了解defi衍生品市场的六个方向和基本发展逻辑

雍和比特币 .details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} Defi衍生品被以为是Defi最具开展前景的商场之一，包含组成财物、期权、猜测商场、永续合约、稳妥和利率衍生品。这些衍生品的开展逻辑是什么？代表性项目有哪些？在本文中，chain catcher将全面描述defi衍生物的范畴。衍生品一直是全球金融商场最重要的组成部分之一，为出资者供给多元化的收益途径和对冲商场危险具有不可或缺的效果。其商场规划往往是现货商场的几十倍。比较之下，加密钱银衍生品商场的规划还处于十分初期的阶段，大部分商场被币安和FTX等中心生意所占有。跟着近年来defi的大规划开展和商场教育的遍及，为defi范畴衍生品的开展供给了必要的条件，并充沛展现了本身的优势。Multichin capital的办理合伙人Tushar Jain撰写了一篇文章，总结了defi衍生品协议的一些优势，例如：1） 没有会集的沟通运营商，因而从长远来看本钱较低；2） 进入无需答应；3） 反检查功用，让任何人都无法封闭沟通；4） 没有生意对手的危险，由于用户持有自己的资金；5） 无提款约束或生意规划约束；6） 没有办法单方面改动生意所的规矩；7） 任何揭露发行的财物都能够生意现在，def衍生品的品种首要包含组成财物、期权、猜测商场、永续合约、稳妥、利率衍生品等六个方向。其开展逻辑和竞赛格式日趋明晰。许多出资组织正在竞相布局。本文将详细介绍这些方向。组成财物组成财物是由一个或多个财物/衍生品组合和代币组成的加密财物。defi生态的前期归纳财物以安稳的钱银Dai和跨链包装财物wbtc为代表。从那时起，实践国际中依据股票、钱银和贵金属的组成财物变得越来越丰厚，现在它们现已成为defi生态的重要组成部分。组成财物背面的理念是为出资者和生意员供给各种财物类别的敞口，但他们不需求持有标的财物或信赖受托人。现在，defi用户只需经过synthetix和UMA等组成财物协议存入必定数量的典当品，就能够创建任何受支撑的组成财物。可是，这些财物不会锚定真实的加密或物理财物。他们的价格首要是由链甲骨文，如链。假如财物价格大幅跌落，丢失到达必定份额，他们将无法发明真实的加密或什物财物，体系将铲除典当品。与初始财物比较，组成财物的优势在于扩展了链上财物的可组合性，为defi生态搭建了一座通向百万亿规划传统金融商场的桥梁，丰厚了defi用户的出资挑选。一方面，组成财物能够下降用户出资一些实践财物的门槛。例如，美国股票和黄金等财物一般需求用户向开户账户提交杂乱的审计信息，尤其是对外国出资者而言。defi的组成财物运用户能够简略方便地对上述实践国际的财物进行出资和生意，优化其出资组合。另一方面，越来越多的defi项目开端运用组成财物树立商业方法，以满意用户多样化的危险对冲和收益进步的需求。例如UMA的盯梢以太坊动摇的token、看涨期权token和charm的eth双杠杆token能够协助用户对冲危险或增强杠杆，满意用户愈加多样化的需求。现在，迪菲生态的组成财物协议首要有synthetix、UMA、mirror、linear等，此外，还有crafting、duet、Coversation等具有必定影响力的组成财物协议。1） 组成体Synthetix是以太坊 defi ecology现在最闻名的组成财物协议。最早的是havven，一个类似于Dai的安稳钱银项目。18年末，synthetix改名，转向组成财物范畴。现在，总承认量为17亿美元。Synthetix有两个首要产品：Synthetix.exchange（用于生意组成财物）和DAPP mintr（答应SNx持有人铸造和毁掉组成财物）。Synthetix现在支撑组成法定钱银、加密钱银（多空）和大宗产品等财物类，然后计划支撑组成股票、期货、杠杆和其他产品。Synthetix组成财物由Synthetix token SNx典当，典当率为750%。当用户在智能合约中承认SNx时，他们能够发行组成财物，并经过毁掉组成财物换回SNx。