亚瑟·海耶斯：从美联储和美国政府在二战和covid-19期间的反应表现，我们可以解释为什么做空整个加密市场是愚蠢的

雍和比特币 关于那些具有彭博终端的人，请运转farcast index。这是以百万美元为单位的美联储财物负债表指数，每周更新一次。我一向在用相同的老方法议论这个问题，可是数字和它的轨道是仅有重要的。假如你信任美联储的财物负债表将从今日的水平呈指数级添加，那么加密钱银商场的短期动摇就变得无关紧要了。需求清晰的是，有两件事对我对微观加密钱银商场价值的全体看好至关重要。美国政府将开端施行名义GDP方针，资金来历于美联储购买国库券、国库券和债券。因而，美联储的财物负债表将高于今日。分权财务将活泼涣散中心金融服务机构展开的许多寻租活动。从更廉价的费用和更大的包容性节 下来的钱将用于终究用户和代币持有者。点1的快速添加促进了点2的加快。自我连续和生长是评价生物体或文明作为人类调集的潜在行为的两个遍及常数。大多数现代社会都有无限添加的潜在假定。让咱们看看咱们怎么给股票定价。股票的价值是全部未来现金流的贴现流量。终究价值是假定公司将永久存在和开展。这在阅历上显然是过错的，但在任何状况下，咱们都把它刺进咱们的梦想模。因而，我的榜首个假定是添加是榜首挑选和假定。问题是本钱。完成添加的途径有许多，在国家层面，最有用的途径之一便是以假贷的名义完成GDP方针。为了充沛了解为什么我如此信任美联储的财物负债表在短期内或许会高出10倍，我将比较美国怎么应对二战的成果，以及它怎么应对covid-19的成果，“一个国家在阅历了毁灭性的危机之后，怎么才干持续开展？”我花了许多时刻议论美国的钱银方针，而不是涣散的钱银和金融系统相关于现在占主导位置的寄生会集系统的根本优势。咱们生活在一个美元的国际里。任何阅览白皮书的人都知道，2008年的金融危机和全部首要央行的反响是中本信任能够发明更好的东西的原因之一。因而，国际上最重要的金融机构美联储的增值和决心，会让任何投机者轻视当天30%至50%的跌幅，由于他们知道，在不到10年的时刻里，印钞海啸将使加密钱银的归纳市值到达不行思议的水平。在咱们回到1939年之前，看看这个。由于美国采纳了巨大的财务影响方法来对立covid，2020年联邦净开销占GDP的31%，这使得美国政府作为一个独立实体，在2020年成为全球GDP第三大经济体，仅次于美国私营部门和我国。任何一个大的中心政府最大的优点便是他们收集了很多的核算数据。你无法办理你无法衡量的东西。因而，二战期间和二战后的很多核算数据使任何人都能够衔接互联网。首要，让我协助tiktok用户更简单了解；我知道我写的榜首句话或许会让你对阅览失掉爱好，但我期望现在你能抽出2分钟：二战后产生了什么为了付出第二次国际大战的费用，美国政府借钱。为了下降本钱本钱，美联储购买了满足的债券来固定钱银价格。长尾固定在不超越2.5%。因而，美联储的财物负债表从1939年到1946年添加了11倍。在高峰时期，美国债款占GDP的110%；为了消除经过通货胀大赢得战役所产生的债款，美联储持续固定国债曲线的价格，直到1951年的钱银协议，美联储再次独立于财务部。不幸的是，布衣被制止私家具有黄金，因而他们遭受严峻的负利率和高通胀。除了政府债券和股票，他们无处出资。到1951年，美国政府现已成功地提交了财物负债表，将债款/GDP比率从110%降至70%。现在，美联储现已答应自由商场在国债商场上从头运作。科维德之后产生了什么2020年，与考伊德的战役导致美国国内出产总值呈现二战以来的最大跌幅。作为回应，共和党领导的美国政府花了美国前史上最多的钱。美联储虽然没有清晰对国债曲线定价，但在2020年购买了55%的国债，这导致其财物负债表在2020年添加了76%。到2020年末，美国债款与GDP的比率将到达130%的前史高位。民主党上台后，与共和党相同，敏捷起草了数万亿美元的开支法案，并承诺将采纳更多举动。美国现在是一个双赤字国家；它的开销大于税收（财务赤字），进口大于出口（负本钱账户）。