DeFi之道丨一文了解链上结构化产品Ribbon Finance

雍和比特币 期货、远期、期权、掉期。这并非一首新说唱歌曲的最初，而是金融商场中衍生品的几个常见比如。杂乱的衍生品国际一般是金融精英的专属范畴，假使运用妥当，能够为出资者供给远超简略购买和持有财物的危险/报答的收益。假如有一种办法能够让出资者进入奇特的衍生品国际，而无需了解零息交换中的看涨信誉价差，状况会怎么？什么是结构化产品？结构化产品是预先包装好的混合出资，它运用证券（一般是债券和期权）的组合来发生具有招引力的出资收益，这与经过其他办法（如简略购买和持有财物）取得的出资收益有所不同。在深入研究Ribbon Finance之前，将经过本文介绍这种财物类别的布景和环境。结构化产品最早出现在20世纪90年代初，是散户出资者取得衍生品的一种途径，现在已经成为一个价值超越7万亿美元的全球工业。作为一种出资类别，它们在传统金融商场中的名誉具有争议性。批判人士指出，雷曼兄弟公司（Lehman）在全球金融危机中破产，而且多家银行在曩昔20年中因不妥出售这些产品而被罚款。可是，DeFi供给了一个机会来改进结构化产品商场中现有的一些不足之处，并演示怎么在运用妥其时，结构化产品能够成为散户和组织本钱装备出资组合的中心组成部分。 结构化产品简介 结构化产品大致可分为两类：结构化存款（储蓄）和结构化出资（危险本钱）。结构化产品使出资者既能表达商场观念（方向和动摇性），又能依据其特定的危险偏好调整这一观念。 结构化存款或本钱维护产品供给了一种到期时最低价值的保证，并有或许带来额定的上行报答。构建这种危险/报答结构的一种办法是，将零息债券与一种财物的长时间看涨期权相结合。假定零息债券在1年内到期，面值为1万美元。当时买卖价格比面值折价5％，即9500美元。出资者能够出资1万美元，并保证从今天起的1年内能够得到相同数额的资金。可是，在这种状况下，他们只需付出9500美元，因而，别的的500美元能够打包购买预先确定的履行价格和期限的一项财物的看涨期权，为出资者供给额定的“无危险”上行敞口。跟着危险规划的扩展，咱们能够量身定制结构化产品，从而使本钱处于危险之中，由于“收益进步”和“杠杆产品”出资为出资者带来了添加的收益/丢失的潜力。将在本文后边的加密示例中阐明“收益进步”产品的作业原理。 加密结构化产品 结构化产品是一个老练的DeFi商场的中心组成部分。虽然10万倍的年收益率（APY）和食物代币作为财物类别都是加密钱银的趣味和开展的一部分（记住，新技术一般首先以玩具的方法表现出来），但想要招引新的“保存”本钱，加密钱银就必须为不同的商场参与者供给量身定制的各种出资挑选。这并不是说这些产品只是是为了招引组织本钱，可是正如咱们将在下面的示例中看到的那样，加密原生代币同样是这一新式加密出资类别的方针商场。结构化产品依赖于DeFi本地固定收益和衍生品商场，因而这类产品在阅历12个月才开端在商场上取得招引力。Paradigm的丹·罗宾逊（Dan Robinson）编撰的开创性论文《The Yield Protocol: On-Chain Lending With Interest Rate Discovery》提出了首个DeFi原生零息债券，并暗示了不断演化的商场终究将怎么构成DeFi原生收益率曲线。另一方面，Yield Protocol的收益率美元代币yUSD和名义金融fCash都在构建链上零息债券的未来。结构化产品的衍生品部分一般会运用期权。在曩昔12个月里，DeFi见证了链上期权协议的爆破式添加。与充满活力的固定收益商场相同，期权协议是一个中心构件，使越来越多共同的加密结构化产品成为或许。下面将讨论Ribbon Finance怎么运用Hegic和Opyn作为其结构化产品的构建模块。 进入Ribbon Finance Ribbon Finance是DeFi范畴第一个致力于为DeFi商场供给结构性产品的项目。“专心于构建能够经过跨协议组合创立的新金融产品，以协助用户取得比他们自己所能完成的更高的危险报答率。” 为了完成这些方针，Ribbon Finance已开端供给如上所述的四类结构化产品。 