我们需要“公共货币”吗？

雍和比特币 英国发行纸币现已逾越300年了，英格兰银行金融安稳性副行长Jon Cunliffe近期在伦敦OMFIF数字钱银研讨所宣告讲演，回忆了英国公共钱银的产生和私家数字钱银的开展，评论了在日益数字化的国际中英国钱银的未来。中国人民大学金融科技研讨所（微信ID：ruc_fintech）对讲演的中心内容进行了编译。我今日想谈谈咱们是否需求“公共钱银”。首要应该明确指出，我在这儿说的不是公共开销，而是钱银本身的方法：我所说的“公共钱银”是指国家向其公民发放的供日常运用的钱。现在的英国钱银 这似乎是一个适当古怪的问题。在英国，英格兰银行现已持续300多年向公众发行钱银。它发行的钞票，印有闻名的“我保证向持票人付款（I promise to pay the bearer ）”承诺，被放置在数百万人的钱包中，并每天数百万次被公众用于进行买卖。这些纸币和硬币是以英国的钱银英镑计价的。英格兰银行代表国家，担任将通货膨胀保持在2%的方针上，以保证钱银的安稳价值。在英国，一般运用的公共钱银只能以什物现金的方法取得。它是随处可见的、值得信赖的，也是这个国家的许多人在想到金钱时呈现在他们心中的形象。可是，现在英国人持有和运用的大部分资金并不是由国家发行的什物“公共钱银”，而是由商业银行发行的“数字私家钱银”。人们持有的大约95%的资金现在是作为银行存款而不是现金存在的。在日常运用中，新冠肺炎疫情产生前，只需23%的付款是用现金方法的公共钱银付出的，低于10年前的近60%。这些私家钱银不是对国家的要求，也不是对国家资源的支撑，它不在了解的英格兰银行承诺“付出持票人”的范围内。我不清楚公众在多大程度上了解公共钱银和私家钱银之间的差异——甚至在大多数时间里，他们都在运用私家资金。我也不知道有任何查询或研讨能够处理这个问题。多年来，我时常会向我遇到的人们问这个问题。当然，这种方法在计算上是应受谴责的，方针拟定不该该被依据此。但答案标明，人们一般不知道私家钱银和公共钱银之间的差异。并且，在危机时期之外，他们运用的钱银类、谁在其背面给予支撑，并不是他们特别感爱好的东西。实际上，与前史上的某些时期不同，咱们现在并没有过多地考虑这些作业，并且英国的人们对他们运用的钱银有遍及的决心，不管它的方法和发行者怎么，我以为，这是一件功德。这不是一场意外。正是因为英国钱银管理机构结构的可信性，它将私家钱银与国家发行的公共钱银挂钩。这个结构有许多重要的元素：一个独立的中央银行能够确保钱银/账户单位价值的安稳；发行钱银的商业银行会遭到监管，以确保其稳健。商业银行在英格兰银行开立账户，运用英格兰银行发行的公共钱银结算其电子买卖，并能够向央行告贷，以应对包含压力时期在内的流动性缺少。一起，存款担保计划为商业银行的资金持有人供应银行失利的维护。至关重要的是，私家钱银与公共钱银之间的挂钩也是因为人们有权随时在他们持有的私家钱银和公共钱银之间交流，只需他们期望——他们每次去主动取款机或运用在银行账户中的现金付出，没有任何约束或价值的丢失。当人们对英国运用的公共或私家钱银的决心被不坚定时，咱们不用再回忆曩昔了。钱银安稳结构运行了还不到25年，在此前的时期，以英镑计价的一切公共和私家钱银的价值都是不安稳的。现在的银行监管结构和存款担保计划起源于最近的阅历。就在10年前的金融危机中，政府被逼救助银行体系，并付出了巨大的本钱，以避免数百万公民丢失他们持有的对商业银行索赔的钱——以及随后对私家钱银的决心的遍及损失。更清楚的是，我以为咱们曩昔10年的革新促成了愈加稳健和弹性的商业银行部分。曩昔12个月的阅历阐明晰银行体系对极点经济冲击的恢复能力。但这些不太悠远的作业强调了，对钱银或特定方法钱银的决心的要挟，不只是是前史书中的一些内容。钱银始终是一种在压力下或许十分软弱的社会常规。钱银未来的开展趋势 钱银不仅是一种社会常规，也是十分动态的。它能够采纳的方法和运用的方法在不同前史和社会之间有实质性的不同。革新往往是由技能立异的互动所驱动的，这改进了钱银的功用——例如，让其更安全或更便利运用。在曩昔的几十年里，咱们一向阅历这样改动的时期。在钱银供应端，商业银行，数字钱银更便于为公众运用，更廉价，且运用更广泛，尤其是用于买卖额较低的买卖。在钱银需求端，便利性，尤其是在电子商务方面，现已激发了公众对数字钱银的需求。因而，什物现金方法的公共钱银的运用一向在削减。这些改动在英国十分显着，首要的方法是向公众发行信用卡和借记卡，更快的付出体系的开展和电子钱银的呈现（商业银行钱银的衍生品）。