分析 Coinbase 商业模式：市值近千亿美元究竟凭什么？

雍和比特币 Coinbase 在买卖费用与用户添加上齐头并进，其盈余才能现已超越许多纳斯达克新进企业。 Coinbase 是一家总部坐落美国的加密钱银买卖所，季度买卖量高达 3000 亿美元，活泼账户超越 5600 万个，它将于 4 月 14 日直接上市，股票代码「COIN」挑选得很恰当。跟着 MicroStrategy 和 Square 将财物负债表上的现金换成比特币，以及越来越多的公司和银行承受加密钱银作为支付方法，Coinbase 的「IPO」对整个职业来说是再适宜不过的机遇了。到首发前夜，Coinbase 的参考价格为 250 美元 / 股，其估值已高达 600 亿美元之多 !Cypto 有或许像互联网相同具有革命性，被广泛选用。加密财物的共同特点天然地将其定位为黄金等价值存储类的数字替代品，可以创立一个根据互联网的金融体系，并为今日不可思议的运用供给开发渠道。材料来历：Coinbase 于 2021 年 2 月 25 日提交的 S-1 文件在新股发行活动现已如火如荼的一年，Coinbase 受到了多家华尔街投行的活跃追捧，其终究挑选了高盛、花旗集团和摩根大通作为其承销商，一同还挑选了传奇公司 Allen AMPL Co.，该公司曾参加了包含谷歌和 Facebook 在内的多起大票科技 IPO。Coinbase 全年调整后的 EBITDA 为 5.274 亿美元，营收为 13 亿美元，其根本面比典的纳斯达克新进企业要传统得多。那么，COIN 参加纳斯达克是否是加密技能的正式标杆？加密现在是「干流」吗？Coinbase 的商业模式解读Coinbase 现已创立了一个强壮的渠道，以安全和通明的方法促进加密买卖。具有零售和组织客户，Coinbase 的基础设施既可以便利个人用户购买、存储和运用加密技能，也可以为对冲基金、基金司理和企业供给所需的杂乱程度。买卖费用与用户添加齐头并进收入首要来自买卖费，占 2020 年净收入的 96%。买卖费的性质取决于买卖量，因而具有顺周期性。鉴于简直一切加密财物的高动摇性，2020 年的加密买卖量到达了现代历史上史无前例的高点。尽管谁也不知道跟着加密钱银变得愈加干流，动摇性是否会继续，但严峻依托买卖费用的收入组合将导致运营成绩逐期动摇。尽管如此，事实上，Coinbase 可以并且确真实经过其渠道进行的每一笔买卖中挣钱（从其健康的 EBITDA 赢利率中可以看出），这标明–抛开买卖量不谈–其商业模式是健全的，并且有坚实的根本面支撑。更令人欣慰的是，用户数的添加–最重要的是–月买卖用户数的添加，后者是首要的收入驱动力。尽管这些也是「季节性」的，但不可否认的是，Coinbase 现已成功地继续添加了其用户，并招引了零售和组织玩家到其渠道上。Coinbase 的验证用户数继续安稳添加。材料来历：Coinbase S-1，2021 年 2 月 25 日提交比特币作为功能的署理Coinbase 渠道上的财物价值与更广泛的加密钱银的价值买卖是同步的。Coinbase 渠道上的财物跟着整个加密商场的添加而同步添加。材料来历：Coinbase S-1，2021 年 2 月 25 日提交跟着首要加密钱银在 2018 年年末呈现暴降，Coinbase 上的财物价值也随之下降。当定价在 2020 年第二季度开端起飞时，Coinbase 的渠道规划按份额添加。Coinbase 在其 S-1 中还指出，更广泛的加密价格一般与股票商场没有相关性。可是，当 2020 年 2 月和 3 月 COVID-19 疫情暴虐商场时，这一趋势开端被打破，之后标普 500 指数和加密商场开端朝着 正相关 的方向开展。尽管加密商场和股票商场在曩昔并没有那么大的关联性，但 COVID-19 商场的溃散或许意味着两个财物类别的相对价格走势呈现了转折点。材料来历：Coinbase S-1，于 2021 年 2 月 25 日提交假如咱们把两者放在一同，有一个观念以为，Coinbase 在上市当天及今后的估值或许首要受外部要素（如 BTC/ 美元汇率）驱动，而不是根本面要素。此外，假定加密商场和股票商场的走势继续像上一年相同趋于共同，标普 500 指数的价格可以作为 Coinbase 渠道规划的未来目标，并延伸到其收入和内涵股价的潜力。再进一步类比，Coinbase 作为一家上市公司的成功与加密钱银成为一种被承受的财物类别有关，不仅是投机买卖，并且是一种交流前言和价值贮存者。好像–至少现在看来–加密技能选用背面的气势正在加快，越来越多的组织玩家进入商场。可是，当干流和华尔街对加密技能趋之若鹜时，金融监管组织却持张望情绪。