打破格局还是重蹈覆辙？揭秘去中心化稳定币协议FEI

雍和比特币 前语：安稳币是DeFi（去中心化金融）的柱石。在阅历了2020年张狂增发和DeFi的需求剧增后，安稳币的开展进入了新的阶段，首要体现在更老练的机制规划和更丰厚的运用场景。FEI作为一种全新的去中心化安稳币协议，与现存的安稳币计划存在差异。在了解什么是FEI之前，咱们先简略回忆一下现存几品种的安稳币的运转机制：首要第一种是以USDT和USDC为代表的锚定法定钱银（美元）并在链上发行的安稳币，它运转时刻最长且规划最大，由中心化的组织主导发行，必定程度受威望监管组织的监管（如USDC）。该类的安稳币现在凭仗本钱功率（快速呼应需求，即便调整安稳币供应）和法币典当的优势占有了安稳币商场的首要比例，但是其中心化的发行机制、不透明的储备金办理和潜在的监管危险也催生了商场对去中心化的安稳币计划的需求。第二种是加密财物典当的安稳币，比方DAI。这品种的安稳币经过超量典当机制，以去中心化的办法在链上发行。为了防备典当财物的价格动摇，确保安稳币的币值安稳，有必要经过超量担保的机制来构成满足的财物缓冲，这也直接导致了比较法币典当的本钱功率的低下，约束了增发的自由度以及该类安稳币的规划增加。第三种是无典当安稳币。该类安稳币结构了铸币税和Rebase两种经济模，旨在完成无限量的钱银供应与去中心化的发行办法并存。但是，这类的安稳币从成果上来看扩大了动摇性，且底层经济模在鼓励机制和可行性方面存在缺点。不同于以上三种安稳币类，FEI的直接鼓励办法供应了一套全新的改善计划。直观的来说，作为一个非典当的安稳币体系，FEI经过直接鼓励模和作为流动性支撑的协议操控金PCV（Protocol Controlled Value）相结合，企图创立一个“买卖驱动”而非“典当驱动”的去中心化、高流动性、分配公正且可扩展的安稳币体系。那么，FEI协议中锚定美元的鼓励机制详细是什么呢？首要，最为直观的机制为直接鼓励和赏罚。详细来说，关于安稳币，规划者更多地忧虑来历于币价的一泻千里，即关于折价危险的忧虑超越溢价危险。因而，为了防止FEI因为运用者的过度兜售而进入深度折价状况（价值大幅小于一美元），当呈现折价时，FEI协议经过对买入者供应直接奖赏，一起对卖出者进行赏罚，然后使卖出者在折价卖出时接受更大的丢失，到达推进价格回升至锚定方针（一美元）邻近的意图。（如下图）但是，很显然直接鼓励机制因为没有流动性保证以及短少典当品的支撑，只能作为币价维稳的辅佐，FEI协议进一步经过协议操控金PCV充任流动性，完成币价的动态调理。协议操控金PCV是FEI协议背面最中心的立异点，但是这一概念并不是凭空呈现的，精确的说，PCV派生于DeFi项目中用以发行代币的总锁仓价值（TVL）这一概念。不过，不同于后者，存入PCV中的数字财物的一切权发生了搬运，由协议彻底具有财物。PCV最直接的作用是作为Uniswap等主动做市商的流动性供应者，即作为商场的对手方来调整价格，然后完成从根本上操控触及FEI的买卖对的汇率。举一个简略的比方，假设有一个以FEI/USDC计价的Uniswap财物池，现在流动性深度为1100FEI和1000USDC，即FEI处于折价的状况。在这个比方中，FEI协议具有90%的流动性。则FEI协议能够主动履行以下买卖: 1.回收具有的一切流动性(990FEI和900USDC) 2.将5USDC换为5FEI(资金池剩下流动性为105FEI：105USDC)3.以1:1的汇率再供应895 FEI和895USDC，财物池中终究留下1000FEI和1000USDC，汇率重回1:1。[1]上述买卖成功将汇率推回了1:1，但是一起也付出了5USDC的资金价值，而PCV中的资金则担任维稳汇率的首要流动性来历。那么，一系列的问题自但是然的呈现：比方PCV的钱从何而来？坐山观虎斗保证PCV的安稳供应？从机制规划来说，PCV的来历有以下两种：创世阶段直接筹措联合曲线是发行FEI时界说的单调供应曲线，界说了FEI的商场需求量和发行价格的对应联系。由下图可见，为了鼓励投资者前期参加FEI的创世，初始的发行有显着的价格优惠，跟着发行量的上升，价格也逐步迫临一美元的锚定价值。以PCV存款办法经过联合曲线筹措Uniswap PCV存款从联合曲线接收存进来的ETH，将其作为流动性存入Uniswap的ETH/FEI池。与此存款对应的FEI被铸造。和上述的前期联合曲线直接铸币不同，PCV存款的铸币与Uniswap的现货价格有关，并非联合曲线决议的价格。此外，因为联合曲线单方向的性质，即用户只能经过曲线买入FEI而不能卖出。因而，当FEI在商场呈现溢价，投资者或主动套利机器人能够经过联合曲线买入并在二级商场卖出，既抹平了溢价，也一起给PCV注入了资金。班师未捷，原因出在了哪里？因为Coinbase等闻名组织的背书，外加上述杂乱且颇具道理的机制规划，FEI Protocol招引了很多的资金参加。仅仅三天的创世时刻，约63.9万枚ETH涌入其间，铸造了约13亿的FEI，价值近13亿美元。但是，在FEI Protocol创世完毕后，参加者似乎加入了一场“逃跑比赛”，参加征集的投资者手握很多的FEI和空投的管理代币TRIBE，争相换回ETH、USDT等硬通货，纷繁开端跑路砸盘。一时刻，FEI和TRIBE齐跌，大多数人都被困在了“水牢”。究竟是哪一环节出了问题？上述的奖惩机制和PCV调理机制看似十分齐备，创世完毕后，FEI/ETH买卖对的流动性乃至超越了25亿美金，位居Uniswap一切买卖对的首位。但是，尽管如此巨大的流动性作为背书，也挡不住商场兜售的激烈志愿和惊惧心情。4月6日，因为币价一向坐落“水下”（缺少一美元），PCV主动进行了reweight，将汇率时刻短的拉升，但从前因为赏罚机制而持币待售的FEI玩家当即捉住“逃生时机”，再次把币价砸到水下。在改善的提案中，社区中很多人说到改动reweight的触发频率，即充分发挥PCV的资金优势，强势让FEI站稳锚定价。但我以为，这并不是久远之计。当时如此大的抛压一方面因为很多空投的TRIBE破坏了管理代币的内生价值，变成了一部分人套现赚收益的东西，而忽视了对项目实在价值的深化了解，另一方面，FEI当时缺少详细的使用场景以及根据使用场景发生的实在需求。因而，创世期铸造如此海量的新币，天然供需天平发生极度的歪斜。而这样根源性的供需不平衡假如仅仅依靠简略的奖惩机制或PCV的内讧是万不能持久的。更不用说，PCV的价值与ETH深度绑定，一旦ETH币价崩盘，PCV的价值也会大幅缩水，加重FEI的币价的“逝世螺旋”。FEI的经验再一次警醒项目方和一切商场参加者，在一致的缺失面前，看上去再杂乱、再全面的机制也力不从心，不过仅仅无谓的空转。使用场景带来的实在需求是币价最坚实的基础，安稳币也不能破例。FEI的未来还需时刻的查验。[1] Source：FEI ProtocolWhitepaper