比特币当前的周期结束了吗

雍和比特币 一个大问题：本轮周期现在完毕了吗…… 链上自行车是一系列的文章，运用链上的价格相关数据来估量咱们在比特币商场周期的位置。在本文的第一期《链上自行车》中，咱们将回忆2020年至2021年第一阶段的牛市和商场热心，后者带来向下调整，后者给商场带来惊惧。第二部分将企图确认为什么咱们或许看不到这个商场周期顶部的原因，以及这些原因中软弱的一面。型一月的起色就像前两半相同，2020年比特币折半导致供给削减，价格指数上升。但是，与2016年的半周期比较，这一周期升温更快（图1）。型图1:比特币每半周期比特币价格温度区间正如预期的那样，在这样一个价格快速上涨的时期，当比特币的价格在2020年12月及这以后超越前史高点时，商场参与者开端获利回吐（图2）。自2021年1月本地商场顶部构成以来，获利回吐有所削减——虽然在此期间价格仍在进一步上涨。型图2：实体调整开销产出利润率（SOPR）的7天移动均匀值；在比特币价格指数上涨期间（图3），通常状况下，比特币的长时刻持有者（绿色）开端逐步卖出，而新商场参与者（紫色）开端建仓——直到商场周期到达高峰，两边交流人物。型图3:比特币价格（黑色）和总价（蓝色）、长时刻持有人（绿色）和短期持有人（粉色）；假如咱们扩大比特币长时刻持有人的净头寸改变（图4），咱们能够看到，大多数长时刻持有人在2021年1月的部分峰值卖出，然后在随后的价格跌落中减速并成为净堆集者。型图4:比特币价格（黑色）和长时刻持有人持股改变（绿色和赤色）；类似的趋势能够在矿商的净头寸改变中看到（图5），这是另一种具有清晰长时刻商场经历和危险敞口的商场参与者。型图5:比特币价格（黑色）和矿商净头寸改变（绿色和赤色）杠杆作用2020年3月，由微观经济驱动的大规模价格溃散消除了比特币商场的悉数杠杆作用，发明了更多的有机商场条件，为2020—2021年的牛市奠定了基础。标明比特币的很多供给缺少正在呈现。2017年比特币价格打破前史高点后，这种趋势在不供给衍生品生意的纯现货生意所加快（图6）。型图6:比特币即期外汇储藏但是，当调查供给衍生品生意的生意所时，状况正好相反（图7）。这些衍生品生意所的比特币储藏添加，特别是在价格开端稳固和批改之后。型图7:比特币衍生品生意所余额衍生品生意所的比特币储藏，至少在必定程度上，是（高度）杠杆生意的抵押品。比特币期货的未平仓数量在2021年1月创下当地高点后的几个月内翻了一番多（图8），这标明商场参与者越来越乐意承当危险——这或许是商场振奋的痕迹。型图8:比特币期货中一切生意所的头寸从图9能够看出，大多数空头头寸代表多头头寸。当商场在一个方向上被严峻（过度）杠杆化时，大型商场参与者有显着的动机将价格面向相反的方向。当比特币的价格跌破多头仓位的收盘价时，生意所能够强制其卖出该仓位，构成较大的下行压力，这或许构成多头仓位收盘的连锁效应，一起价格也会大幅跌落。这是咱们在2021年5月19日看到的。型图9：一切生意所比特币永久期货的本钱比率环境改造2021年第一季度的其他几个目标也见证了环境的改变。例如，依据组织需求的比特币信任的比特币持有量在2021年2月中止添加（图10），而其股票GBTC的溢价实践上变成了负数。型图10:比特币价格（黑色）和灰色控股（绿色）以及现货商场价格溢价（紫色）2021年第一季度，coinbase直接上市（有时称为初次揭露发行（IPO））的预期是许多商场参与者的另一大忧虑。在这一事情之前的几个月里，比特币（橙色）和coin（黑色和白色）的价格都在攀升，在2021年4月14日的直接上市日期前后到达了前史高点（图11）。在直接上市的一起，coinbase高管面对巨大的兜售压力，他们兜售了部分头寸，导致股价大幅跌落。图11:coinbase（硬币，黑色和白色）和比特币（BTC，橙色）价格在2021年1月的部分峰值之后，另一个显着的趋势改变是，从那时起，咱们看到比特币的主导位置敏捷下降（图12）。比特币主导位置的下降，意味着山寨币的价格涨幅好于比特币，这或许是散户涌入所形成的。型图12:比特币优势（是非）和价格（橙色）；年青的鲸鱼闯入集会自2021年1月的本地峰值以来，咱们能够看到旧钱银对链上生意量的影响有明显的下降趋势（图13）。