Coinbase估值高于其他交易所？11种平台币的估值及影响因素

雍和比特币 北京时刻4月15日清晨，美国合规加密钱银买卖所Coinbase在纳斯达克买卖所正式揭露上市买卖，首日报收于328美元，涨幅约为31%，市值到达653亿美元，盘中股价最高涨至429美元，总市值也一度打破800亿。早在Coinbase上市前夕，遭到加密钱银买卖所行将登录传统金融商场的利好音讯影响，各种中心化买卖所（CEX）的途径币敞开了上涨形式，依据CoinGecko的数据，53种CEX途径币最近7天的均匀币价涨幅到达了29.73%，全体体现微弱。途径币的币价还有上涨空间吗？途径币的币价是否被高估了？这涉及到对途径币的估值判别。为此，PAData选取了11种途径（6种中心化买卖所途径币和5种去中心化买卖所管理代币）[1]，经过剖析其市值与预期收入的相对改变，以及首要运用场景来讨论途径币的估值现状。PAData发现：1）本年以来，途径币的币价均匀（中位数）上涨了384%，CEX的途径币涨幅更高；途径币的均匀市值（中位数）上涨了729%，DEX的管理代币涨幅更高。币价和市值的全体体现均优于上一年。2）2020年至今，6家CEX发表回购/毁掉途径币的总金额约为9.46亿美元（若算上Binance最新发布的一季度数据，这一数值将到达15.53亿美元）。依照不同买卖所回购/毁掉资金占收入总额的份额估测，6家买卖所的（预估）总收入到达44.41亿美元（若算上Binance最新发布的一季度数据，这一数值将到达74.18亿美元），其间，除Binance以外，其他5家本年的（预估）总收入约为9.49亿美元（若算上Binance最新发布的一季度数据，这一数值将到达39.26亿美元）。而依照4月3日5家DEX的手续费收入估测，本年以来的（预估）总收入约为11.71亿美元。CEX的营收才能强于DEX。3）2020年以来，BNB、OKB、FTT、HT、LEO、KCS的均匀市销率约为8.2倍、19.6倍、79.2倍、10.5倍、207.6倍和14.3倍。本年以来，UNI、SUSHI、1inch、DODO、BAL的均匀市销率约为19.7倍、7.9倍、57.1倍、188.1倍和66.2倍。依照Coinbase收盘市值与一季度收入来核算，其其时的市销率约为36.3倍，高于大多数CEX途径币的均匀估值。4）对CEX途径币估值而言，市值与预期收入的改变对其有显着影响，但灵敏性不高。当预估收入涨幅为市值涨幅的3倍以上时，市销率会呈现较为显着的下降，比方BNB和LEO，此刻两者的市销率下降近50%。对DEX管理代币的估值而言，市值与预期收入的改变对其影响很小，并且差错较大。当市值涨幅高于预期收入时，估值依然有显着下降。DEX管理代币的估值遭到其他要素的影响更大。5）CEX途径币的运用场景较DEX管理代币更广泛，获益于买卖所开发的公链生态，现已作为原生财物运用于更广泛的场景中了。本年途径币币价均匀上涨384%，市值均匀上涨729%本年以来，途径币币价涨幅显着，调查范围内11种途径币的均匀（中位数）币价涨幅到达了384.34%，6种CEX途径币的均匀（中位数）币价涨幅到达了约560.48%，高于DEX的均匀（中位数）涨幅。其间，KCS和BNB本年迎来大涨，币价涨幅别离到达2594.94%和1478.87%，到4月12日的币价别离为18.6美元和598.6美元。在DEX管理代币中，本年DODO的币价涨幅最高，约为2244.63%，到4月12日的币价约为4.7美元。其他途径币的币价涨幅在本年也根本完成了100%以上的涨幅，这一体现远好于上一年全年。受币价大幅上涨以及DEX管理代币继续添加供应量的影响，本年途径币的市值也随之大涨。依据计算，本年11种途径币的均匀（中位数）市值涨幅到达了729.81%，5种DEX管理代币的均匀（中位数）市值涨幅约为729.81%，高于CEX均匀（中位数）511.63%的市值涨幅。其间，DODO本年的市值涨幅到达了12245.33%，其次，UNI本年的市值涨幅也超过了1000%，到4月12日，两者其时市值别离到达了5.3亿美元和155.2亿美元。在CEX途径中，本年KCS和BNB的市值涨幅超过了1000%，其时市值别离约为14.7亿美元和803亿美元。CEX途径币价值源自毁掉，本年已发表毁掉2.19亿美元本年，11种途径币的均匀（中位数）市值涨幅高于均匀（中位数）币价涨幅，这在很大程度上遭到DEX继续分发鼓励，即添加供应量有关。实践上，CEX和DEX的途径币有着彻底不同的通证模的规划逻辑。从glassnode计算的部分途径币的流转量改变状况来看，CEX的途径币首要以通缩为主，而DEX的管理代币以安稳总量为主。CEX经过运用必定份额的收入/赢利来回购和毁掉商场上流转的代币或团队锁仓的代币，然后使得总供应量不断削减，完成通缩。依据PAData的计算，不同买卖所回购途径币的总额占收入/赢利的份额根本在10%-30%之间，FTX较高，回购总额约占每月买卖手续费的1/3，Kucoin较低，回购总额约占每月赢利的10%。