美国两党政界人士坦言，政府有必要活泼扩展财务开销，以纠正曩昔的过错，保证工人在科维德后得到维护。外国人不会等着看到他们价值7万亿美元的美国国债大幅缩水，他们净买入了2020年发行的8%的国债，净买入了2002年至2019年间发行的42%的国债。仅有在政治上能够承受的挑选是经过美联储（federalreserve）的印钞机来付出急进的财务开销。走运的是，到2021年，咱们将有一个加密本钱商场，这不是一些政府机构或央行的方针。虽然美联储发明的数万亿美元并非都会流入加密钱银，但其间一些会流入——并且由于加密钱银四通八达，它能够上升到答应持有者在钱银通胀面前坚持购买力的水平。我的研讨助理和我一向在尽力创立信息图表，使这一假定成为实践。系好安全带，预备一杯或一杯康普茶，让咱们爱上微观经济核算。当你完成后，我期望你对你的加密出资组合有更多的决心，或许你会买廉价的，买廉价的，买廉价的战役=通货胀大战役是一件可怕的作业。当你有必要作为纳税人直接付出时，状况就更糟了。这便是为什么政府甘愿选用无形的通货胀大税，也不肯活泼进步税收来付出战役费用。人们或许变得有点过于平和，导致对立运用他们的税收。虽然一些税收被进步以付出美国参加第二次国际大战的费用，就像之前和之后的全部政府相同，他们挑选借钱来付出战役费用。我将引证纽约联邦银行于2020年2月宣告的题为“办理20世纪40年代国债收益率曲线”的作业陈述中的很多内容（以下斜体字摘自本陈述）。1941年珍珠港作业后，美国决议正式参战，他们不得不想方法付出这场战役的巨大价值。记住——政府开销，财务部经过出售债券来付出。像平常相同，你想在借钱时尽或许少付利息。财务部礼貌地要求美联储树立超量银行预备金，其仅有意图是支撑其债券发行。战前：

联邦揭露商场委员会（FOMC）并未企图办理外汇储藏水平或利率。揭露商场操作仅限于坚持国债的“有序商场”，这一般触及期限转化，而不是直接购买或出售。

但随后，财务部要求美联储协助他们确认资金价格，由于公众不承受如此低的利率来协助美国政府赞助战役：

⅜% 收据利率并没有得到相同广泛的支撑。在榜首次大规划战时融资（1942年5月发行了9亿美元2.5%的25年期债券）之前，财务部官员要求联邦揭露商场委员会承诺坚持满足的超量储藏。他们期望依托超量预备金的压力来提振债券需求。

脚注：

董事会主席Marriner Eccles几个月前指出，“假如现在的融资形式根本上持续下去，。。。有必要树立很多的超量预备金，给银行施加压力。购买政府证券。”联邦揭露商场委员会会议纪要，1942年3月2日，第。4.

财务部想以十分廉价的价格借钱。你在连累咱们，美联储，尖叫着拟定一项方针，咱们有必要无限量购买债券，以将价格固定在你，财务部想要的水平。成果，咱们的财物负债表将爆破式添加。从1939年到1946年，美国联邦储藏委员会（Federal Reserve）的索马账户余额扩展了10倍多，由于它实行了应财务部要求确认钱银价格的爱国责任。最重要的是，长时刻债券的利率固定在2.5%。这张图表清楚地标明，公众不期望以人为压低的价格向美国政府告贷。不幸的是，早在20世纪30年代，罗斯福总统就制止私家具有黄金。这种几千年的传统通胀对冲是不或许的。我大致把实践利率界说为长时刻债券利率减去名义GDP同比添加率。任何政府都能够经过印钞来影响经济活动。假如它付出的利率低于它经过债款融财物生的GDP添加，那么它就会获利，而公共债款的持有者则会蒙受丢失。二战后，亚洲四小龙的每一个“经济奇观”都要归功于它对储户的金融约束和廉价融资向重工业的搬运。这便是为什么我国自1980年以来能够快速添加。困难的部分是脱节国债的优点。正如咱们所看到的，任何经过银行系统存款或持有美国国债的人都被严峻的负利率掏空了，这样美国才干经得起战役。你真的什么也做不了——要么把存款存银行，要么买债券。股市仍在从大惨淡中复苏。从1939年到1951年，道琼斯工业均匀指数跌落了4.6%。没有方法脱节对储户的金融约束。这种钱银通胀的确会渗透到实践产品和服务中。从1939年到1951年，CPI指数简直翻了一番。我厌烦库存流量比（stfu），但它十分盛行，所以我将运用stfu并在剖析中运用它。图表显现，美国的财物负债表是为了参加战役而献身的。即便在敌对状态完毕后，美联储仍持续调整钱银价格。美国兴起时，其有形基础设施完好无缺，重建了欧洲。国内出产总值添加敏捷。但利率却没有。其成果是政府财物负债表的去杠杆化。美联储总算在1951年康复了独立，他们实行了爱国责任，然后被答应施行独立的钱银方针。