2015年，数字付出逾越了现金，到现在，现已占了一切付出金额的四分之三，仅借记卡就占了付出金额的42%。因为仅有可被公众运用的数字钱银是私家的商业银行钱银，近几十年来从什物现金到数字付出的改动意味着从公共钱银向私家钱银的改动。新冠肺炎疫情以及随之而来的强制的长途日子、作业和买卖，暂时加快了这些趋势。例如，英格兰银行最近的一项查询发现，70%的受访者运用的现金比疫情前要少，公众现已许多运用非触摸式付出和互联网买卖。当然，咱们并不知道，当疫情曩昔之后，这些改动会有多耐久。可是，我以为，曩昔12个月的阅历将进一步加快从什物钱银向电子/数字钱银的改动，这是一个相对安全的挑选。近年来，使数字私家钱银在电子商务和面对面买卖中更廉价、更便利的技能立异，有些“过期”和广为人知。可是，在不久的将来，有一些较新的技能和立异，比方令牌化和分布式账本，或许会进一步改动咱们所运用的钱银。安稳币（Stablecoins ）是一种加密财物，或许是其间最闻名的。安稳币的支撑者声称，它们有或许从根本上下降数字钱银的本钱，添加其“功用”和“能够做的作业”，以咱们现在只能幻想的方法将钱银更深化地嵌入数字国际。这些新钱银方法的支撑者一般不是银行，而是科技公司，包含所谓的“Big Tech”互联网渠道。他们的商业模式与银行天壤之别：许多公司对供应信贷没有爱好，而是寻求将新方法的钱银整合到他们其他的数据驱动服务中。这引起了包含英格兰银行等公共当局的广泛重视，他们现在正在尽力处理一个扎手的问题，即什么监管结构应该适用于私家钱银的非银行发行者。（关于这点我今日不计划深化评论，英格兰银行将很快发布一份关于非商业银行数字钱银的公共方针影响的评论文件。）这种开展将导致钱银方法由现金和公共钱银进一步转向私家数字钱银。当然，这也或许永久不会产生。可是，在目击了其他经济部分的数字化转后，人们能够预见下一波导致进一步严重转的技能：在付出范畴，也行将阅历从“黑莓”国际到 “iPhone”引进的改动。英格兰银行致力于出产什物现金和纸币，只需有需求就能够取得，并正在与其他当局协作，支撑持续取得现金。我不以为现金需求会很快完全消失，许多人依然依赖于它，原因有许多，可是现金，以及公共钱银，占咱们在英国运用的份额越来越小，在数字国际也越来越无法运用。在英国，假如咱们想保存能够被遍及运用并让公民能够获取的公共钱银，国家将需求发行公共数字钱银，以满意现代日子的需求。这一点很重要吗？ 这不只是是央行面对的问题：假如公众不能取得他们能够在日常日子中运用的公共钱银，这很重要吗？现在，英国公共和私家钱银的混合是前史的成果，而不是一些正确的方针决议计划。一些人或许会说，一般可用的公共钱银正在成为一个年代过错。鉴于咱们有我前面讲到的私家钱银的可信公共权利结构，为什么国家需求与私营部分竞赛，参加向公众发行钱银呢？英国政府不再直接向公众供应电力或水吗？为什么它要供应钱银呢？这些都是不该该被忽视的重要问题。任何关于国家应该向其公民发行一种新方法的数字钱银的决议，都不能只是依据公共钱银在社会中的人物正在下降这一实际。它有必要依据评价确保可取得和可运用的公共钱银的效益以及让其消失的本钱和危险。这样的评价还没有在英国进行，也没有决议引进一种公共的数字钱银——或许运用它的技能称号，中央银行的数字钱银（CBDC，Central Bank Digital Currency ）。引进CBDC将是一个十分重要的公共项目，它将对金融部分、许多经济部分和更广泛的社会产生严重影响。英格兰银行和许多其他央行相同，近年来一向在研讨这些问题。上一年咱们宣告了一篇论文介绍通用公共数字钱银的阐明模。咱们将很快宣告另一篇关于新数字钱银产生的公共方针问题的评论文章。在本年的英国金融科技周上，财务大臣宣告树立一个由财务部和英格兰银行领导的特别作业组，以确保英国当局之间采纳战略方法，一起评论CBDC提出的问题。我并不想猜测这项作业的成果，但依据到现在为止所做的作业，或许能够提出我的一些开始观点，关于CBDC或许带来的优点，以及相反地，答应公共国家钱银消失或许存在的危险。随后，我将展望未来和现在，以及非银行私家钱银发行人或许的进入，如“BIg Tech”渠道。考虑到付出技能的开展速度，以及在咱们的买卖方法中看到的改动，任何没有前瞻性的评价都很有或许被作业所逾越。金融安稳性 首要，缺少公共钱银供一般公众运用，会对金融安稳产生影响？确保公众对钱银作为付出手法和贮存价值手法的决心是金融安稳的基础。