DeFi之道丨传统&AMPL加密双视角解锁Nexus Mutual近况

雍和比特币 注，原文作者为Rasheed Saleuddin以下为全文翻译：DeFi投资者最大的苦恼之一就是代币估值。在极少数的情况下，DeFi协议能在具有传统金融相似性的一起，产生应计给代币持有人的现金流。Nexus Mutual是DeFi范畴内等同于传统全权托付的稳妥。其办理代币NXM在客户购买稳妥时会被毁掉，相似于传统金融中的股票回购。乍一看，就像MakerDAO相同，DeFi稳妥好像就相当于传统的金融事务，因而，传统金融中的目标也应当适用。但是，在评价Nexus Mutual的价值建议时，需求考虑到协议包含事务、NXM代币经济学和更广泛的DeFi生态系统的许多细微差别。Nexus Mutual为智能合约失利和保管违约丢失供给稳妥，并经过社区投票决议赔款。假如没有稳妥，DeFi的首要危险–协议或保管失利–就无法得到确保，而协议黑客进犯则很或许导致丢失。2月，Messari核算得出，自2019年以来，DeFi因黑客进犯而产生的丢失逾越2.84亿美元。 （但是）Nexus Mutual与去中心化稳妥行业只掩盖了DeFi TVL中的一小部分。现在，Nexus Mutual最大的问题就是，能否掩盖DeFi TVL的更大份额。 Nexus与NXM代币 为了对智能合约黑客进犯、办理进犯、预言机失利或保管失利供给确保，Nexus Mutual从其 “成员”–NXM代币持有者那里汇集了资源。其运转逻辑如下：1. 财物预备：成员经过向Mutual出售ETH来取得NXM代币，这些代币将留在资金库中用以付出索赔。2. 危险评价：稳妥的同意和定价是由猜测商场模决议的。只要在有满足质押数量的NXM支撑的情况下才干承保，而相关于承保需求而言，质押NXM（用于对协议安全进行投票）的供给严重会导致保费添加。所供给的稳妥收入的部分将被稳妥人赚取。3. 索赔评价：赔付由NXM质押者决议。4. 一般办理：质押的NXM颁发了社区投票权，虽然该协议仍然是中心化的。 Nexus Mutual运转的一切层面都需求NXM代币。对NXM的需求既取决于Nexus Mutual的商业远景（更多的稳妥需求等于更多的本钱需求，以及更多的保费收入），也取决于购买代币以取得稳妥的需求。正常情况下，NXM的价格由粘合曲线设定，这就意味着它可以依据其本钱池（CP）和最低本钱要求（MCR）上升或下降，详细如下： 假如对稳妥的需求添加了（如下图所示），NXM代币的价格就会上升，由于会有更多购买代币来付出保费的需求，并且需求更多的本钱来确保添加的稳妥需求。假如Mutual本钱过剩，那么NXM的价格就会下降，直到MCR为100%（本钱池和最低本钱要求比率），到时将中止换回。 但是，现在最低的本钱池水平设定为16450 ETH，所以即便协议有逾越满足的本钱来付出最低极限，MCR%也会被设定为100%。一旦低于该水平，就不答应换回，所以自2020年末以来，粘合曲线就没有正常运转过。 性能与价值目标 事实证明，在企图对DeFi协议进行估值时，该范畴的新生事物和数据的缺少已成为了具有应战性的妨碍。除此之外，Nexus Mutual也存在着自己的一系列应战。咱们应该运用传统的衡量标准，仍是应该将Nexus Mutual与DeFi范畴的其他项目进行比较呢？传统上，稳妥公司的估值一般根据以下三个要害目标：1. 账面价格2. 股本报答率，以及市盈率3. 丢失阅历和保额添加 账面价格与WNXM代币 由于最低极限的本钱约束，想要退出Mutual的NXM代币持有者现在还不能直接退出。NXM持有者退出的仅有途径是铸造可买卖的WNXM代币，并在揭露商场上出售。据现在而言，退出的情况正在敏捷添加。25.7%的NXM代币已被铸造成了WNXM，而WNXM在粘合曲线上的买卖价格比较于声明价值而言，也是大打折扣。NXM的账面价值等于资金库中ETH的商场价值。现在，资金库中有162425个ETH，价值3.922亿美元。而NXM的总价值，即NXM的商场价格（以WNXM衡量）乘以未发行的代币，为484,637,020美元（70美元*6,923,386）。