这一僵局一向持续到1951年2月中旬，其时斯奈德住院，让助理国务卿威廉·麦切斯尼·马丁（William McChesney Martin）就所谓的“财务部-联邦储藏协议”（Treasury-Federal Reserve agreement）进行谈判。1951年3月3日（星期六）晚，美国财务部和美联储的官员宣告，他们“就债款办理和钱银方针达成了一项完好的协议，以进一步推动他们的一起方针，即保证成功地为政府的需求供给资金，一起，最小化公共债款的钱银化。712）的结论是，该协议“完毕了十年来死板的利率”，是“该国的一项重大成就”。

我十分喜爱这个语句

Alan Meltzer（2003年，P。712）的结论是，该协议“完毕了十年来的固定利率”，是“该国的一项重大成就”。

咱们人为压低了钱银价格，以协助政府用无形的通货胀大税来付出战役费用。走运的是，美国具有与生俱来的物质和天然本钱，能够在没有任何社会动乱的状况下施行如此明火执仗的通胀钱银方针。这是由于美国具有十分强壮的国内制作业基础，能够自给自足，并且具有在国内出产实在产品所需的工业品。跟着钱银供给量的扩张导致实践产品和服务的严峻通货胀大，大多数奉行战役式付出方针的国家堕入了社会紊乱。那是由于大多数国家都没有遭到大天然的祝愿。英国在2006年刚刚还清了对美国的二战债款，他们花了将近6年的时刻才付清战役的悉数费用。从1946年到1951年，美国只用了5年时刻就大幅胀大，消除了战役本钱。这便是作为国际储藏钱银的美好之处。当咱们过渡到现在时，要记住的要害经验如下：政府参战是贵重的。它甘愿经过通货胀大直接纳税，也不肯直接经过薪酬和本钱税纳税。中心银行的独立性仅仅一种错觉。当国内议程要求央行印钞票以下降政府假贷本钱时，央行总是会听从命令。为了使政府的财物负债表去杠杆化，政府有必要能够借到低于债款扩张所发明的名义GDP添加的资金。发行阀门是中心银行的财物负债表，由于它有必要依据需求添加，以吸收公众以人为的低利率回绝购买的政府债款。这种钱银通胀将反映在金融财物和什物上。永久的战役据官方核算，在曩昔两年左右的时刻里，现已有60万美国人逝世。大约40万美国人在二战中丧生。全部人的生命都是名贵的，但关于一个在国内中选的政治家来说，那些死在一条尖利的战线上的人是最重要的。在生命丢失方面，covid-19的损坏性比二战时期更大。这进一步证明，盛行病给人类形成的苦楚和残杀比战役更多。这便是为什么应对盛行病的方针比战役的数量要简单。现代城市现已证明了盛行症的影响。在19世纪和20世纪，供水、排水系统和修建规范都有了很大的改动或出台，以战胜在人类近距离内猖狂的各种盛行症。2020年，美国国内出产总值创下二战以来最大降幅，为抗击科维德而设的预算赤字也创下二战后的纪录。以科维德的名义，现在全部皆有或许，特别是由于大盛行的迸发加快了现已产生的趋势。付费游戏咱们先来剖析一下美国政府怎么为2020年设定的巨额财务开销买单。作为全球储藏钱银发行国，美国在融资挑选上处于共同位置。大多数生意是以美元计价的，因而净出口国的货品是以美元计价的。除非它们想经过出售美元和购买本国钱银来进步本国钱银的价值，不然出产过剩的国家将不得不购买以美元计价的金融财物。美国有必要有一个敞开的本钱账户，以实行其作为全球储藏钱银发行国的人物。大多数国家不期望外国人购买任何金融财物，特别是国内房地产。这便是为什么像我国和日本这样的首要经济大国回绝扮演储藏钱银发行者的人物。