深入理解“链上数据周期” 把握比特币市场阶段

雍和比特币 本文是由Bitcoin Magazine和Glassnode联合编撰，为比特币玩家展示关于比特币的链上数据国际。比特币被证明是一种周期性的财物，有着价格急剧上涨，起伏较长且大幅缩水的特色。在这些周期的各个阶段，比特币网络中都有一群购买、出售、持有、买卖和挖矿的参与者。为了充沛了解这些商场周期的心思和特征，没有比比特币散布账本自身更适合用来做研讨的数据集。咱们将探究一些链上方针，这些方针供给了对比特币持有人、出资者和矿工的心情和微观消费形式的洞悉。一同共赏当时的牛市相关的发展和数据形式。 链上特征 在熊市中，人们对比特币的爱好一般会削弱，到终究，只要比特币持有者、出资内行和矿工依然耸峙不倒。这些人都是终究的买家，他们都有一个一起的方针，便是在其他人在熊市中突围而出前尽或许地囤积比特币。关于链上数据，咱们在熊市期间调查到的形式和改变很大程度上是由这些低时刻偏好累加器（low time preference accumulators）驱动的。下面的图表显现了比特币长时刻持有者的供给堆集，以及它是如安在最漆黑的时期继续到达峰值的。另一方面，牛市是一种“非同小可”的野兽。链上供需之间的动态不断改变，新投机者和老持有者抢夺区块空间、盈余时机，并经过前无仅有的价格上升应战他们持有区块的决计。一般状况下，内行们会把手中贵重的代币分到看涨者手中，然后把它们搬运到新的投机者手里。当出资者进入和退出这个商场时，他们留下的链上组就反映了整体持有信仰和消费形式。经过对比特币周期的研讨，咱们能够树立一系列的假定和图表和剖析供需平衡。经过对商场周期的了解，现已不同的参与者的出资行为，咱们能够运用这些形式来更好地衡量牛市和熊市的发展。 比特币玩家和出资内行 比特币持有者和出资内行往往有相似的操作方法。他们的动机是尽或许贱价购入比特币，并在牛市周期的后期大赚一笔。因而，在熊市期间，他们的比特币持有量会添加，因为他们堆集了很多的比特币。咱们可从HODL动摇曲线中调查到这一点，跟着旧波段（冷色）厚度添加，这标明代币正在进入成熟期，并被背面的人牢牢抓住。这些波段越厚，代币长时刻持有者具有的供给就越多。相反，当旧代币被运用后，将被从头归为新代币（暖色），并相应添加新HODL动摇曲线的厚度。一般，这些代币只能在牛市后期运用，当新的波段的规划开端胀大时，这或许标明微观心情正在产生改变。“代币运费用波段”供给了当天运用的一切代币的时刻散布图。下面的图经过挑选，只显现了一年以上的代币，也代表着持有者。咱们能够看到，这些就代币往往是在高动摇时期被运用，特别是：

• 在牛市中，将老韭菜持有的代币分配给新韭菜；
• 在熊市继续加深或熊市迅猛反弹时。

还要留意的是，在当时的牛市中，旧代币的运用率在近期是坐山观虎斗下降的。这标明流转中的旧代币削减了，并且咱们持有代币的信仰依然很强。代币存在时刻越长，其堆集代币的时刻就越长。一旦这些代币被搬运，原先堆集的持有天数就归零。被归零的持有代币时刻（Coin Days Destroyed）会记载每天被运用的代币时刻的总和。咱们能够运用此方针来调查长时刻代币持有者的微观开销形式和行为改变。当比特币持有者开端添加，代币运用状况就下降，被归零的持有代币时刻就会下降。在牛市后期，越来越多的旧代币被用于完成赢利报答，导致被归零的代币持有时刻（CDD）飙升。运用长时刻移动均线（如90DMA）能够协助在喧闹的商场里辨认这些微观改变，乃至能够估算出商场的最高点和最低点。 短期投机者 众所周知，比特币的动摇性是用于筛选处于弱势的玩家。商场一般会奖赏长时刻保持耐性的持有人，并赏罚经验不足的商场参与者和较晚进场的牛市参与者。长时刻持有者知道到了这一点，并倾向于等候商场峰值呈现，然后兜售获利。这导致了比特币财富的周期性搬运。随时持有者将代币分发给新人，新代币的供给量将会添加。Realized Cap HODL曲线是经过扩展新代币供给量来追寻该财富搬运的抱负东西。咱们能够在下图看到，在2013年和2017年牛市的后期，新代币带（暖色）的高度在三个不同的状况下飙升。这些峰值一般与首要的上涨和批改相对应。在当时的牛市中，咱们看到新代币供给量呈现了初次严重添加。风趣的是，在此周期中，最新的代币（最暖色）没有呈现那么高的峰值。这或许反映了两种现象：

