前瞻性研究：ahr999-AMM智能基金池

雍和比特币 作者：比原链研讨院 Bytom Research

摘要：探究一种具有（指数）基金性质的新 AMM，兼获阿尔法收益（AMM 手续费收益）和贝塔收益（被迫跟从商场牛熊收益）。

布景介绍近期，商场敏捷由牛转熊，其速度和力度令人震惊，不仅对以 BTC 为首的加密钱银出资商场带来稀有冲击，也对正处少年壮期的 DeFi 工作带来“成人礼”前剧烈的一击，人们参加的热心、耐性和资金不复早年。即便如此，作为研讨人员，咱们的责任仍然是为咱们、为职业去芜存菁，尤其是在其时的大浪淘沙中持续据守研讨实质，让真实有价值的事物得以再次被发现，而这些事物必定还会是下一次兴起的领头羊和国家栋梁。早在一年前，咱们便揭露宣布“AMM 将成为继比特币和以太坊之后第三大区块链创造”【1】的结论，在这一年时刻里咱们也一向环绕“生意”进行前沿性研讨、探究和实践实战，至今咱们一直认为“AMM 仍旧是这一波 DeFi 激流带给加密职业最有价值的创造形状”。尤其是跟着深入研讨和躬身入局，咱们益发认为 AMM 能做的工作还会更多、能给加密职业带来的改动还会更大，所谓“熟行看门路，外行看热闹”。Uniswap V3 的阶段性成功发动愈加印证了咱们的坚持。根据此，在这波大跌中，咱们仍旧重视 AMM 概念板块的项目和开展，危机中潜藏的机会信任也会不日重现。在这儿，咱们也为咱们和同行呈现一种对 AMM 未来形状全新的考虑，这种计划会交融许多现在闻名的项目和模，也是期望能够合力攻敌、互相合作，一同撑过时刻短的昏暗时刻，仍是一同昂首向前前进。AMM与指数基金不久前咱们宣布了对 DeFi 指数基金的考虑和认知 ——《论再平衡：DeFi完结指数基金的正确方法》【2】，在这篇文章里，咱们提出了一种更为杂乱的 AMM 战略操控，咱们认为根据 AMM 完结指数基金的思维是值得一试的，也是现在头部 AMM 项目很有可能在未往来不断集成的立异特征，因为 AMM 和指数基金有着同一实质的存在形状。在这个思路启发下，咱们挑选了加密钱银出资领域被许多大玩家奉为圭臬的“神指数” —— ahr999，并将之结合到 AMM 根本形状，一起构成一种智能化的主动基金池。先简略了解一下 ahr999 指数。如下图，整个区域分成了三个色彩区：抄底区（红线以下）、兜售区（绿横线以上）以及定投区（两者之间）。其间蓝色线是 ahr999 指数线，其是根据绿色线表明的实践 BTC 价格经过图中公式核算得来。信仰 ahr999 的加密钱银出资者会时刻重视蓝色线抵达的区域，例如在 2020 年 3 月 12 日，当天的大跌直接导致 ahr999 蓝色线从定投区转到抄底区，开释“许多抄底”信号；在随后的一年里，ahr999 蓝色线一路上扬，不断打破抄底区、定投区，直至去年末构成的大牛市，并开释“开端兜售”信号；现在 ahr999 蓝色线现已开端迫临定投区，劝诫出资者此刻需求慎重出资，并不给予剧烈的“抄底”或许“兜售”信号。 （图片来自 https://www.qkl123.com/）挑选 ahr999 并不代表咱们非常认同或许坚决信任其对出资辅导的正确性，只不过在当今的加密职业中，ahr999 所构成的共同共同集体和辅导仍然是比较抢先的，因而咱们挑选将 ahr999 作为咱们饯别理论的首选指数参阅。在这个指数的辅导下，基金司理能够得到直接的指示，在哪里高位套现，在哪里低位抄底，乃至去定投。而挑选这种基金的出资者自身也较为认同 ahr999 的前史正确性。所以咱们再从头回到 AMM 的视角，AMM 自身不就是一种被迫跟从商场改换仓位的基金吗，只不过它的战略非常单一且较为“蠢笨”——尽管它的确能够在牛市期间直到牛市最高点不断卖出 BTC 换成 USDT，但跟着跌落和熊市敞开，这些高位变现的 USDT 又通通在同一方位变成了 BTC，一圈下来基金收益可能为零，所以传统的 AMM 战略在基金的视点是朴素的，非常依靠一般出资者（在 AMM 中叫 LP）的择时正确性。