他们对封闭或半封闭的本钱商场十分满足。传统上，由于其流动性和无危险性质，出产过剩的国家将其出口收入收回为美国国债。财务部每月发布财务部国际本钱（TIC）数据。它总结了谁具有什么类的美元金融财物的细节。从2002年到2019年，外国出资者购买了美国国债净发行量的42%。美联储购买了13%。此外，外国购买有助于美国政府以合理的利率为其预算赤字供给资金。全部这些都将在2020年产生改变，Covid损坏了全球生意，暴露了全球公共卫生范畴的低效率和出资缺乏。国际各国政府都在力争上游地想方法，怎么为封闭经济以阻挠病毒传达、保证个人防护设备和疫苗的供给以及晋级公共卫生系统买单。他们需求全部能乞讨、借钱或印刷的钱。不幸的是，大多数国家不能像美国那样大方地扩展政府开支。假如各国经过印钞来添加财务开销，很或许会损坏本国钱银，导致大宗产品价格上涨（社会动乱）。假如布衣得不到面包，你就不能确认了。“美国优先”的标语有不同的风格，但民主党和共和党都建议这样做。人们遍及以为，协助工人阶层的方针，如国内制作业、基础设施开销和进口关税，是50年来榜首次正确的做法。不幸的是，这些方针是通货胀大。我对美国国债的外国持有者持有的利率危险做了一个快速估量。Sifma供给了一个表格，按到期日细分美国国债的发行。我研讨了当时未归还政府债券的构成，并用这些比率核算了外国持有者的估量出资组合。然后我运用Pember上的函数来核算每个音符或债券的修正持续时刻。国库券的期限为2至10年。这也包含起浮利率收据。国库券是指任何超越10年的债券，即20年期和30年期债券和小费。我核算出外国持有人的加权均匀到期日为17.08年。一个基点的美元价值（dv01）=美元面值*持续时刻*0.0001Dv01=6.461万亿美元*17.08*0.0001=120.8亿美元这个数字或许含义不大，但这是一个巨大的利率危险。假如利率上升1%或100个基点，我十分宽恕地估量，外国人将给商场形成1.208万亿美元的丢失。考虑到2021年3月6.461万亿美元的名义规划，利率上调100个基点将导致近20%的丢失。我能得到负凸度吗！！！记住，假如你是长时刻债券，那么你便是短期利率。利率上升对债券持有人来说是个坏消息。假如你是美国国债的一个大的外国持有者，而政府告知你它更喜爱通货胀大方针来支撑国内的中产阶层，那么你会挑选退出。这便是为什么在2020年，当美国政府堕入一场钱银雨时，外国人停工，只购买了已发行国债的8.39%。谁起效果？答案很简单。1939年财务部需求一个傻瓜来购买贵重的债券时产生了什么？他们给“独立”的中心银行打电话，告知他们赶紧举动。到2020年，财务部乃至不用问——美联储购买了全部已发行国债的55%。这便是为什么美联储的财物负债表在2020年将添加76%。别忘了外国债券持有人。稍后，当咱们评论美国政府未来十年的方针挑选时，咱们将回到他们面对的窘境。有一些技能细节能够协助美联储坚持以为，它不仅仅是运转印钞机来付出政府账单：美联储没有为政府债券收益率设定清晰方针。好像他们更喜爱收益率有序、不动摇地上升到咱们还不知道的水平。由于他们不设定方针，他们能够开门见山地说，他们不参加收益率曲线操控（YCC）。这一点很重要，由于记住埃克尔斯总统早些时分说过——假如美联储正在施行YCC，他们的财物负债表将扩展到任何必要的水平，以将收益率坚持在或低于方针水平。跟着财物负债表的扩展，钱银供给量也随之扩展，这就为通货胀大发明了环境。美联储的债款不是法定钱银。简言之，美联储不仅仅印钞，直接从他们的账户上消费。相反，他们在首要经销商周围玩了一个小游戏。美国财务部拍卖了这些债券，大生意商竞购这些债券，美联储（federalreserve）当即以小幅涨价从生意商手中购买了这些债券。每个人都赢了。美国政府得到了他们的支撑，银行取得了零危险的酬劳，美联储能够宣称他们没有直接为政府供给资金。2020年是爆破的一年。加密钱银的价格现已登陆月球，现在遭到地球引力的可怕影响。就这些吗？