仅在美国，Coinbase 就必须驾御和安慰超越六七个组织的法律法规，包含证券买卖委员会、产品期货买卖委员会和纽约州金融服务部。在 Coinbase 运营的 100 多个国家中，合规性将对其运营成绩形成沉重的丢失，并且正如该公司所供认的那样，或许会约束其「支撑新的区块链和加密财物、接收客户以及供给 …… 跨司法管辖区产品和服务的才能」。典的技能本钱结构像任何故技能为中心的企业相同，仓库保护和开发是 Coinbase 运营费用的首要来历。Coinbase 是数字原生企业，所以高技能本钱并不古怪。在 2020 财年，技能费用占 2020 财年运营费用的 21%，总计超越 2.71 亿美元。鉴于其技能基础设施是其商业模式的支柱，这并不古怪，相关于其他开销会很高也是可以了解的。买卖费用占 Coinbase2020 财年运营费用的 11%。这些费用包含与区块链买卖处理、账户验证以及向客户买卖的支付处理器收取费用相关的费用。作为净收入的百分比，这些费用从 2019 财年的 17.0% 下降到 2020 财年的 11.8%。这些同比改进假如可以继续下去，将使人们信赖 Coinbase 可以扩展其商业模式，并跟着规划的扩展而从边沿本钱下降中获益的观点。Coinbase 还设法坚持了十分安稳的营销预算。相关于营收而言，在曩昔的八个季度里，营销开销一向坚持在 2% 到 10% 的区间内。考虑到其品牌知名度以及在纳斯达克首发后的宣扬作用，它或许会凭仗其品牌知名度，并坚持保存的营销预算方法。发生自在现金流的才能关于一家行将上市的科技公司来说，在净收入的基础上完成盈余是不寻常的。大多数科技公司在上市时，其损益表显着处于亏本状况，并且没有当即完成盈余的途径，只能依托调整后的 EBITDA 来安慰投资者。另一方面，Coinbase 现已标明它有才能完成现金流为正，事实上，它现已做到了。2020 年，Coinbase 的净收入为正，到达 3.223 亿美元（高于 2019 财年的亏本 3040 万美元）。比照一下最近上市的其他科技公司（即 Roblox，它本身就从 COVID-19 中收获颇丰），以及其他金融科技公司，比方最近才开端获取赢利的 Square。凭仗 2020 年的怪兽年，Coinbase 成功地发生了超越 30 亿美元的无杠杆自在现金流 (未计入保管资金的改变)，这比 2019 年录得的 1.3 亿美元亏本有了很大的改进。事实上，Coinbase 可以做到在运营活动中不呈现亏本，这一点是十分令人形象深化的。这标明 Coinbase 的商业模式根本可以完成长时间添加–但这种添加是否可继续？2020 财年是预示着未来的开展，仍是一个变形的现象？Coinbase 的未来将取决于管理层履行其愿景的才能。Coinbase 是加密国际需求一同也是巴望的领导者在其 S-1 中，Coinbase 论述了其对未来加密技能的宣言，并说明晰为什么它将成为未来商场的领导者。零售用户和组织来到 Coinbase 发现和拜访加密经济，由于咱们的渠道是安全、可信和易于运用的。扩展咱们支撑的加密财物的深度和广度，推动了咱们渠道上买卖和财物的添加，并提高了流动性，然后招引了更多的零售用户和组织。咱们的杰出规划使财物发行商、商家和运用开发商等生态系统协作伙伴可以与全球数百万参加加密经济的客户树立联络。跟着客户和活动的添加，咱们对每个客户的需求有了更深化的了解，使咱们可以智能地规划、开发和推出新的立异产品。这些产品提升了咱们渠道的价值，反过来又招引了更多的客户，推动了买卖、财物和流动性的良性循环。Coinbase S-1，2021 年 2 月 25 日提交。闻名的飞轮概念关于任何一个读过科技公司宣扬片的人来说都是耳熟能详的。经过顾客的信赖来树立网络动态，经过树立网络动态来树立顾客的信赖，这种自我强化的理念并不是 Coinbase 独有的。假如 Coinbase 可以证明自己是一个安全、可信、易用的渠道，那么它的渠道上就会有更多的财物，而这又意味着更多的客户运用它的产品。来历：Coinbase Coinbase S-1，于 2021 年 2 月 25 日提交 Coinbase 有点共同的当地是它经过教育和协作而不是与经验丰富的金融组织直接竞赛来进行损坏的才能。它与大对冲基金和银行的协作联系是 Coinbase 期望树立的联系的标志，由于它尽力成为加密买卖所和基础设施的领导者。这种与华尔街携手协作，一同取得干流信赖的正确决议，将为 Coinbase 的名誉和整个加密技能的名誉带来报答。从前被以为是叛逆者和叛徒的职业，现在正经过群众的赞誉和选用取得合法性，这两者都要归功于 Coinbase 为使其渠道对一切投资者来说安全、可信和易于运用而支付的辛勤尽力。