那是否能够将朴素的 AMM 进化为一种基金形状呢？当然能够。今日咱们所提出的规划也正是在认识到传统 AMM 收益添加的局限性的一起，受到了传统金融商场指数基金司理战略的启示，经过一种比较有验证性的 ahr999 链上指数来代替传统基金司理人，去主动化辅导 AMM 体系设置智能化的生意战略和数学模，而不是全程仅遵从安稳乘积公式的单一操控。半主动化计划咱们将这种 AMM 形状称之为「ahr999-AMM智能基金池」。因而实质上这仍是一种根据 AMM 的生意平台，LP 可自在参加与退出，可正常享用手续费年化收益，给一般用户的操作体会也与正常 AMM 产品无异。只不过当 LP 能够穿越一个牛熊周期，乃至更长周期时，能够发现自己的财富增幅远远大于传统 AMM 的手续费收益起伏，而在背面静静做出这个奉献的就是根据 ahr999 指数预言的智能基金战略模。咱们会给出两种计划完结，其间最简略也是最灵敏的是半主动计划。两种计划都依靠一种用来处理无常丢失的模，在咱们年头宣布的《五大类无常丢失处理计划》【3】中有详细说到——动态权重的安稳加权几许平均函数，简称“动态权重计划”，或许能够归为大类“预言机计划”，因为后边咱们也会说到可供挑选的其他几种模。简略再回忆一下此种模处理无常丢失的原理。动态权重模实质上跟 Uniswap 的安稳乘积和 Balancer 的带权重安稳加权几许平均相同，只不过它将如下 Balancer 公式中权重项 w1 和 w2 变成了实时动态改动，而驱动这一改动的就是引进的价格预言机，预言机将生意对实时商场汇率不断反馈给 AMM 体系，AMM 能够在不改动池子财物数量的状况下经过不断调整 w1 和 w2，使得 AMM 报价公式 P 能够时刻坚持跟商场汇率共同，同理兑换公式也会在新权重的界说下从头供给兑换数量核算。这种预言机驱动权重的计划，防止了池子财物仓位的改动，抱负状况下，能够使得财物数量永久坚持跟初始化时共同，也就防止了无常丢失的引进。从几许直观来看，这种动态权重实则是对一般的安稳乘积曲线环绕一个固定点位（初始化财物仓位）做旋转运动，以使得该点切线斜率（场内汇率）时刻与商场汇率值共同。 该模最早由 Balancer 提出，后续 Bancor V2 对其进行了更为详细的规划和测验，尽管有两大项目方加持，但毕竟还未走入到实战环境，未取得查验，毕竟会有“坑”呈现。因而，咱们也引荐几种代替计划，例如也是归为“预言机”大类的 DODO。DODO 在处理无常丢失时也是经过引进预言机来直接输出体系的报价公式，因而并不需求经过改动财物仓位来改换报价输出，在产生详细用户兑换操作时，它结构了一种混合曲线来做需求曲线，能够理解为一种介于直线公式和安稳乘积公式之间的简略混合函数，如下—— ​ 其间 k 为权重倾向，例如当 k=1 时，公式将全部倾向安稳乘积公式，当 k=0 时，将全部倾向直线公式，k 在 0 和 1 之间时，为图中深黑色的混合形状，能够经过调整 k 的巨细来调整曲线的曲率，例如 k 越趋近 0，曲线曲率越小，越合适供给安稳币类的兑换服务。所以总的来说，尽管 DODO 的完结实质上是对 orderbook 模的再优化，但其也存在 AMM 兑换的形状。DODO 的实战经验也有利于此种模的推广。再次表明，咱们对几种计划仅做客观描述，并不存在任何片面倾向，任何经过预言机来处理无常丢失的计划理论上都能够效果到咱们今日要谈的 ahr999-AMM 智能基金池。之所以对这种无常丢失处理计划做许多描述，是因为咱们的半主动计划中最中心的数学部分也仅此而已。以动态权重模为代表的无常丢失处理计划实质上是一种“主动控仓”的手法，能够坚持仓位根本不变。进入 ahr999-AMM 智能基金池的半主动化计划正题，看下图。