美联储的财物负债表是否会持续上升，带走全部类的金融财物？让咱们看看天气预报。大发脾气只需当通货胀大以政治上不行承受的方法表达时，它才是一个问题。政客们最关怀的价格是劳动力价格（薪酬），以及食物和动力价格。当covid-19进犯产生时，美国政府封闭了经济，给全部有费事的人发了支票——1，2，扣上我的鞋，3，4，出去用经济影响支票出资罗宾汉。假如把各种政府支票加起来，现在大多数州的最低薪酬是每小时15到20美元，而在covid之前，许多州的法定最低薪酬还不到10美元。企业现在诉苦政府的大方使他们无法招聘满足的工人。经济影响计划肯定阻挠企业以低薪酬雇佣职工，但解决方法是进步薪酬。在失掉了50年的本钱之后，劳工只能承受持续的实践薪酬添加。2022年将举办推举，赤色或蓝色。假如你不分发好东西，他人就会在美国制作、亲工会、高薪的平台上运转，打败那些更乐意优先取得本钱报答的亲企业提名人。年代精神变了。事实上，交际媒体上的模因正在嘲笑美国为木材付出的荒唐价格，这告知你通胀现已到来，更重要的是，人们知道通胀现已到来。跟着薪酬和原资料价格的上涨，美联储需求怠慢脚步并大声喊话，它需求怠慢脚步并进步利率，或许至少怠慢财物负债表的添加快度。4月份的顾客物价指数是几十年来最高的，但这并没有起到任何效果。CPI是政府核算出来的衡量实体经济中通货胀大的指数。假如美联储忧虑对立通胀，那么全部的痕迹都存在——现在他们需求改动方向。与此一起，白宫正尽力在参议院取得一个要害的投票，以赞同下一个万亿美元的基础设施生意，这将随同增税。好像考德大盛行的紧迫性现已减弱到足以让政党政治东山再起。为了坚持美联储财物负债表的添加，需求做两件事：美国政府需求持续很多开销。美联储需求购买其发行的大部分债券，以坚持美国政府担负得起的利率。好像这两个条件都遭到了决策者的质疑。这不是我出资论文的问题。现在，我将解说为什么这种对紧缩的惊骇会衰退，美国政府和美联储会康复正常运作——美国政府将刷美联储的美元信用卡，并供给必要的财务鼓舞。美联储财物负债表下降的危险外国持有人还记住那些决议将购买新股数量削减80%的外国债券持有人吗？他们能用他们的美元做什么？彭博社编制的2021年美国GDP经济猜测为6.50%。假如是这样，这将是自20世纪80年代初以来添加最快的一次。虽然政客们倾向于让供给链泊岸，但这不会在一夜之间产生。资料来历：国际银行我国、德国和日本将经过为美国顾客制作小玩意赚取美元，由于美国顾客在支票上花费巨大。日本和我国也分别是美国国债的榜首大和第二大持有者。他们赚的钱最多，因而持有的国债最多。为了坚持他们的库存，他们需求购买一套不同的美元财物，这些财物不会因政府的通货胀大方针而大幅价值下降。美国股市，特别是科技股，是后科维德行为的获益者，将在2020年翻开大门。外国出资者不再购买债券，而是变得聪明起来，涌入股市。2020年，外国人购买了价值2.454万亿美元的股票。这大约是美国国债发行量的57%。依据2021年1月至3月的数据和直线揣度，估量2021年外国人将再购买价值3.224万亿美元的巨石。由于低利率和不断扩展的美联储财物负债表，外国出资者购买股票，而不是将其出口收益收回为国债。外国人仍持有价值7.07万亿美元的美国国债。利率上升对长时刻债券和股票持有人晦气。假如美联储乃至暗示将提早进步短期利率和/或削减月度债券购买，那么就会产生两件事。首要，跟着外国人兜售股票，股市将堕入窘境。假如规范普尔500指数跌落20%，国际上最快的人将是回忆自己方针的美联储理事。其次，美国国债收益率将飙升。让咱们把它放在一个更高的布景下——利率上调100个基点就足以在全部金融财物类别上刻上“rekt”一词。“万能”美国政府每一个政权都会隐秘或清晰地向其公民承诺一些东西，以交换他们的支撑。现代美国的缔造者是罗斯福总统和LBJ总统。假如人们开端储蓄，它就不会消费。现代政府企图消除/直接付出的首要大笔资金首要与医疗保健有关。虽然美国的医疗保健并非彻底免费，但它的确为年轻人、晚年人和贫民供给免费或有很多补助的医疗服务。