Uniswap V3新特性解析系列二：范围订单是限价单吗？

雍和比特币 在 Uniswap V2 版别中，买卖者只能挑选以当时的市场价格进行买卖。因为 V2 版别在协议层面缺少原生的限价单功用，导致用户很难在 Uniswap 上运用常见的止盈或止损战略。这个问题，在 V3 版别最新的晋级中总算得到了处理。 如安在 AMM 上结构「限价单」 上一篇咱们提到过，当 LP 设定的做市价格规模彻底高于或低于市场价格时，LP 有必要供给单一币种进行做市。那么，假如咱们在彻底高于现货价格的规模中供给流动性，并将做市的价格区间不断缩小，会产生什么？咱们仍然以 ETH-USDC 买卖对为例。假定 ETH 现货价格为 2000 美元，LP 在 2300-2310 美元的规模内，悉数以 ETH 供给流动性。那么当 ETH 价格上涨到 2300 美元时，LP 供给的 ETH 开端被逐步兑换为 USDC。若尔后 ETH 的价格持续上涨，LP 财物中的 USDC 份额便会不断升高，直到现货价格到达 2310 美元时，财物被悉数兑换为 USDC。此外咱们也能够在数学上证明，以这种方法卖出 ETH 的均匀成交价格，等于 LP 做市规模的几何均匀数，也就是2304.99 美元。这时咱们发现，假如 LP 做市的开始意图，就是在 2300 到 2310 美元左右的价格，将自己手中的 ETH 头寸悉数卖出止盈。那么他在 V3 中供给的流动性，竟然很好地完结了这个方针。连续之前的比方，假如咱们将 LP 的做市价格规模持续缩小，缩小到极限的 2300.00-2300.01 美元的规模内。此刻，咱们就能够近似的以为，LP 以大约 2300 美元的价格，挂出了一张 ETH 的限价卖单。只需市场价格高过 2300.01 美元，LP 供给的 ETH，就会被悉数卖出兑换为 USDC。这种操作也能够视为，协助 LP 完结了在限定价格卖出 ETH 的操作。这种将 LP 的做市价格规模无限缩小，在现货价格之上或之下，以单一币种供给的聚合流动性，就是咱们说的「规模订单」（Range Orders）。一起咱们能够将上文比方中，协助 LP 在必定规模内止盈的规模订单，称为「止盈规模订单」（Profit-taking range orders）。所以，其实「规模订单」本质上并不是实在的订单，而是 LP 向资金池某个特定价格点供给的聚合流动性。尽管不是实在的订单，但「规模订单」所表现出的特性，却很好地模仿了限价单的基本功用。 规模订单与限价单有什么差异 已然「规模订单」在功用上与限价单如此相似，那么为什么不直接称其为「限价单」，而要别的再取一个姓名呢？咱们知道，在传统的订单簿买卖所，当一张限价单被成交后，资金或财物便会主动回来投资者的买卖账户，直到投资者宣布下一张限价单指令。而 V3 版别中的「规模订单」则不同，当此订单被悉数履行后，LP 的资金仍然会被锁定在原先的资金池中，并能够被再次反向履行。也就是说，假如投资者期望经过规模订单在 2300 美元卖出 ETH 止盈，那么在「规模订单」被悉数成交后，LP 有必要在 ETH 价格从头回落到 2300 美元前赶快撤回流动性。不然价格一旦从头跌到 2300 美元以下，「规模订单」将帮你主动「抄底」，将现已出售的 ETH，在 2300 美元处从头买入，「回滚」之前的卖出买卖。 V3 版的 Uniswap 是不是订单簿买卖所 到这儿或许不少读者现已感觉到，V3 中的「规模订单」与一般的流动性做市之间，好像并没有特别清晰的边界。比方咱们能够以为，在 2000.00-2000.10 美元规模内的做市，是一个独立的「规模订单」。但一起也能够说，这种流动性做市，相当于在 10 个更小的价格规模内，一起提交了 10 个不同价格的「规模订单」（如 2000.00-2000.01、2000.01-2000.02……）。

（补白：V3 在具体完结中并不是以 0.01 美元作为基本单位，而是以 1.0001 的倍数核算，此处为便于了解简化了模）

假如咱们这样考虑，那么整个 Uniswap 的流动性，都能够以最小价格变化单位为基点，被拆分红无数个「规模订单」。任何形状的价格曲线，都能够被彻底等价地映射为一个由很多最小「规模订单」组成的订单簿。也就是说，V3 版别的 Uniswap，现已在底层逻辑上，具有了部分订单簿买卖所的特征。但是，因为 V3 中的「规模订单」，仍然与实在订单簿买卖所的限价单存在差异，假如想要在 V3 版别中完整地模仿订单簿买卖所的状况，就有必要在每一个最小「规模订单」被履行后，及时将资金撤出流动性资金池。而撤出流动性的操作，估计仍然需求 LP 们手动完结。这不光增加了操作的频率，一起也改变了现在 LP 们被迫办理的习气。所以，V3 版别的 Uniswap 还不能算作订单簿买卖所，其买卖逻辑的中心，仍然是根据 AMM 的主动做市机制。但不得不供认，V3 版别在经典 AMM 的底层逻辑之上，最大程度地交融了订单簿机制的长处，为买卖者供给了更好的运用体会。此外，笔者估计在 Uniswap V3 上线后，大部分 LP 仍然会选用传统的被迫做市战略，即选定一个价格规模，并长时间的供给流动性。究竟提交和撤回「规模订单」，都需求实打实地付出 gas 费，这关于现在的以太坊买卖成本来说，明显还不是一个经济的挑选。能够看出，在 Uniswap 完结 V3 版晋级后，新的协议不光吸收了部分订单簿买卖所的长处，一起也保留了经典 AMM 的优势，能够说在产品形状上又完结了一次重要的进化。那么，当 Uniswap 获得了聚合流动性与规模订单功用后，其代表性的经典价格曲线还会不会坚持本来的形状呢？下一篇，咱们具体的评论下价格曲线的问题。