简析新型 DeFi 永续合约 Shield：「无风险」模式带来链上衍生品新机遇？

雍和比特币

Shield 经过持仓费躲避传统衍生品的头寸丢失危险，一起经过高杠杆和组合活动性满意用户全新的买卖需求。

撰文：Charles2020 年，蛰伏了 2 年多的 DeFi 商场在全球活动性过剩、比特币挖矿折半发动数字财物牛市的微观大布景以及活动性挖矿、AMM 主动做市商等微观立异下，总算迎来了大迸发。其中去中心化的安稳币、假贷和现货买卖等 DeFi 范畴都取得了实质性的腾跃，并逐步诞生了一批龙头项目。 DeFi 的革命性特质 这些项目的成功让咱们知道到了 DeFi 的革命性特质：

• 财物非保管与买卖的通明：财物不再需求交由第三方可信组织保管，一起一切的买卖都实在可查杜绝了人为作恶；
• 无距离的信赖：信赖不再受限于品牌，而是来自开源和 code is law；
• 去中介化：去除了信息和信誉中介（征收中介税）这样的中心化组织，将收入 100% 归还给去中心化网络的维护者（价值创造者）；

长时间看，这些革命性的特质将推进传统金融商场产生范式革新。DeFi 对 CeFi 和 TradFi 的冲击乃至推翻正在成为一种不行阻挠的趋势。 衍生品 DeFi 之困 尽管 DeFi 商场在不断发展壮大，但作为全球最大的金融商场之一的衍生品范畴，一向没有「代表性」的 DeFi 产品呈现。这是因何所造成的？咱们需求从衍生品商场的用户需求着手剖析。衍生品首要用于满意套保和投机需求，而当时数字财物衍生品商场首要需求为投机。多年的实践标明，投机商场用户的首要需求为：

• 点位：精准地捕捉到期望开仓的价格；
• 盘口深度：需求足够的盘口活动性保证尽或许无滑点的成交；
• 杠杆率：需求足够高的杠杆以进步资金利用率；
• Know How : 需求有信赖的人教授能够获利的买卖常识和战略。

而依据当时公链功能的衍生品 DEX 在这些中心需求上全面落败于 CEX，正如 1700 年的蒸汽火车尚无法在速度上超越马车相同。 Shield 协议，一种立异的破局之道 Uniswap 的巨大成功并非由于供给了比当时 CEX 更好的现货买卖体会，而是以无需答应、极低本钱发行满意了 CEX 无法满意的长尾财物发行需求。本质上成功来自于开掘了未被满意的新商场。只要使用区块链技能的特性，满意传统金融无法满意的需求，或许才是破局的要害。而「无险」永续协议 Shield 便是这样一种和 Uniswap 包围途径相同的衍生品协议。以买卖者视角来看：

1. 做错方向，头寸 0 丢失：每日交纳一点持仓费，做错方向不必亏本，做对方向正常盈余；
2. 无限盘口活动性：组合活动性池使得私池能够将做市危险对冲，一起低危险的公池可包容巨大活动性以保证盘口活动性富余；
3. 超高杠杆率：日常约 100 倍左右，最高可至 1000 倍；
4. 去中心化经纪人体系：可赚取买卖返佣和让更多的人来参加买卖常识的教授；

示例：Molly 在 2500 美金开仓做多 1 个 ETH，一次性交纳 2.5 美元（1‰）的买卖手续费。尔后，体系只需扣除每日的持仓费（依据动摇率不同每日持仓费不同），仓位即可一向保持，以 25 美元首日持仓费为例。若 ETH 当日上涨 10%，则 Molly 盈余为 2500*10%-25-2.5=222.5 美元。若 ETH 当日跌落 10%，则 Molly 只丢失 25 美金的持仓费和 2.5 美金的买卖手续费。这个是一个全新的买卖需求，一向存在但未被开掘的商场。由于这类产品关于团队的金融工程产品设计能力提出了很高的应战，一起还需求弥合巨大的信赖距离。而 Shiled 团队成员尖端金融组织及一线互联网企业的阅历加上区块链的特性，让这类产品的落地成为了或许。 Shield 协议背面的金融工程 Shield 协议的金融工程内核，是一份永续的奇特期权。每日收取的持仓费即每日买卖者需求支付的期权费。不同于传统的 Black-Schole 期权定价，要为一份没有交割日期，即永续的期权定价至今依然是学术界一个难解的课题。从 Shield 官方白皮书 可知，Shield 团队成功推导并求解出为 Shield 协议持仓费定价的偏微分方程的准确解析解：一起，使用切开非线性进程，用线性核算的近似解迫临准确解的办法，完结了在链上定价。（注：当时公链无法完结杂乱核算） 定论 17 世纪蒸汽机火车经过比载重而非速度在运力商场生计下来，随后不断优化迭代完全革新了运力商场。Shield 协议充沛使用了 DeFi 的革命性特质，并进行学术级的金融工程（永续期权）立异，在区块链基础设施有限的今日，满意了一向未被 CEX 满意的差异化商场需求。为衍生品 DEX 破局创始了一条新的路途。