对政治家来说，最重要的集体是晚年人。婴儿潮一代是美国最大最赋有的集体。老财主操控着选票。所以假如你是一个政治家，你有必要支撑他们所关怀的。老财主关怀医疗保健。跟着他们生长为多产的成年人，婴儿潮一代取得了担负得起/简直免费的医疗保健。此外，他们还取得了由社保局付出的面子养老金。作为报答，他们把大部分收入用于寻求美国梦。一个装满小玩意儿的豪宅，一个装满廉价加工食物的储藏室，一个有两辆车的车库，里边有一辆小卡车和一辆装满廉价汽油的SUV。这便是为什么美国顾客占年度GDP的60%到70%。美国政府用于医疗保险、医疗补助和社会保障的开销项目统称为应享权力。他们被以为有权享用政府付出的医疗保健和养老金。任何企图变革这些“东西”的政客都将被关在投票箱里。美国的国防开支简直从未削减过，由于当国际差人的本钱十分高。特别是当方针是保证在社会不安稳区域出产的廉价动力产品每天运往美国时。全部权和国防开支的问题在于它们是实在的，而不是钱银。不管美联储怎么尽力，它都无法印刷更多的护理、医院或航空母舰。跟着人口的老龄化和恶化，原本就贵重的医疗系统将成为另一个贵重的范畴。看看这个——依据美国人口普查局（U.S.CensusBureau）的数据，在2010年至2019年间，65岁及以上的人口数量添加了7.74%，同期，医疗保险和社会保障费用添加了48.52%。晚年人每添加1%，政府开销就添加6%。在未来十年中，大约4200万55-64岁的人将到达65岁及以上。假定没有人逝世，从现在到2030年，13%的人口将活泼寻求政府支撑。假如现在的趋势坚持不变，医疗和退休开销将需求再添加78%。了解医疗保健、退休和国防开支的规划是这项作业的方针，下一个问题是，美国政府将怎么为那些对与公民签约至关重要的项目添加的本钱买单。鉴于现已产生的很多财务开销，许多人以为，美国政府现在将活泼进步本钱税，以付出不断添加的开销。这张图表显现了年度税收收入占医疗保险、医疗补助、社会保障和国防开销总额的百分比。结论是，与20年前的200%比较，现在的税收简直不能掩盖100%的本钱。在曩昔的20年里，60%的总统由共和党人担任，40%由民主党人担任。不管哪个政党执政，开销的添加都快于收入的添加。从2000年到2020年，这些项意图本钱添加了207%，而税收添加了83%。假如咱们把这一趋势再推十年，税收收入只占90%。政府仍有大约30%到40%的额定预算项目需求付出超出电力和国防开支。这是假定出产率和经济活动不会遭到更高税率的影响。当人类从自己的尽力中得到越来越少的赢利时，就会产生相同或更多的产出，这自身便是一个过错的假定。税收永久无法掩盖政府承诺的全部福利。与全部政府相同，美国政府也会举债来实行其社会责任。在这样做的本钱相对低价的状况下特别如此，由于美国政府具有国际储藏钱银的印刷机。别无挑选，只能上去放缓美联储财物负债表的添加快度与加息是同一回事。假如美联储不加息，利率将大幅上升，由于外国人不会将其生意美元收入收回到美国国债商场。任何政治上重要的利益相关者都无法从更高的利率中获益。国内外债券持有人的出资组合将遭受商场丢失。由于适用于未来股息流的贴现率的进步意味着估值将遭到揉捏，因而股权持有人将遭到影响。经济教条以为，假如股市上涨，实体经济肯定会做得更好。因而，假如股市跌落，实体经济的体现将愈加糟糕。关键：不要让规范普尔指数跌落。美国政府每年有必要借越来越多的钱来供给医疗、养老金和国防设备，跟着人口老龄化和国际秩序变得愈加多极化，这些设备变得越来越贵重。进步税率既不受欢迎，也缺乏以在极点状况下产生所需的收入。美国政府需求美联储发挥效果，坚持低利率，一起向经济注入债款，以完成高于趋势的添加。钱银紧缩和财务方针的仅有赢家是那些获益于强势安稳美元的人。假如美国的债款与GDP之比远低于100%，能够说美国有才能持续承当全球储藏钱银在国内的本钱。但现在它是一个双赤字国家。在曩昔的50年里，我国的中产阶层和基层阶层承当了法定美元准则的本钱，把紧缩方针当作甘旨方针来推销的才能现已不复存在。