公民手中公共钱银的存在在这方面起到任何效果吗？我以为，这儿的答案有两个相关的范畴。首要，一般供应的公共钱银所扮演的效果确保了对英国钱银的统一性的感知和对经济中运用的一切钱银的可代替性的实际。由商业银行发行的任何私家钱银的持有人都有权将其转换为公共钱银（现金） ——在我看来，现金需求是结构中的一个要害元素，以保证公众在英国持有的某一种方法的钱银（比方A银行发行的钱银）能够交流国家或B银行发行的钱银，而价值没有产生任何改动。从用户的视点来看，这一切都是相同的“钱”，也便是英镑。要求银行能够依据需求交流他们经过英格兰银行的存款账户发行的钱银，也为银行奠定了重要的监管结构。第二个范畴是，在人们对私家资金发行者的决心遭到要挟时，取得公共资金或许会发挥这样的效果。这是一个杂乱的问题。一方面，在这类作业中，更安全的公共钱银的易取得或许会添加私家钱银耗尽的压力。另一方面，知道在压力下，储户能够挑选改用国家钱银，这或许对避免对钱银更遍及地损失决心很重要。假如取得公共钱银的途径缺失，一般公众就只能运用私家钱银。在这样的国际里，存款维护只能使储户用一家银行的钱银来交换另一家银行的钱银。在体系性压力下，当银行体系全体的稳健性遭到要挟时，公众感知到私家钱银没有出路，他们无法取得国家支撑的安全流动财物，或许会损坏决心。这或许暗示了公共钱银在公民对钱银本身感知中更重要更根本的效果：不管钱银方法或发行方怎么，社会对钱银概念的决心，需求以一种永久会被承受的流动性安全财物的观念为基础。在曩昔的几个世纪里，黄金发挥了这种效果，它的象征意义依然强壮。在现代，在英国，国家以英格兰银行和它的“付出承诺”供应了精神支柱。假如公众无法取得央行发行的钱银，尤其是在处于压力的时分，英格兰银行是否能持续供应支撑是不确定的。在考虑这些遍及可用的公共钱银或许的人物时，重要的是要考虑，逾越只需由严厉监管的商业银行发行私家钱银的现状。正如我之前所说的，现在非银行有了十分实在的远景，包含大技能渠道或“Big Tech”，发行新方法的数字钱银，比方用于一般付出意图的“安稳币”。这些产品或许比当时的商业银行数字钱银具有更大的功用和更低的买卖本钱，并或许敏捷招引许多用户。在一个钱银发行者和在经济中流转的钱银方法愈加多样化的国际里，一般可用的公共钱银在供应共同性和决心支柱方面很或许会愈加重要。当然，咱们不能证明一般可用的公共钱银在我上面概述的金融安稳中发挥了效果。我只知道一个相对较小的现代经济的比如，在这个比如中，公众无法取得国家的钱银。我不知道前史上相似的比如有多少。当然，有一些争议声称，对当时和未来方法的私家钱银的监管和后台的组合，将足以在正常时期和压力下供应必要的支撑。但对经济和社会的根本支柱之一的决心明显存在危险。与电和水等其他基础设施不同，钱银是一种社会常规，它依赖于公众的决心。在任何评价中，咱们都应该当心考虑或许的危险，以决议是否应该让可用的公共钱银跟着数字年代的开展逐步消失，或许国家是否应该发行自己的数字钱银。定论 当寻求供应公共产品（如包容性和隐私），以及相似的竞赛时，人们或许会盼望经过监管来完成理想的公共方针方针。实际上，关于金融安稳这一公共方针方针来说，或许也是如此。可是，单靠监管并不总是完成杂乱、多维的公共方针方针的灵丹妙药。它或许很贵重、反响缓慢、较难履行，还或许形成竞赛妨碍。或许，在一系列方针范畴树立共同的监管结构意味着，即便广阔民众无法取得可用的公共钱银，也不会有太大影响。但也有或许是，一种规划杰出、有用的公共钱银代替计划，加上必要的监管，将供应一个更有用、更有力的答案。这些问题及其对英国数字公共钱银规划的影响，将是英国财务部和英格兰银行特别作业组作业的中心。咱们还将在已树立的更广泛的小组中评论这些问题。从商业银行转向非银行数字钱银的任何新方法，不管是公共的，如CBDC，仍是私家的，如安稳币，还存在其他我今日没有涉及到的重要问题。这些问题将在英格兰银行的一份评论文件中得到评论，咱们期望在未来几个月发布这份文件。可是，我的观点是，即便没有新的、技能支撑方法的钱银在不久后呈现，咱们也会看到，咱们的日子方法和买卖方法的加快改动，将大大削减并终究消除公共钱银在当今经济中扮演的效果。新技能和新参加者的进入或许会加强这些趋势。咱们不该该让这种作业意外产生。不管成果怎么，它都应该依据对这种改动的影响和对咱们或许得到的代替方法的细心和完全的评价。作者 |Jon Cunliffe来历 | BIS – Central bankers’ speeches编译 | 罗玉责编/袁阳