一起，synthetix经过动态债款池为其组成财物供给流动性，经过经济模的通货膨胀规划，为债款池供给流动性的用户取得质押奖赏。2） 乌玛UMA是一个开源基础设施，用于在以太坊上布置和履行组成财物，使开发人员能够快速轻松地构建盯梢任何价格的组成令牌。UMA和synthetix之间的一个首要区别是，典当品和债款敞口在UMA中分隔，而在synthetix的一切LP中汇总，这削减了单一组成财物商场的流动性，但也下降了用户危险。一起，UMA还开发了一个涣散的Oracle服务来办理和履行UMA合同，并提出了“无feed price”，即尽量削减Oracle在链上的运用，削减Oracle进犯的频率和进犯区域。它首要经过引进清算人和争议人来完结，实质上是一种博弈机制。3） 镜子Mirror是一个依据terra ecology的归纳财物协议。用户能够用组成代币铸造和生意股票、期货、外汇基金和其他财物。其首要产品是美股组成财物，协助defi用户以低门槛出资各类美股财物。本年以来，该产品得到了快速开展。现在，总承认量高达16.5亿美元，与synthetix相等。据了解，镜像用户能够经过运用Terra安稳钱银ust或maasset进行典当来铸造美股复合财物代币。ust的最低典当比率为150%，而马斯特的最低典当比率为200%。现在，镜像用户支撑简直一切干流美国股票财物的一起进行质押式铸造。一起，这些代币能够在uniswap和terraswap上生意。选项期权是一种权力，是指期权购买者有权在约好的时刻内以约好的价格生意必定数量的标的财物。在传统金融范畴，期权分为产品期权和金融期权，广泛运用于套期保值和对冲危险，以抵挡标的财物价格跌落和所购财物未来价格上涨的危险。它们在国际经济中发挥着重要效果。例如，在加密钱银范畴，假如出资者购买了eth，他们能够购买eth的看跌期权来对冲即期危险。假如eth跌落，它能够行使其权力，并以履行价出售eth，以防止现货跌落的危险。或卖出eth看跌期权，eth价格会跌落，看跌期权价格会上涨，期权价差收益会补偿持有现货的丢失，以对冲买入现货的丢失。当然，期权产品的投机性也很强，用户能够运用其隐含的动摇性进行投机套利。从2018年开端，HBO的三大中心逐渐引进了简略期权方法，但涣散期权项目直到上一年defi的遍及才发动。现在首要分为类似于传统金融商场的标准化期权，如opyn、siren等；而简化版的期权生意，只需求挑选方向、数量、行权价格、持有时刻就能够创建一个期权，这类期权项目有：hegic、char、finnexus等，这样加密钱银范畴的用户能够更方便地运用期权东西。现在，defi选项范畴的首要参加者包含opyn、hegic、char、Opipes、primitive等；典范；研讨合伙人戴夫·怀特（Dave white）和FTX联合创始人SBF一起提出了永续期权的概念，它相当于期权商场中的永续合约，为生意者供给了长时刻的期权敞口，或许有时机成为期权商场的下一个突破点。与传统金融范畴的期权商场规划比较，defi期权商场规划依然很小。现在，在加密商场上，会集期权项意图流动性占加密期权商场的80%以上，流动性依然是涣散期权项目面对的最大困难。1） Opyn公司Opyn是一种依据以太坊的涣散式期权协议，将于2020年6月推出，Opyn期权产品是一种T报价期权，类似于传统金融范畴的期权，只能依照固定的交割时刻和行权价格进行生意。Opyn流动性由AMM依据uniswap供给。不同的流动性池维持着特定的期权生意对。这些流动资金池首要由opyn团队办理和运营。现在，承认金额为3300万美元。Opyn V2包含进步保证金运用率、到期时主动行使的钱银期权、无乘数的看涨期权、以现金结算的欧式期权、答应收益财物（如ctoken、atoken、ytoken）用作典当品并取得收入、无典当品的快速期权铸造，运营商功用（答运用户将其存储库的操控权托付给第三方智能合约）、运用Oracle结算期权价格等。现在，opyn已完结两轮融资886万美元，出资者包含Dragonfly capital、1kx、synthetix创始人兼CEO Kain Warwick、AAVE创始人兼CEO stani kulechov、compound CEO Robert Leshner等，一起未发行代币。