系列V：动摇性 Ribbon供给的第一个产品是一种被称为”Strangle”的动摇性战略。Strangle是一种期权战略，即在同一期限内以不同的履行价格一起买入价外（OTM）看涨期权和看跌期权。如下图所示，Strangle是对标的财物动摇性的押注。 举个比如，假定Alice以为ETH在未来一个月会有动摇，可是她不确定方向。假定ETH的买卖价格为3500美元，Alice能够运用Ribbon动摇性产品在商场上建仓，假如ETH在Strangle到期日高于或低于某个履行价格，她的出资就能够获利。依据上面的收益图，月末的价格需求大于4000美元或小于3000美元，Alice的持仓才干完成收支平衡。假如ETH的价格小于3000美元或大于4000美元，Alice就能从其出资中获利。假如ETH的价格大于3000美元和小于4000美元，Alice则会丢失她的保费。请注意，在这个比如中，最大的丢失是付出的保费。经验丰富的期权买卖员和DeFi用户能够自己履行此战略，可是Ribbon经过运用Hegic和Opyn依据买卖规划找到最廉价的链上价格来为出资者打包这一战略。鉴于布置这一战略时，以太坊网络的Gas费用很高（2021年第一季度），因而该团队决议中止供给该动摇性产品，并将其作业重点放在进步收益率的产品上，他们称之为 “Theta vaults”。 系列Y ：Theta vaults Theta vaults是一组专心于财物收益率进步战略的结构化产品。现在，Ribbon Finance答应用户将ETH和WBTC存入Vault（资金库），以发生最高30%的年收益率（取决于期权定价）。为了发生这一APY，Ribbon Finance采用了一个备兑看涨（Covered Call）战略，即针对标的财物卖出虚值OTM期权，以每周收取溢价。备兑看涨战略适用于长时间持有该财物的出资者。在期权买卖中，这一般被视为中性或稍微看涨战略，由于卖出OTM期权会约束上行空间。从下面的收益图能够看出，上行空间的上限是卖出看涨（认购）期权（Short Call）的履行价格，减去相关财物的购买价格和所取得的溢价。与”Strangle”战略不同，最大丢失不设上限，相当于标的财物的购买价格减去所取得的溢价。 从上图可知，在挑选满足挨近商场价格的正确行权价，保证最大极限的溢价获取以及期权到期的危险（ITM）之间存在着一种平衡。Ribbon Finance现在办理着行权挑选和到期。实施这一机制的另一个原因是，作为个人在链上采纳这种战略被证明会十分困难。Ribbon Finance与Opyn协作铸造oToken，然后与做市商（链下）协作，将oToken交换为WETH。这意味着Ribbon vault能够以WETH的方法收取溢价，而做市商以oToken的方法收取溢价。 跟着项目的老练和开展，这个“办理者”的人物将被下放到社区中，以供给新的办法来处理协议。 资管产品Puts Theta Vault 关于那些想要主动进行逢低买入和/或经过他们的USDC发生收益的人来说，这是一种堆集战略。该资金库经过运转一个主动战略，出售ETH看跌期权，在USDC存款中赚取收益。在编撰本文时，估计年收益率达46%。该资金库每周在Opyn上出售的OTM看跌期权，获取溢价并每周进行再出资，以取得复合收益率。假如期权到期，资金库有义务以预先确定的履行价格购买标的财物，即“逢低买入”。第一个Puts Vault产品将出售针对ETH的看跌期权，答应用户经过Ribbon主动获取溢价和累积USDC的收益，或许在跌落时买入ETH。从下面的收益图中能够看出，最大的赢利被预先界说为收到的溢价。关于那些看涨某项财物、期望逢低买入的人来说，卖出期权是运用Theta和动摇性衰减的一个好战略。 结束语 加密钱银结构化产品为DeFi带来了令人兴奋的演化。加密钱银出资者和用户正在取得一系列新的产品，其优点包含：添加收益的潜力（收益率进步+堆集）；进步表达各种商场观念的才能，以习惯你的危险/报答要求和偏好；与传统金融商场比较，透明度和包容性更强；使杂乱的衍生品商场民主化。跟着加密钱银的固定收益和衍生品商场的不断老练，毫无疑问，Ribbon Finance和其他DeFi协议在结构化产品范畴的开展将继续到未来。