的商场中有什么时机？Yuriy (Wintermute)：很快乐看到 DeFi 的开展十分快。能够说，与传统金融比较，DeFi 一年能够掩盖 10 年。乃至能够将 DeFi 与 CeFi 的生意演化进行比较，在曩昔 10 年中 CeFi 并没有真实改动，在 DeFi 上，咱们实践上有多达 50 个不同的项目正在测验不同的规矩以进行 AMM 生意，根据订单簿的生意所，期货，期权，或许其他更杂乱的生意衍生品。看到它的开展是十分令人振奋的。咱们信任咱们仅仅触及了能做和能完成的外表。在传统金融中，试验本钱很高，而且测验新产品需求数年，可是在 DeFi 中，您能够将全部东西放在一同或许只需求一个星期和几个同伴，按字面含义就能构建它。我以为这是 DeFi 的最大优势。Evgeny (Wintermute)：我的观念是树立在这些基础上的。特别是当咱们在看 DeFi 上的各种衍生产品时，这十分酷。咱们看到本年呈现了许多不同的协议，并得到了恰当的开展。但有一件事没有被议论得那么多，但我实践上感到十分达观的是指数产品。咱们在传统金融中看到，生意最多的产品是标普期货，而不是标的股票，所以看到这类产品，比方永续合约和 DeFi 指数在 dYdX 上上市，会十分酷。我想假如这种状况产生了，DeFi 能够经过进入商场来打败中心化生意所。David (dYdX)：太棒了。Yuriy，有个问题和你之前关于资金安全的谈论有关。你能共享更多关于 Wintermute 是怎样保证资金安全的吗？在 DeFi 和 CeFi 中有什么不同吗？Yuriy (Wintermute)：在 CeFi 上，你简直没有任何挑选权，你的资金归中心化生意所全部。尽管在 DeFi 上或许没有那么多现有的处理方案，你有必要自己想出处理方案。可是，你有才干这样做。关于任何企业来说，更多的合约和多重合约都是有协助的，这或许会答复或处理许多安全问题。由于智能合约的灵敏性，你能够完成自己的多签合约，定制自己的个人需求，这或许是最强壮的功用。Vijay (dYdX)：咱们从观众那里得到的另一个问题是：一个以 CeFi 或传统经历为主的人怎样开端在 DeFi 做市？你以为这两者之间最大的差异是什么？Yuriy (Wintermute)：走运的是，DeFi 十分涣散，关于许多新协议来说，它们或许不够大，或许没有满足的活动性或注意力，让更大的做市商开端参加。这为那些想要测验这一事务的小型做市商供应了许多时机与那些小型项目和协议协作，协助它们一同生长。至于怎样开端，没有简略的答案。你只需求中止睡觉，阅览全部你能找到的关于智能合约是怎样作业的、DeFi 国际是怎样作业的、以及这个协议是怎样作业的等信息。Evgeny (Wintermute)：我的意思是，当涉及到以太坊时，最好的挑选是运用 dYdX。你也能够在 Solana 上找到 Serum，这也是一个中心限价订单本。这是你的前两个挑选，由于它们或许是最挨近的。其次，应该是测验整合 RFQ 渠道，比方 Paraswap 这样的聚合渠道，由于这根本上也是做市的办法，你能够回应报价恳求成为做市商。明显，全部的竞赛都很剧烈，但测验一下也不妨。David (dYdX)： 咱们还有一个问题，是关于在 AMM 上做市，你对 LP 套利者运用活动性池中的无偿丢失问题有什么观念？Yuriy (Wintermute)：这是一个恰当杂乱的问题。问题是，AMM 的活动性供应你不能操控价格也不能控拟定价功用，你有必要依托 AMM 为你供应这些。假如你对价格不满意，你什么都做不了由于回收活动性的价值十分贵重。所以在当时这一代的 AMM 中，你有必要想出一些很有构思的处理方案，怎样对冲这种危险，怎样处理无偿丢失，由于实践上无偿丢失是指你无法操控价格。