测验全部这些好话和图表都很棒，但美联储仍期望信任自己有挑选的地步。因而，他们将企图怠慢购买债券的脚步——这或许是灾难性的。2013年，美联储署理主席谈到未来或许下降债券购买规划，令商场感到意外。斯托克斯和邦德拿到了，本很快就拿到了。债券购买将按期进行。每次美联储企图退出qe4eva，商场都会说nyet。这次的危险更大，由于美国政府的既定方针是，咱们与科维德交兵，因而咱们将尽全部尽力。与1939年至1951年的时期相似，美联储将宛转或清晰要求购买债券，以规划低于年度经济添加率的债券收益率曲线。现在有两个问题——美联储（Federal Reserve）正在考虑削减每月购买债券的数量，而中选的美国政府官员没有经过任何新的大规划开销法案。假如美联储和美国政府不合作，花更多的钱，加密钱银商场将发动股票和债券商场将产生什么。我彻底估量，整个财物类别的大残杀将持续到初秋。美联储将在6月和7月举办两次方针会议。假如他们开端仔细议论削减财物负债表添加，那就要当心了。民主党需求想方法经过他们的基础设施法案。谁知道他们会做出什么样的退让来取得资历，但咱们需求更多的影响查看。2021年，3600美元儿童信用卡额度的扩展是朝着坚持华盛顿的办理和持续出资迈出的一大步。总而言之，假如美联储的财物负债表要添加10倍，它就需求更快地举债。没有什么东西是直接上下的。在没有股价跌落和利率上升的状况下，大官僚机构的慵懒将包含活泼扩展财务的尽力。我再次信任，本年夏秋两季，全球商场将呈现负面反响。有多高？本文的要点在于，政治上仅有能够承受的冲击考伊德和避免加重社会动乱的举动方针是用借来的钱来付出名义GDP方针。为了使假贷本钱低于完成的添加，美联储将把财物负债表扩展到任何必要的水平。名义GDP添加方针方针是有用的——仅有的问题是避免薪酬失控和产品通胀。但有时，这在政治上是能够承受的。在战役期间和战后，政府一向承受这种恶性通货胀大，由于这是他们仅有能为这种尽力做的作业。窍门是把钱花在实践经济价值超越已发行债券利息的尽力上。从70年代末到今日，我国的战略取得了巨大的成功。迈克尔·佩蒂斯以为，债款的实践本钱在2008年之后的某个时分超越了经济添加。我国积累了人类前史上最大的债款存量，由于它采纳了十分热心的名义GDP方针方针，并且它不发行全球储藏钱银。假如美国竭尽全力，美联储能够囤积多少债款是没有约束的。我无法切当猜测美联储的财物负债表将添加多少。我只知道履行这样一项方针的仅有方法便是印钞票。美国生意员和出资者面对的问题是，咱们能具有哪些金融财物的添加快度至少与美联储的财物负债表相同快。美国现已开端这一进程。假定到2021年末，10年期美国国债的收益率将到达2%，GDP将添加6.5%，这是美联储和“受人敬重的”经济学家现在的估量。这是一个负4%的实践收益率。你的作业欠好水，水，处处都是，全部的木板都缩水了；水，水，处处都是，没有一滴水可喝。–古代水手的雾凇这是我最喜爱的台词之一，十分合适当时的流动性状况。跟着美联储每月购买债券，流动性明显添加；可是，咱们实在需求的水只能来自美国政府和财务部经过的大规划开销法案，这些法案要求发行更多的法案、收据和债券。惋惜的是，这篇文章太长，我无法讨论量化宽松的传导途径是怎么运作的。但从本质上讲，当美联储从大到不能倒的银行购买国债时，它会将美联储持有的银行预备金计入贷方。由于本钱充足率的要求，银行有必要依据这些预备金持有额定本钱。可是，假如他们持有美国国债，他们就需求少持有，或许根本不持有。当美联储在揭露商场运作并从银行购买美国国债时，它会拿走一个好的典当品，用一个坏的典当品取而代之。然后银行需求拿出资金来支撑外汇储藏。这根本上阻挠了银行供给更多信贷的才能，由于它们需求占用本钱来支撑它们在美联储持有的巨大且不断添加的储藏。美联储对这个问题十分感爱好，所以他们做了反向回购。这意味着美联储（fed）将用储藏换成美国国债。一方面，美联储经过从银行购买国债来添加流动性；另一方面，它经过将流动性兑换回银行来削减流动性。