2） 海吉克与opyn不同，hegic的涣散式期权生意旨在简化期权生意，下降一般出资者的进入门槛。现在，海投只支撑wbtc和eth，生意美式期权，可在到期日前随时行权。在hegic上，您只需挑选标的财物、合约方向、头寸规划、行权价格和到期日即可树立看涨期权。挑选完结后，hegic将显现要付出的版税以及生意的损益平衡点。看跌期权是经过将资金放入hegic的流动性池来创建的。用户只需将eth或wbtc存入hegic即可构成流动资金池。基金池中的基金会主动卖出看涨期权或看跌期权，成为买方的手，并承当看跌期权的危险，享用收益。3） 魅力Charm是一个依据以太坊的去中心化期权协议，本年1月上线。本年3月，charm刚刚完结了由Diversity ventures、defiance capital和Delphi ventures出资的种子轮融资。Charm供给以现金结算的欧洲期权。与其他方案比较，charm在其流动性处理方案中别出心裁，它引进AMM来发明流动性。体系的流动性维护不要求用户为生意供给期权财物。这种流动性模能够看作是一种债券曲线，经过它能够生成不同的期权，并用多元函数承认其价格。上述流动性机制的价格总和在一个很小的规模内，也就是说，在最坏的状况下，供给流动性的用户丢失较小。与AMM在uniswap等商场生意的期权比较，流动性供给者面对的危险较小。Charm options v0.2答应单个流动性池为具有不同履行价格的多个期权供给动力，然后部分处理了流动性涣散的问题。可是，流动性只能在具有相同行权价格和到期日的指定期权之间同享。处理期权的流动性依然是这类项意图关键问题。利率衍生品自本年以来，利率衍生品在defi职业的许多方面都得到了评论。首要是依据加密财物的利率开发不同类的衍生品，以满意defi用户对承认性收益的不同需求。一般来说，利率衍生品是指以利率为基础的衍生品，组织出资者、银行、公司和个人一般将其作为套期保值东西，以维护自己不受商场利率改变的影响。由于借款利率的动摇性往往给出资者带来额定的危险，且大多数出资者的危险偏好较低，利率衍生品商场已成为传统金融商场中最大的衍生品商场。但现在defi借款协议和收益聚合器的收益机制简直都是起浮收益，相关利率衍生品并不丰厚，不利于出资者有用操控危险。因而，跟着越来越多低危险偏好的传统基金进入商场，固定利率及其衍生产品商场将更受这些基金喜爱。现在，defi商场上呈现了多个固定利率协议，以零息债券的方法向用户供给固定利率借款产品。用户存入财物后，不管商场利率怎么改变，都能够在合同完毕时依据自己的初始设定利率取得收益，如名义金融、收益协议、主机、88mph等。与此一起，利率衍生产品层出不穷，如以barnbridge和saffron为代表的依据危险分类的利率协议，答运用户依据自己的危险偏好挑选不同的收益产品，包含固定收益优先产品和利率动摇较大的残次产品。这些产品不供给借款功用，依靠其他defi协议来产生收入。可是，由于归纳def协议供给起浮利率，赢利将不可防止地低于预期。这种协议的处理方案是下降收益和危险，使高危险倾向的出资者替代低危险倾向的出资者承当危险，然后保证固定收益。利率商场也是利率衍生产品的首要方法之一，首要表现为地平线金融、摇晃金融和基准利率。这些协议将财物的未来收益率视为财物/代币生意的才能，答应借款人和LP沟通起浮收益率并承认固定收益率。1） 巴恩布里奇Barnbridge是一个分级衍生协议，将于2020年末推出，并运用固定收益率和动摇率来符号产品危险。在本项目中，用户的财物以各种协议的方法寄存以获取收益，然后分为两类收益衍生产品，即优先产品和次优产品。用户能够依据自己的危险偏好挑选不同的收益产品，现在，巴恩布里奇的总承认量约为7.7亿美元。其首要产品包含由defi income担保的固定利率和起浮利率产品smart Yield Bond（smart Yield Bond）和能对冲erc20代币商场任何价格动摇的衍生品smart alpha Bond（smart alpha Bond）。