那么，NXM的账面价值与总价值的比率（市净率）为1.24。一般而言，传统稳妥公司的市值是其账面价值的1倍至2倍，但可以说，这些都无法与DeFi的添加远景相媲美。 NXM的铸币价格不是协议的价值。现在，粘合曲线的价格底子不重要，由于它远远高于Wrapped版别的报价方价格。因而，WNXM并不比NXM“打折扣”，而是比资金库中的ETH价值高出25%。现在，Nexus Mutual的本钱充足率过高。162,425 ETH的最低本钱可以支撑2021年2月的很多活泼稳妥量，当3月底稳妥量下降40%时，分配的本钱也并没有改动（见下图）。到3月31日，运转中的本钱比2月中旬要好一点，但功率要低一半。即便考虑到2月份的危险情况或许较低，本钱也远未到达最佳装备。反观Nexus Mutual的竞赛者Unslashed Finance，其杠杆率简直是其两倍。 在本钱池需求使粘合曲线从头发挥效果之前，WNXM是仅有的商场。稳妥需求需求大幅添加，才干给本钱池带来满足的压力，以使商场价格到达NXM协议粘合曲线NXM的铸币水平。 在稳妥需求添加到需求注资之前，WNXM将持续萎靡，且将保持在粘合曲线价格以下。并且现在底子不需求本钱的注入。 股本报答率和市盈率 关于市盈率(P/E)，咱们运用了其时年化保费和年化均匀保费(以美元计)，由于它们简直相同，约为2000万美元。关于价格，咱们运用WNXM核算的市值484,637,020美元。因而，其时和曩昔六个月的市售比(以及市盈率，假如咱们假定本钱较低)为24，净财物收益率（ROE）为4.1%。Nexus Mutual和MakerDAO是极少数从费用到代币报答有直接联络的协议中的两个。24的市盈率关于任何生长股票来说都是十分不错的。那么，Nexus Mutual是生长股票，仍是DeFi的主导者，或许两者兼是？ 丢失阅历和保额添加 稳妥公司一般依托大数规律和巨大的数据池来了解其危险组合的体现。当然，智能合约是一种十分新的立异，定价简直没有什么数据可以依靠。Nexus Mutual阅历了细微的丢失，盈余也因两个小的缝隙而略有削减：一个是bZx（36,000 DAI和4 ETH），一个是Yearn.finance（300万美元）。但是，丢失仅占保费收入总额的15%左右，仅仅现在有用保额的一小部分。NXM持有者经过将其代币质押在他们以为危险最低的协议上来决议稳妥池的组成。池中最大的危险是尖端DEX，Curve和Uniswap（v2），以及两个尖端假贷协议，Aave（v1和v2）和Compound。不太闻名的，以及那些较新的协议只占稳妥池的较小部分。最近，Nexus Mutual上的活泼稳妥落后于DeFi的添加，在曩昔的几个季度里，收益也十分不稳定。DeFi自身自2月顶峰期以来一向处于平稳状况，但Nexus Mutual的收入实践上现已下降了。由于承保显着低于可用性，现在供给也高于需求。 高产的收益播种热潮为Nexus Mutual带来了保额和年化保费的第一个顶峰。而本年第二个顶峰愈加风趣，由于它好像是由一切首要DeFi协议的稳妥需求添加所驱动的。其间一些新的稳妥是由Armor收益播种驱动的，但整体而言，本年有一个根本的更广泛的添加。2021年第一季度，年化保费从170万美元添加到了1680万美元，添加了近9倍；与年末水平比较，有用保额也添加了8倍，而DeFi TVL在这段时间内添加了3倍。加密钱银目标 WNXM代币最近在12月至2月的上涨过程中体现不如DeFi Pulse指数，不过现在，两者都有所稳固。 以保额衡量的Nexus Mutual TVL与DeFi的TVL有着不稳定的联系。除了2020年9月的小插曲外，Nexus Mutual的保额在2020年下半年均滞后于DeFi的上升。不过，这一切都在本年产生了改变，保额从DeFi的0.5%添加到了2月份的2%以上。 从那以后，DeFi TVL持续添加，但Nexus Mutual的活泼稳妥率却下降了。但，这是暂时的吗？现在状况 添加的最大妨碍之一是，客户需求越过许多妨碍才干购买稳妥，包含：1. 取得KYC认证2. 消耗ETH购买NXM3. 对立购买稳妥的成见KYC要求是一大重要妨碍。关于“加密原住民”来说，他们一般会避免供给任何与其DeFi活动有关的个人信息。