1. 跟着在微观阶段测验和证明了比特币，添加了代币持有人，包含新的组织买家的信仰。
2. 经过链下衍生品投机的时机更大，导致新代币的链上数据削减。

考虑到这种财富搬运的状况，咱们能够调查到旧代币供给量（1y-2y，蓝色）的比例，并将其与新代币供给量（1w-1m，橙色）进行比较。在熊市结束时（绿色区域）：1y-2y的代币供给量最大，1w-1m的供给量最小。这将便是咱们前面讨论过的持有者添加。牛市结束时（赤色区域）：1w-1m代币的供给量相对较高（跟着更多新的投机者进场），而1y-2y的供给量则因为旧代币被卖出商场而大幅下降。运用这一调查成果，咱们能够构建一个已持有（Realized HODL ratio metric）的曲线，并选用1y-2y和1w的已持有（R.HODL）动摇曲线，创立一个严密盯梢微观商场的周期性振荡器。这个方针描述了财富搬运事情的周期性。

• 牛市到达高峰的当地是出资内行们将大部分财富搬运到新手手中，然后添加了流动性供给，新持有人数量最多代表已持有动摇曲线（R.HODL）最高。
• 熊市触底，代表老玩家重新手手中堆集到很多代币，然后削减了流动性供给。

矿工 终究咱们来看看工作量证明（PoW）矿工。矿工是该范畴最挣钱的代表之一。他们在ASIC硬件、后勤设备和电力耗费方面投入了大笔资金。他们强制出售代币，以补偿本钱，这些本钱一般以法币计价。因而，调查矿工的收入和持有量往往有助于树立一个衡量他们心情和信仰的规范。下图显现了2016年以来的矿工代币数量，咱们能够看到三个典的阶段：

1. 在牛市后期，因为矿工运用商场获利，代币分发和剩下代币数量削减。
2. 因为矿工削减本钱，封闭专用集成电路或抛弃，熊市中的发行量削减，然后为实力更强的矿工取得更大比例的哈希算力求取到空间。
3. 当矿工康复盈余，价格趋于走高，商场折半引起的商场振奋呈现，牛市初期的代币持有量不断添加。

终究，咱们能够剖析矿工的收入等式，寻觅获利期和收入压力期。矿工一般具有长时刻的运营远景。鉴于代币价格的动摇性，矿工将运用长时刻平均数评价收入，以做出经济决议计划。Puell Multiple是根据此调查成果的方针，选用当时矿工收入与其365天平均值之间的比率。这会根据矿工的中盈余才能而构建一个数据振荡器。

• 当当时收入明显高于年平均水平（高 Puell Multiple）时，就会呈现高盈余才能。这种状况下，矿工以远低于商场价的价格累计代币，并有目的地以更高的赢利率出售，然后向商场释放了额定的供给。
• 低盈余才能产生在当时收入明显低于年平均水平（低 Puell Multiple）时。这时，矿工在相对收入压力下运营，终究有必要封闭ASIC设备。这一般会导致矿工抛弃期望和熊市到达最底端。

总结 虽然比特币商场本质上是周期的，但其供需平衡是一个十分动态的体系。虽然程序化的折半周期很简单调查到，但咱们处于牛市的哪个阶段却是不知道的。链上方针能够为咱们经过东西洞悉代币运用形式的微观改变、以及代币持有人、投机者和矿工的信仰。当谈到牛市时，有一系列的方针，但有几个形式是需求留意的：

1. 代币持有人（持有旧代币的）分配它们的财富；
2. 新投机者（持有新的代币）添加他们的头寸；
3. 矿工盈余才能到达高峰。

一切的商场都是绝无仅有的，可是人们对赢利、损失和鼓励办法的反应是能够猜测的，诀窍在于作为加密钱银玩家，咱们要知道在链上数据中有针对性地找答案。本文来自Bitcoin Magazine，原文作者：Bitcoin Magazine AMPL Glassnode，由 Odaily星球日报译者 Katie 辜编译。