2） 旋转金融旋转金融（曾经称为defihedge）是一种固定利率的衍生产品协议。用户只需典当100%的同类财物（且反常典当率大于100%）即可进行借款和生意。没有清算危险，不依靠价格猜测机。一起，它支撑用户以10-100倍的隐含杠杆率进行多头利率操作。上一年12月，它从Multichin capital和defiance capital等组织取得了115万美元的融资。详细来说，用户能够在swift finance为复合或AAVE供给的任何以太坊代币上创建固定侧或起浮侧利率掉期报价。然后，买方能够填写投标人的条款，并承认制造商和买方的资金，直到商定的期限完毕。此刻，一方将返还其本钱金和固定收益率，另一方将返还剩下的起浮利息。3） 要素金融要素金融旨在为用户供给较高的固定利率收益，最大极限地进步本钱功率。其用户能够在不承认固定期限的状况下以扣头价购买BTC、Eth和usdc，以便随时轻松地将扣头财物与任何其他标的财物进行交换。本年4月，该项目从a16z和placeholder等组织取得了440万美元的融资。该项意图中心作业机制是将基础财物头寸（ETH、BTC、usdc）划分为两种不同的独立代币，即主代币和收益代币。这种切割机制答应这些财物的持有人提早以现金方法出售其（可变）收益权，然后在固定期限内承认固定利率。一起，这些权力的购买者能够以本钱功率高的方法取得可变收益的危险敞口，无需质押担保品，无需忧虑清算。猜测商场猜测商场是以太坊生态最早的运用场景之一，在上一年美国大选中迎来爆发式增加，成为def衍生品的重要组成部分。猜测商场是依据事情所产生的对未来有切当成果的契约。能够理解为彩票商场与问卷调查相结合，用来寻觅商场所信任的成果。它答应任何人对未来事情下注，并运用这些下注的概率作为这些事情猜测概率的牢靠中性来历。别的，猜测商场相当于GF的问卷，反映了人们对事情的情绪，能够作为改进管理或决议方案的依据。比方12月25日ETH的价格会超越1万美元，仍是马德里竞技会成为2021年西甲联赛的冠军。“7月1日ETH价格会超越1万美元吗？”事情为例，该事情为用户供给了两种出资挑选：是或否，两者的价格都可视为商场完结该事情的概率，两者之和固定为1美元，例如，假如用户以为商场价格违背实践概率，7月1日eth价格超越1万美元的概率高于yes价格代表的19%，他们能够挑选购买相应的期权并从中获益。它能够用来对冲危险和衍生效应。还有“7月1日eth价格会超越10000美元吗？”例如，假如你在实践国际中持有eth，你能够买“否”来对冲eth价格跌落的危险。与会集式渠道的猜测商场比较，defi范畴的猜测商场具有防篡改、揭露通明、本钱低一级特色，消除了生意对手的危险。生意员不用忧虑渠道的阻止。现在以太坊生态的首要猜测商场项目有polymarket、八月、征兆等。1） 多商场Polymerket是一个依据以太坊 matic侧链的猜测商场项目。用户能够在全球热门话题上下注，如美国大选、covid-19、加密钱银价格等。Polymarket于2020年6月发动，同年10月取得400万美元融资，由polychain capital牵头。其他出资者包含闻名出资组织1confirmation、parafi、coinbase前CTO Balaji Srinivasan、AAVE创始人stani kulechov、synthetix创始人Kain Warwick等闻名加密出资者。与其他猜测商场项目比较，polymerket有两个首要特色。首要，本项目选用以太坊的两层处理方案，即matic网络。用户的生意行为不需求经过以太坊的主网承认，防止了处理费用高、耗时长的缺陷。可在主动侧链上快速完结，生意可在20-60秒内完结。其次，用户能够直接运用借记卡或信用卡购买usdc在项目网站投注，无需具有加密钱银并存储相应的私钥，能够大大下降用户的进入门槛。2） 征兆August是依据以太坊渠道的涣散猜测商场渠道，于2015年6月推出，以太坊的创始人Vitalik也是该项意图顾问。与其他猜测商场项目不同，8月份选用0x协议支撑的连锁订单簿，进步了生意的流畅性。