• 咱们于 T1 时刻（想象咱们回到 2020 年夏天）发动基金池，ahr999 指数预言机奉告 AMM 体系此刻商场处于“定投区”，不宜采纳剧烈的仓位改动战略，AMM 体系将以动态权重模来运转，供给正常的兑换服务，为 LP 捕捉手续费收益，因为采纳了这种仓位不变的模，LP 们也脱节了无常丢失的困扰；
• 时刻进入 T2 时刻（2020 年末牛市发动），ahr999 预言机向体系触发“兜售”信号。此刻，人工的量化团队开端介入基金池的仓位办理，充任 ahr999 基金司理人物，需求此刻为后市的走势和价格区间作出开端预判，并拟定每个区间的仓位改动，最终将后续牛市区间的基金卖出战略向一切 LP 们揭露，并严厉依照此揭露战略履行。举例如下：

（1）ahr999 预言机向体系传达“商场进入出售期”信号；（2）量化做市商开端介入，并根据其时商场行情价位以及对未来牛市的预判拟定“分阶段卖出 btc”的仓位计划（如上表格），并向 LP 出资者揭露以示通明；（3）跟着上涨行情触碰到榜首档仓位，量化做市商便主动取得 AMM 体系拆分出来的部分 BTC 仓位的分配权，比如在打破 20000 刀时，体系池向做市商池主动区分 10 个 btc。量化做市商要求以大于等于 20000 刀的均价卖出 BTC 交换 USDT，并将 USDT 注入体系池；（4）为了顺畅完结量化操作，咱们会仿效传统基金的形式，建立【揭露基金操作日】，即在商场行情触发调仓档位时，留给量化做市商完结一系列量化操作的时刻周期为一个「揭露基金操作日」，能够为 10 小时或许 24 小时。在操作日结束时，量化做市商需求能够将换得的 USDT 从头还回体系池。完结一轮基金操作，并将操作过程向 LP 揭露以示通明；（5）在量化做市商改动体系池仓位的一起，AMM 体系需求能够持续为一般用户供给兑换服务，不行中止。如在「揭露基金操作日」开端前，体系池会削减 10 个 btc，搬运给量化池，为了能够无缝供给安全的兑换服务，需求在仓位数量改动的一起当即调整公式的权重，使得 AMM 公式的报价和兑换不受影响； 同理，当在「揭露基金操作日」结束时，量化做市商向体系池返还 USDT，在体系仓位改动的一起，也需求当即进行权重的改动，坚持体系报价不变。

• 时刻进入 T3（为了模仿一个完好的牛熊周期，咱们假定未来的走势跟 2019～2020 根本共同），ahr999 传达“定投”信号，商场进入安静期，能够让动态权重模一向效果 AMM 体系，坚持仓位不变；
• 时刻进入 T4，“抄底”信号呈现，体系再次发动「量化调仓+动态权重」组合模，由量化做市商拟定分阶段抄底战略，为 LP 们在商场底部堆集许多廉价 BTC，以待新一轮牛市时卖出，详细做法与 T2 期间相似，不再重述。

总结起来，半主动化计划其实非常简略朴素：

1. 在安静的“定投期”，体系退化为选用动态权重模的 AMM 体系，只为 LP 带来手续费收益，躲避无常丢失危险；
2. 在牛市敞开后，由专业的人工量化做市商开端根据揭露拟定的仓位战略为 LP 们逐渐高位套现 BTC，AMM 体系仍然在动态权重模的分配下无间断地为用户供给兑换服务，不受影响；
3. 在熊市的底部，量化做市商能够不断购入廉价的 BTC，以待上涨时卖出。如此周期循环，为 LP 们带来远大于手续费的收益增幅。

要注意的点：（1）在牛市信号呈现后，量化做市商能够做出一个合理的区间出售战略，不能过于急进，防止早早清仓 BTC，能够根据后续商场的开展，及时改动战略表。一切的拟定和改动均需求向 LP 和社区揭露，做到基金操作的通明化；（2）AMM 体系需求能够在「揭露基金操作日」前后顺畅主动完结仓位区分和调整，并及时做好权重的调整，防止呈现兑换服务中止；量化做市商在「揭露基金操作日」期间具有较大的自主权，能够自在决议生意商场以及兑换均价，但一切流程也均需向 LP 们坚持揭露通明；（3）LP 可自在参加与退出体系，但在「揭露基金操作日」期间不得参加或许退出；（4）因为量化做市商采纳的是“升档即卖”，因而关于那些在牛市顶部才参加的 LP 们，体系并不会以低于他们参加时的商场汇率的价格卖出财物，防止这部分 LP 遭受丢失；（5）从整个模仿来看，LP 的财富收益来源于一个牛熊的穿越，因而咱们主张任何 LP 都需求有满足的耐性阅历完一整个牛熊周期才干取得财富的数倍收益。全主动化计划半主动化计划简略明了，能够根据商场开展态势灵敏调整仓位战略，整个体系也不会呈现太多安全隐患，但其依靠人工量化做市商的调仓，需求极强的信息和操作通明性，给 DeFi 体系引进了“人”的要素。那是否存在一种全主动的纯数学驱动的计划来完结 ahr999-AMM智能基金池？咱们这儿也给出一种探究，以供评论。 动态权重： Balancer：