这意味着最近的价格改变越来越多地归因于相对年青的商场参与者。型图13：7天移动均匀实体调整睡觉时刻当你调查比特币商场上最大的参与者（“鲸鱼”）的在线运动时，也很显着，大多数在线运动都是由年青的鲸鱼完结的。图14显现了一个比如，其间绿色圆圈杰出显现了2021年5月19日溃散期间在链上生意的鲸鱼的地址（数量）。这些连锁反应很或许是由幼鲸自身构成的：（1）导致价格暴降，（2）出于焦虑兜售，（3）整理其多头头寸，以及（4）以较低的价格回购税收优惠（“税收收益”）。图14:2021年5月19日鲸鱼钱包流出无峰山剩余的一个大问题是——这个周期现在完毕了吗？依据前史数据猜测未来是不或许的，由于数据环境是不断改变的，未来的事情能够简略地采用不同的进程。虽然如此，对链上当时和前史数据结构的比较或许有助于衡量（周期性）投资者行为在商场心思方面的共同程度。图15显现了一个示例。与前几个周期不同的是，前几个周期的顶部以指数打破为标志，而长时刻持有者则很多兜售。这一周期（到目前为止）也不是这样。当然，这个周期不用与前一个周期类似，但它的确意味着，假如当时周期以当时方式完毕，它将不是一个十分典型的周期。型图15：准备金危险目标新期望（？）正如方才所指出的，咱们不能依据链上的数据来猜测未来；但咱们能够监测其活动趋势，协助咱们了解近期商场走势，更深化地估测商场未来或许的走向。虽然价格大幅跌落，但这一链条上仍有一些活跃信号。在最近的商场调整中，生意所看到了很多短期持有人的净流入和头寸丢失（图16）。跟着价格跌落，从生意所到生意所的净搬运也在下降，乃至在价格挨近结尾时再次变为净负。这标明，较低的价格引发了（新的？）需求，增强了买家在逢低买盘期间继续干涉的决心。型图16:比特币进出生意所净转账的7天移动均匀值在这一下降进程中，比特币也很多流出场外生意商场（图17）。这些场外生意促进了期望在不影响商场的状况下生意比特币的大型实体之间的生意。型图17:比特币场外生意平台资金流出的7天移动均匀值对比特币现货敞口需求继续的另一个或许痕迹是，现货生意所的安稳钱银储藏继续添加（图18）。型图18：现货生意所安稳的钱银储藏依据最近创纪录的增持地址数量，价格跌落好像也触发了商场参与者将美元本钱均匀值（DCA）转换为比特币头寸（图19）。型图19:比特币地址数最终，最近比特币网络上实体净增加的激增标明，在价格暴降期间，参加的实体多于脱离的实体，这也标明较低的价格导致一些人购买（图20）。型图20:比特币网络实体净增加的7天移动均匀值虽然twitter的民意调查总是需求慎重对待，但图21所示的成果供给了另一个信号，即商场参与者对比特币的价格仍有活跃的中长时刻预期。受访者在一周到一个月的时刻结构内持中性到适度看涨，但在一年到一年的时刻结构内依然十分看涨。型图21:2021年5月31日twitter民意调查比特币商场心情主根除了与价格相关的比特币展望之外，晋级比特币直根协议的远景或许为2021年剩余时刻的热心供给更底子的驱动力。直根改进了比特币链的一些隐私功用，并为扩展、智能合约和闪电拓荒了新的或许性。估计直根晋级将在未来两周内确定，假如成功，将在2021年11月发动。型图22:2021年6月1日矿工支撑比特币直根协议晋级状况注意事项近期，杠杆率的进步和环境的改变都发出了慎重的呼吁。一起，它也正告说，比特币商场不管下一步走向何方，都已进入十分动乱和软弱的阶段。在曩昔的一年里，比特币现已老练，成为越来越多组织投资者选用的微观财物，使其进入了一个新的竞赛环境。因而，它或许会看到监管的不利因素，然后引起商场焦虑，乃至这些叙说都是依据有缺点的信息。组织采用率进步的另一个或许成果是，其价格开展或许越来越多地开端遵从更大的全体微观周期。正如咱们在2020年3月看到的，假如微观经济溃散，其价格走势或许会受到影响。2021年的或许远景不能保证比特币的价格会仿照上一个（折半）周期的轨道。但是，图23所示的S2F和s2fx等模型、依据时刻的模型或更简略的前一周期指数或许有助于大致了解比特币的四年周期是否会再次重复。型图23:比特币半周期路线图（2020-2024）