订单簿能够搜集链下的订单，然后在链上进行结算。3） 征兆Omen是一个依据gnosis条件代币结构的彻底涣散的猜测商场渠道，将于2020年7月2日推出。就像8月相同，任何人都能够依据任何问题在Omen上创建猜测项目，并对详细成果下注。任何用户只要经过猜测事情、成果、时刻节点、分类、创建商场的资金和仲裁员，才能在征兆上创建猜测商场。欧盟的规划旨在处理前期商场猜测处理方案的流动性缺少问题。许多连锁猜测商场都选用传统的订货单，但由于缺少流动性，价格差异较大。征兆经过uniswap和balancer等AMM机制完结流动性。这为用户供给了随时在链上进行生意所需的流动性。一起，它们将自行设定生意本钱，以补偿流动性供给者。05永久合同合约产品是加密商场较早呈现的衍生品，也是现在生意量最大的衍生品。与现货生意不同的是，期货合约是一种双向杠杆产品，能够从标的财物价格的跌落中获利，其杠杆特性增大了生意危险和收益，能够对冲现货头寸和期货现货的危险。Bitmex、币安、FTX等会集式沟通机是现在加密商场合约产品的主力，它们从中取得了很多的流量和赢利。可是，由于会集生意所结算机制不通明，极点商场条件下频频呈现无法生意、搅扰多、费用高级问题，涣散合约产品成为越来越多合约用户的挑选。现在，defi商场上的合约产品大多是永久合约，闻名的厂商包含dydx和Permanent；协议、mcdex、注入协议、derividex、futureswap等。与会集生意比较，defi合约产品存在的首要问题是流动性缺少和燃气费偏高。后者将使前者的状况恶化。以以太坊的高燃气费为例，大部分defi合约产品的生意量并不高。可是，跟着第二层协议的相继推出，这些问题在必定程度上得到了处理。现在，dydx推出了依据starkex的第二层产品，而永久协议推出了依据xdai的第二层产品。Mcdex、injective和其他协议也主张开发第2层产品。1） dYdX公司Dydx成立于2017年，是以太坊上最大、生意量最大的涣散式合约生意渠道。现在首要供给借款、现货、杠杆和永续合约生意。先后取得a16za、polychaincoinbase等组织的多轮出资。Dydx是少量坚持运用订单簿模的涣散式衍生品生意所之一。本年4月，dydx正式上线。依据starkex的第二层方案，用户在寄存财物后能够进行任何无需燃气费的合同生意。最近，它大大加快了发动新事务对的速度。到5月10日，dydx第二层永续合约累计生意额已达10亿美元，总承认量已达2900万美元，超越9358名独立用户已存入资金。2） 麦克德克斯Mcdex于上一年4月推出。选用订单簿和AMM驱动的混合生意方法。为经销商供给订单簿和AMM的混合生意方法，满意不同生意员的需求，处理AMM在项目初期流动性缺少的问题。5月12日，mcdex宣告其V3版别将于5月28日布置到arbitrum主网，此前，mcdex发布了V3白皮书，指出用户能够在未经答应的状况下创建任何合约，并计划增加对股票、大宗产品等合约商场的支撑。最近，McDEX还从德尔福数字、Alameda研讨、多元本钱、分布式本钱、数字复兴基金会、面罩网络等取得700万美元的融资。3） 永久协议永久协议是一种永久合同协议，坐落以太坊主网和xdai上。它支撑BTC、ETH、黄金、原油等组成财物的永续合约，并运用chainlink每小时一次的进料价格，以尽量削减Oracle的运用。永久协议是第一个将AMM引进衍生品生意的协议，因而招引了许多defi爱好者。更具立异性的是，与传统的AMM不同，该协议选用了一种新的流动性处理方案vamm。在vamm模中，不需求流动性供给者（LP），生意者能够彼此供给流动性。事务的滑动点由K值承认，K值由vamm操作符依据状况手动设置。永久协议由闻名的出资组织如Alameda research、CMS holdings和binance labs出资。06稳妥稳妥是全球金融商场最重要的衍生品之一。它使灾难性事情的本钱社会化，使个人/组织能够承当潜在的危险。在defi范畴，由于新项目层出不穷，开发人员懈怠，经常呈现defi项目被进犯，用户遭受阶段性丢失的事情。