因而，净效应是，在极点状况下，固定收益商场的全体流动性状况坚持不变。由于商场债券典当物耗尽，纽约联储（newyorkfed）运用该东西的人数最近飙升至前史最高水平。财务部/美国政府需求添加开销以取得更多借款。由于假如美联储坚持每月购买1200亿美元，其间约70%是美国国债，那么银行系统就没有满足的典当品运作，短期利率也高于0%。美国国债曲线的短端之所以不能变成负值，而不会对美国钱银商场的运转形成严峻搅扰，有许多结构性和法令原因。2008年，美联储转向高速印刷形式。可是，每一位美联储行长都感叹自己只能做这么多。假如美国政府不花更多的钱来发明更多的美国国债典当品，其量化宽松方法将是无效的。量化宽松只会改动银行和其他金融机构的财物负债表，从持有美国国债转变为持有危险较高的公司债和股票。这并不意味着银行会冒险向实体经济放贷。它不会把影响支票交给Gamestop战斗机。从本质上讲，自20世纪70年代以来，它并没有纠正劳动力相关于本钱的不良体现。财务部很清楚这个根本问题。加密钱银作为开释阀

当一项方法成为一个方针，它不再是一个好的方法-玛丽莲斯特拉森

金融商场是各种衡量方针的调集，旨在告知咱们实体经济的不同方面。可是，当央即将这些方法作为方针时，它们就毫无含义了。然后，他们只告知咱们，央即将在多大程度上生意财物，以到达预期的政治上可承受的成果。走运的是，与20世纪40年代和50年代的人们不同，咱们有加密钱银。即便他们的国内政府制止他们持有黄金，只需十分赋有的人才实在有才能在经济上表达自己。其他人仅仅吃着他们低微的馅饼诉苦，而他们的积储却被掏空，用来付出第二次国际大战的费用。这些方法以及它们是怎么成为方针的：政府债券——国际上简直每一家央行都经过活泼的购买计划歪曲了国内债券商场。因而，政府债券收益率只能告知咱们各国央行乐意在多大程度上扩展财物负债表，却不能告知咱们实在合理的资金本钱。股票——国际上简直每一家央行都活泼在自己的国内股市。美联储没有，但只需标普500指数持续跌落，他们就会想方设法支撑股市。央行行长和大多数政客以为，他们的信用是股市的体现，这在必定程度上意味着实体经济是健康的。可是，假如能够经过印钞机瞄准任何一个等级的股票购买必要数量的股票，股市的体现将无法解说国内公营企业板块的实践健康状况。住宅——国际上简直每一家中心银行都活泼在自己的国内住宅融资商场。美国住宅典当借款支撑财物商场的开展是不正常的，可是中心银行和联邦政府拟定了印花税、典当借款利率等可担负的方法来鼓舞或阻挠购房。这不是一个好方法，由于有太多的特殊方针歪曲了代表性资料的房价和自住宅屋的估量租金。黄金-黄金的风趣之处在于它或许会从头取得它的法力。从本年6月开端，大金银银即将面对财物负债表未分配黄金核算和资金来历的改变。巴塞尔协议III的新规则或许无法经过发明无限的纸币空头头寸来约束黄金商场。假如这种状况产生，黄金或许再次成为衡量钱银通胀的方针，而不是全球金库中的一块熟睡之石。数字加密钱银这是一张比特币和以太坊与后科维德年代美联储财物负债表指数化的联系图。从2020年1月1日开端，该数据指数为100。虽然最近呈现了恶性兜售，但在购买力添加方面，这两个指数都体现得反常超卓。比特币和以太坊的体现分别是美联储财物负债表的2.3倍和15倍。任何具有印刷机的安排都没有加密钱银的方针价格。相反，他们以为加密钱银仅仅代表了互联网人群的张狂。这是完美的，由于加密钱银能够作为仅有有用的烟雾警报钱银通货胀大，假如/当全球储藏钱银发行者诉诸名义国内出产总值的方针，由其独家印刷机供给资金。假如你在这些话之后赞同我的观念，那么你会以为加密钱银总市值的动摇是微缺乏道的。跟着美联储财物负债表的添加，加密钱银的商场价值也将添加。令牌在加密商场的相对功能取决于叙说、技能和选用。已然我现已解说了我的全球微观观点，为什么做空整个加密钱银商场是愚笨的，我能够回到对加密钱银微观商场结构的深入剖析，以及defi将怎么使大多数金融机构只对那些回绝运用数字付出的人敞开。