不幸的是，没有简略的答案。咱们现已看到人们企图用不同的办法来做这件事。你能够运用期权来对冲你的无偿丢失，或许你能够选用中性套期保值（delta hedging）的办法。媒体报道的处理方案恰当多，但没有一个是抱负的，这便是为什么咱们等待在 AMM 范畴的新发明，看看怎样处理这个问题。David (dYdX)： 另一个问题与 Wintermute 筹集资金的前史有关。Wintermute 是怎样为公司筹集资金的？你会主张较小的做市商采纳相似的办法吗？更广泛的问题是，做市商怎样出本钱身，以及跟着时刻的推移怎样扩展规划？Evgeny (Wintermute)：这是个好问题。做市商有两种选，像 Optiver 这样的公司，它们都是自有资金生意的公司，他们没有任何外部本钱，他们仅仅用自己的资金进行生意，而且做得很好。或许你也能够创立一个对冲基金，根本上是用 80/20，或 50/50 的办法来付出，或许其他办法。咱们的做法是，在前期，咱们决议走自有资金生意路途，所以咱们的榜首轮融资是股权融资。在加密国际，首要的应战并不是受制于任何渠道，任何生意所，而是很难取得杠杆。而这种杠杆效果并不局限于任何给定的渠道，任何给定的生意所。当然，能够从中心化生意所取得中心化生意所的本钱。简而言之，要取得本钱十分困难，你能够在生意所或 DeFi 之间自由地搬运本钱，而且需求具有恰当的盯梢记载才干完成这一方针。咱们从股权出资开端，咱们实践上把一部分本钱作为赢利在赢利共享的办法上介于对冲基金和自有资金生意之间，但一旦咱们进行了 POC，一旦咱们开端挣钱，然后咱们把全部的钱都返还给分红出资者，转向无典当借款。由于无典当借款组织赞同咱们接受越来越多的借款。这便是咱们的路途，尽管很崎岖，但咱们现在处于一个十分好的方位，由于自有资金生意能够让你有更久远的考虑和建造。而且，假如出资人进行出资，他们能够接受亏本，由于出资者容易撤资。 假如你是对冲基金或相似的基金结构，则能够从一开端就取得更多的本钱，而且能够更快地进行扩张，可是明显你需求为此抛弃许多上行空间。Vijay (dYdX)： 这是咱们最终一个问题。假如你没有手头的数据，你能说说你在 DeFi 上的生意量与传统生意所的比较，或许两者之间的份额吗？Yuriy (Wintermute)：这是一个风趣的问题。 我以为咱们现在的生意量中有 20％到 30％来自 DeFi。乍一看，这或许是一个很小的数字，但你有必要考虑到大部分生意量都产生在 Layer1，因而用户有必要为进行的每笔生意付出费用。 假如你比较一下 20％的生意量是咱们有必要付出的生意量，而别的 80％的生意量则是来自中心化生意所的免费生意量，你来回生意简直为 0 本钱。 从这个视点来看，它忽然使 DeFi 看起来更具竞赛力，由于从这个含义上说，它实践上更令人形象深入的是，你能够有 20% 的高成原本自 DeFi。咱们十分等待任何类型的 Layer2 体系都能够发挥效果，就像 dYdX 切换至 Layer2 的永续合约。这的确是榜首层区块链行进的仅有处理方案，由于咱们以为榜首层不再是可扩展的。「它有必要在 Layer2 运转」，最早意识到这一点的项目将成为职业的领导者。David (dYdX)：太棒了。Evgeny、Yuriy、Vijay，谢谢咱们。以上便是本期 AMA 节目的全部内容。你能够在 Twitter 上重视 dYdX 和 Wintermute @dYdXprotocol 或 @Wintermute_T，并必定要在 dYdX.exchange 上检查咱们最新永续合约版别。。你能够在 dYdX 上做多或做空，杠杆率高达 25 倍。谢谢咱们的收看和发问。以上便是本期 AMA 节目的全部内容。