特别是近期，德孚安全事情显着增多，这很或许会阻止越来越多的传统基金入市。因而，稳妥对商场尤为重要。跟着稳妥范畴的老练和组织参加者的参加，稳妥或许成为defi的最大支柱之一。现阶段，德福稳妥仍处于开展初期。稳妥单包含的财物仅不到总承认价值（TVL）的1%，大多数干流defi项目没有购买稳妥。在必定程度上，一些补偿方案难以承认，本钱金仍缺少以补偿干流defi项意图本钱规划。跟着越来越多的defi稳妥协议的推出，各类稳妥项目包含的承保场景越来越丰厚，质押池资金规划逐渐扩展，产品方法越来越多样化。现在，nexus mutual、cover、unslashed、鸦片等项目是该范畴的主力军，nsure、union、armor、伞、头盔等项目也有必定的影响力。1） 联系Nexus mutual是现在加密商场上最大的稳妥计划，由慕尼黑再稳妥公司前首席财政官休·卡普（Hugh Karp）创建。它供给两种稳妥。一种是WiFi协议，首要用于保管用户资金，由于这些协议或许会由于智能合约中的过错而遭到黑客的进犯，如uniswap、makerdao、AAVE、synthetix和Finance；第二是为会集生意供给资金被盗或暂停提款稳妥，如binance、coinbase、Kraken、Gemini，以及借款公司blockfi、NEXO和Celcius。到4月，该渠道在以太坊上支撑32个智能合约，包含74个生意对。最大的三个稳妥项目是curve、year.finance和syntheix。与以太坊 defi上68亿美元的承认基金比较，nexus mutual的稳妥规划相对有限。自2019年5月运营以来，该渠道已受理14项索赔，索赔金额为2410499美元（1351 eth+129660 DAI）。详细认购流程如下：用户经过KYC流程注册为会员，一次性付出0.002 eth费用，即可运用eth或Dai购买稳妥。Nexus mutual将把付出转换成nxm代币，代表一起本钱的权力。90%的nxm作为掩盖本钱被毁掉。nxm的10%将留在用户的钱包中。在提交索赔时，它将被用作押金，假如没有索赔，它将被交还。2） 封面封面是由《金融年鉴》策划的。与nexus比较，cover的项目能够更快地树立，而无需杂乱的危险评价。这是由于每个危险都是孤立的，并包含在一个单一的池中，与nxm不同的是，来自任何单一协议的索赔都会腐蚀本钱池。稳妥规模协议只将赔付份额设定为36%。稳妥购买者应该意识到，从稳妥规模协议购买稳妥并不保证全额赔付，其承认索赔金额的方法更类似于猜测商场。详细的认购进程类似于：做市商存入Dai并生成noclaim令牌和索赔令牌。这两个代币仅代表单一协议的危险。代币只在固定时刻内有用（例如半年）。半年内或许有两种状况：假如没有有用索赔，noclaim代币持有人能够索赔一个Dai，索赔代币价值为零；假如产生有用的索赔事情，索赔持有人能够索赔1dai，而noclaim令牌的值为零。3） 无冲击Unslashed是一种新的稳妥协议，它为出资者供给了一种桶状的危险分管方法。投保人可在任何时刻以非冲击方法开端和完毕保单，并实时核算保费；LP供给商实时收到保费，流动性不会被彻底承认，因而能够随时退出。无冲击金融期望经过供给结构性稳妥产品来进步资金的运用率。每个桶包含多个口袋。用户能够挑选具有不同危险特征的水桶，包含生意所、黑客进犯智能合约、安稳的钱银价格动摇和甲骨文输入过错。Unslashed于本年1月宣告推出主网。它的第一个产品叫做斯巴达水桶，包含了24种不同的危险。尔后，unslashed先后宣告与许多defi项目协作，如Lido finance、enzyme、kyber network、permanent protocol等。现在，总锁量已达1亿美元。尽管本文按轨道介绍了许多衍生品项目，但越来越多的衍生品项目开端拓宽事务鸿沟，涉及到合同、期权、稳妥等衍生品，并开展到全面的衍生品协议。现在，这些defi衍生品协议作为可组合的基础设施，现已嵌入到很多的defi项目中，扩大了defi生态体系的网络效应，进一步增强了defi开展的想象力。