并且，近期还呈现一种趋势，即CEX经过其他弥补毁掉计划企图加速通缩进程，如币安的“反黑洞毁掉计划”和OKEx的福利毁掉计划。CEX期望借此进步途径币增值的速度。依据PAData的计算，2020年以来，6家CEX发表回购/毁掉的途径币总数约为1.31亿枚，等值总额约9.46亿美元。其间，本年发表的回购/毁掉总额约为2.19亿美元。依照不同买卖所回购/毁掉资金占收入总额的份额估测，6家CEX的（预估）总收入到达44.41亿美元，其间，到4月13日，其他5家CEX本年现已完成的（预估）总收入约为9.49亿美元（计算期内币安没有发表一季度毁掉数据）。考虑到数据的完好性，依照上一年的回购/毁掉状况来调查各家CEX的实践营收状况[2]，能够发现，Binance回购/毁掉的途径币总额最高，约为3.47万美元，相当于（预估）盈利了17.34亿美元。其次，Huobi回购/毁掉的途径币也到达了2.67亿美元，相当于（预估）营收了13.33亿美元。而OKEx、Bitfinex和Kucoin的（预估）盈利则别离约为3.25亿美元、1.95亿美元和2407.98万美元。商场对CEX途径币的估值改变不灵敏，对DEX管理代币的估值差错较大因为CEX的营收状况直接与回购总额挂钩，而DEX的营收状况能够直接经过链上买卖数据反映，因而，途径币成为最挨近传统股票概念的一种代币形状，这为运用传统估值模来判别途径币价值供给了或许。依照市销率模，以必定时刻周期内途径币的市值除以同期预估总收入的值来作为衡量估值的规范，一般以为，假如这一数值越低，则该标的越被轻视，反之则该标的越被高估。依据计算，2020年以来6个CEX途径币的均匀估值在8倍至207倍之间，差异较大。其间，BNB和HT的均匀市销率最低，别离只要8.2倍和10.5倍。相反的是，LEO的均匀市销率最高，超过了207倍。从趋势上来看，BNB的市销率呈下降趋势，而OKB、HT、KCS则坚持根本安稳，FTT不断上涨到达了245倍。假如在一段数据完好的时刻段内来调查CEX市销率改变的影响要素，能够发现，市值与预期收入的改变对市销率估值有影响，但灵敏性不高。当预估收入涨幅为市值涨幅的3倍以上时，市销率会呈现较为显着的下降，比方BNB和LEO，此刻两者的市销率下降近50%，商场看到了其被轻视。若预估收入涨幅不到市值涨幅的1倍，不管此刻市值和预期收入是正增加仍是负增加状况，途径币的估值跌幅只要不到20%。5种DEX管理代币本年的均匀市销率全体与CEX途径币的水平较为挨近，均匀市销率范围在8倍至188倍之间。其间，SUSHI本年的均匀市销率最低，仅为7.9倍，而DODO本年的市销率最高，约有188.1倍。从趋势来看，本年除了UNI外，其他4种代币的市销率在都体现出了显着的上升趋势。可是，与CEX途径币估值不同的是，市值和预期收入的改变对DEX管理代币的市销率影响十分小，并且差错较大。不只呈现了当市值涨幅高于预期收入时，估值依然有显着下降的状况。比方UNI，最近一个月的市值涨幅到达了77.64%，预期收入涨幅仅24.56%，但UNI的市销率却大幅下降了58.71%。还呈现了当市值涨幅与预期收入涨幅相其时，市销率大幅上升的状况。比方BAL，最近一个月的市值涨幅到达了63.06%，预期收入涨幅约为61.87%，市销率却大幅上涨了123.71%。这或意味着，DEX管理代币的估值遭到其他要素的影响更大。途径币的运用场景进一步拓展市销率是一种回溯性的估值剖析，途径币的久远价值仍是取决于其运用场景的广度和深度。全体而言，现在CEX途径币的运用场景较DEX管理代币更广泛，依据对揭露材料的不彻底计算，现在途径币的首要用处是买卖和权益凭据，这两个场景与买卖所本身的买卖事务和衍生事务密切相关。可是，值得重视的是，现已有多个途径币运用到其他生态场景中，或作为买卖所开发的公链的原生财物，运用到本身的生态场景中。比方HT、KCS和OKB都开辟了外部协作途径，HT能够用于Travala.com、C5Game游戏买卖途径等，OKB能够用于Tripio、Firmachain等。HT和BNB还作为公链的原生财物深度运用于HECO生态和BSC生态。这些外部或内部的广泛运用场景进一步为途径币的价值赋能。相比之下，DEX管理代币的价值来历则比较单一，其首要用处是奖赏和管理凭据。比方UNI的首要作用是为流动性供给者供给奖赏和补偿无偿丢失，一起UNI也是管理凭据，能够参加Uniswap的管理权，如UNI社区库、Protocol转化费用、SOCKS流动性代币议题的管理等。得益于DeFi的可组合性，DEX管理代币一般也作为一种财物广泛参加到其他DeFi运用中。从这一点上来说，DEX管理代币与CEX途径币的运用场景在全体上是十分相似的。数据阐明[1] 调查目标的挑选规范是：依照市值巨细和商场声量选取6种中心化买卖所（CEX）的途径币，别离为BNB、OKB、FTT、HT、LEO、KCS；依照锁仓额凹凸和商场声量选取了5种去中心化买卖所（DEX）的管理代币，别离为UNI、SUSHI、1inch、DODO、BAL。[2] 这儿因为FTX的数据缺失较多，预估差错较大，故扫除剖析。剖析师 | Carol 修改 | Tong出品 | PANews