所以，有必要购买准确数量的原生代币，且不能移植到协议之外，会给用户带来额定的担负。此外，购买稳妥常常也伴跟着许多成见。购买的妨碍越少越好，推进越多越好。撤销KYC，并运用诱导战略来推进更多客户购买稳妥产品，会带来更多的稳妥购买。Nexus Mutual的竞赛对手Unslashed Finance和Sherlock DeFi正在直接向协议出售，包含向Lido.fi供给2亿美元的“罚没”稳妥，向Paraswap v3供给1000个ETH的稳妥。撤销“KYC”，并运用诱导战略来推进更多的客户购买稳妥产品，会带来更多的稳妥购买。Nexus Mutual的竞赛对手Unslashed Finance和Sherlock DeFi正在直接向协议出售，包含向Lido.fi供给2亿美元的 “砍价 “确保，向Paraswap v3供给1000个ETH确保。此外，Armor还有用地对Nexus Mutual的产品进行了白标，以撤销KYC要求。arNXM是一种经过质押NXM参加办理的方法，且不需求KYC。arNFT则是一种将智能合约和保管稳妥作为购买稳妥的方法，也不需求KYC。Armor自1月底在Nexus Mutual上推出以来，TVL现已添加到了3.79亿美元。新的协议有望在本年及时推出，但现在判别Nexus Mutual是否会失掉商场份额还为时尚早。波卡上，Bridge Mutual正在供给协作稳妥，Insured Finance也在推出P2P稳妥。此外，传统稳妥公司也在进入这一范畴。例如，劳埃德银行已与Coincover处理方案协作推出了钱包 。协议稳妥 扩展掩盖面是Nexus Mutual的优先事项。协议稳妥于4月26日上线，为2020年10月后购买稳妥的人在协议布置的任何链上的丢失供给维护。此外，该稳妥现已掩盖预言机毛病，以及办理和经济进犯。跟着客户遵从协议迁至侧链（Polygon上的Aave）、第二层（Uniswap扩展到Optimism）和第一层（Binance智能链上的Sushiswap），稳妥也将跟从他们一起搬迁。整个可寻址商场现在现已扩展到一切的DeFi，不管是否在以太坊。办理起浮资金 沃伦·巴菲特运用其时规划不大的伯克希尔·哈撒韦稳妥公司的本钱池的起浮资金，让自己和一切股东都变得十分赋有。在DeFi中运用起浮资金的问题是，简直不或许找到一个不或许添加协议和被保用户危险的质押时机。例如，当这是它所承保的危险之一时，Nexus Mutual如何能参加Yearn的质押呢？要成为一个可信的、可行的稳妥项目，起浮资金有必要是某种低相关性财物。以太坊2.0的质押可以是这样一个比如吗？或许TradFi能供给一个处理方案吗？假如Nexus Mutual可以赚取起浮资金，那么协议的经济性就会大大改进。例如，10%的起浮收益将使现在的年化保费收入翻倍。最终的考虑：为什么Nexus Mutual做不大？ 假如DeFi要开展到逾越加密钱银鲸鱼和加密钱银原住民，那么它就需求保证协议的安全性。 而其间一些保证就需求稳妥，由于FDIC稳妥在避免银行挤兑的一起，也能为储户供给更多的安心。稳妥远非贵重，但关于Aave、Uniswap V2和MakerDAO等阅历老道的协议来说，2.9%的稳妥年化率，除了最具鼓励效果的DEX LP和借款报答外，本钱可要高多了。并且，竞赛也正在到来。Nexus Mutual有三个要挟需求处理。首要，Nexus Mutual有必要找到一种方法来处理以太坊的高费用环境。不然，稳妥将只对鲸鱼有经济效益。在编撰本文时，gas费用是一份20ETH 30天合约实践保费的三倍。假如Nexus Mutual不能先行一步，那么其他具有第二层或竞赛第一层处理方案的项目（如Polkadot）就或许就会蚕食Nexus Mutual的商场份额。币安智能链（BSC）上现已有了一个Nexus Mutual的克隆产品Soteria，并且它正在为盛行的以太坊协议分叉供给稳妥，如Ellipsis，BSC的Curve版别等。最要害的是，Nexus Mutual需求处理KYC问题，并向潜在客户供给推进，如点击出售产品。Armor现已执政这个方向开展了。