• T1 时刻发动基金池，与半主动计划相同，AMM 体系由「动态权重模」驱动；
• T2 时刻，ahr999 触发“兜售”信号，AMM 体系公式中止“权重的动态改动”，退化为 Balancer 公式，跟着行情上涨，Balancer 公式能够驱动 BTC 仓位不断减缩、USDT 仓位不断添加，到达主动智能卖出 BTC 的效果。

在牛市上涨期，并不是一味的涨而没有跌，例如存在正常性高频率的细小跌落（状况 A）、存在必定时刻区间的阶段性回调（状况 B）、存在牛市高点转而急下的熊市开端（状况 C）。全主动计划的杂乱之处在于，需求引进一个能够时刻记载上涨行情呈现的每一个最高点和最大回撤的监测机制，并以此判别是否进行公式切换。例如上图中心小方框代表了一次产生在 2021 年 1 月份的大起伏回调，在其时不管这是一次阶段回调仍是熊市的转机，假设仍旧让 Balancer 公式效果体系，原本在高位套现的 BTC 将会被全部买回，无法为 LP 们固守住高位财富，背离了基金思维，因而咱们需求为体系引进一个「最大回撤检测机制」：价格预言机会将实时商场改动传达给咱们的 AMM 体系，在捕获大于 5～10% 跌幅行情时，体系一概主动从 Balancer 公式切换为「动态权重模」，依托权重的动态调理躲避财物数量的再次改动。随后体系将由动态权重模分配，直到——（1）假设后市行情印证这是一次阶段性回调，则等候价格从头打破前一个“最高点”时，体系从动态权重模从头切换回 Balancer 公式，而此刻体系的公式权重以及此刻的财物数量恰恰符合 Balancer 公式，在随后的新一轮上涨行情中，由 Balancer 公式持续卖出 BTC；（2）假设后市行情不再呈现打破新高，证明本次高点即为牛市最高点，因为体系一向由动态权重模分配，因而不会在跌落过程中改动体系池仓位，守住高点套现的财富。

• T3 时刻（假设未来依照从前前史走势产生），能够发现在整个的从牛市高点一路下来并进入 ahr999 所预言的“定投区”过程中，动态权重模一直在分配体系；
• 直到 T4 时刻，熊市结尾，ahr999 触发“抄底”信号，体系公式便会切换为 Balancer 公式，施行“越跌越买”战略，整个流程与 T2 表明的牛市期操作相似。

全体来看，全主动计划也是本着最简准则进行规划，整个体系运作不超越两个数学公式，仅有引进的一项杂乱因子就是能够时刻记载最高点和最大回撤（熊市便对应最低点和最高上涨）的判别机制，来为智能切换做判别根据。最终咱们做一个简略的数据模仿，此处仅模仿了 LP 从定投区坚持到兜售区的周期流程，对应时刻点为 2020 年下半年至今日（2021 年 5 月），依照前面所描述的计划模别离核算出到今日该 LP 能够提取的各财物数量，比照总财富净值，不管从数据仍是直观来看，两种计划均在财富净值添加方面抢先传统安稳乘积模。 总结 在咱们的规划里没有杂乱的数学模引进，根本上都是在现已存在的项目和模之上进行重组立异。在最为实质的立异理念上，咱们在探究 AMM 真实的实质 —— 智能基金形状。如火如荼的 Uniswap V3【4】从别的一个视点看，不也正是专业的量化做市商们不断预判商场进行仓位调整，力求取得最大化的收益增幅吗。假设一个一般用户看好了某一个做市商战略，他便能够挑选参加该阵营，由专业的量化做市商不断进行仓位的改换，消除商场的冲突和损耗，取得最大的手续费收益和商场被迫跟从收益。（注：本文属研讨领域，旨在与同行共享咱们研讨所得，与诸位一道共建 AMM 宏伟蓝图。）引证【1】《AMM 将成为继比特币和以太坊之后第三大区块链创造》，https://mp.weixin.qq.com/s/230hlBdN6hMfZyOXNlKMew【2】《论再平衡：DeFi完结指数基金的正确方法》，https://mp.weixin.qq.com/s/T5T-ukJ9dqr8zuNA_XP1Pw【3】《AMM终极笔记——五大类无常丢失处理计划》，https://mp.weixin.qq.com/s/r4U4iz25F3_pWCubok9iOA【4】《Uni V3的数学原理》，https://mp.weixin.qq.com/s/IY5nnFJeSgel07y0L3eSxA