7项指标前瞻BTC走势：指标大都未突破前高 市场价格被高估程度降低

雍和比特币 本月，BTC横盘后开端跌落，从4月1日的开盘价58926.56美元下行至4月27日的收盘价55033.12美元，跌幅约为6.61%。尤其是4月18日，BTC的单日跌幅抵达了7.98%，创下本年以来单日跌幅的第三高值。尔后的4月23日至26日，BTC屡次失守50000美元整数关口，日均振幅高达8.07%。短短两周时刻内，BTC连番高位调整，这让出资者对其未来走势发生的忧虑。本轮牛市是否现已完毕了？假如还没有完毕的话，行情开展到了哪一阶段？PAData归纳剖析了公允价值与根本价值、出资收益与商场决心、资金活跃度这3个维度内共7项商场目标[1]，企图从17/18年牛市目标运转状况与当下目标运转状况的比照中找到答案。依据剖析，两个时刻段的目标运转状况如下：全体而言，PAData以为：1）当时各项商场目标都没有体现出行情回转的信号，多项目标处于近年高位（逾越75分位线），但没有打破前高。2）从价值视点看，尽管当时商场价格显着高于实践买卖的公允价格，但一方面，违背程度低于17/18年牛市顶峰，这意味着当时商场参与者还能忍受更高的价格一致，币价上行仍有空间；另一方面，供给稀缺性是BTC的内涵价值之一，但自第三次减产后，BTC的币价与内涵价值长时刻负向违背，这意味着当时内涵价值的支撑性较好，且有进一步加强支撑的空间。3）从出资收益与商场决心来看，当时商场上的盈余盘较大，但还未逾越17/18年牛市顶峰，而且当时长时刻出资者的储藏危险温文上升，与快速上升并在触顶后当即下降这一标志牛市完毕的运转轨道不同，这标明出资报答仍有吸引力，长时刻出资者对币价上行依然有决心。4）从资金活跃度来看，当时商场资金的活跃度在缓慢非难，但没有加快的倾向，长时刻持有者的买卖活动继续坚持较高水平。而且，从短期来看，本年1月初，长时刻持有者将更多代币投入了流转商场，开释了必定的抛压，近期，这一倾向现已有所回落，商场承压有所缓解，这为币价反弹供给了动力。5）从详细目标来看，MVRV Z Score和盈亏比峰值呈现的时刻早于币价峰值，这可为出资者供给前瞻性的参阅。当指数继续加快上升时，出资者需求警觉危险。公允价值和内涵价值：商场价格高于公允价格，但仍低于内涵价值价值是价格的基础，价格环绕价值上下动摇。假如以BTC供给量的稀缺性作为其内涵价值的话，那么依据S/F模推演，17/18年牛市顶峰期间，BTC商场价格显着高于S/F预估价格，且违背程度在短期内快速攀升至反常高值223.96%，随后又快速跌落。但在本轮牛市中，BTC商场价格与S/F预估价格的相对走势没有体现出相同的轨道。当时，BTC商场价格低于S/F预估价格，负违背约38.19%，负违背程度处于2017年以来的较高水平。实践上，自2020年5月下旬比特币完结第三次减产后，BTC的商场价格较S/F的预估价格长时刻处于负违背状况。一方面，这意味着，当时BTC内涵价值对商场价格的支撑性较好，泡沫化程度较低，另一方面，这也意味着，内涵价值能够为BTC商场价格上行供给进一步的支撑。需求留意的是，S/F违背目标峰值晚于商场价格峰值呈现，这一目标无法猜测价格峰值，但有助于协助出资者承认顶部。从价格体现来看，实时的商场价格与实践买卖（链上移动）的公允价格之间也存在差异，这导致市值与完成市值之间存在差异。MVRV是调查商场价格与实践买卖的公允价格之间联系的首要目标，一般以为，当MVRV指数大于1时，商场价格高于实践买卖的公允价格，即商场价格被高估，反之，当MVRV指数低于1时，商场价格低于实践买卖的公允价格，即商场价格被轻视。17/18年牛市顶峰期，MVRV指数的峰值为4.16，目标峰值呈现的时刻与币价峰值同步，且在峰值呈现前半年左右的时刻里，该目标一直坐落2.45上方，高位运转。当时，MVRV的指数约为2.77，最近5个月左右的时刻里，该目标一直高于2.45，这阐明，当时的商场价格继续高于实践买卖的公允价格。可是，本月以来，MVRV目标呈现显着的回落，且该目标一直没有逾越17/18年的峰值，这显现了出资者对BTC被高估的商场价格依然有忍受空间。市值和完成市值之差与市值标准差的比值，即MVRV Z Score能够用来衡量商场价格被高估的程度。在17/18年牛市顶峰期，MVRV Z Score呈现了极点高值9.474，在此前半年左右的时刻里，该指数继续坐落3-5.5的高位区间运转，屡次打破95分位线（5.614），极点高值抵达了9.47。而在本轮牛市中，MVRV Z Score也体现出继续高位运转的态势，屡次打破95分位线，但最高值7.17没有打破前高，且3月以来开端回落。当时，该指数约为4.12，仍处于较高水平，阐明当时商场价格被高估的程度依然较高。值得留意的是，在与价格相关的指数中，仅MVRV Z Score峰值呈现的时刻早于币价峰值，这可为出资者供给前瞻性的参阅。当该指数继续加快上升时，出资者需求警觉危险。收益与决心：盈余盘较大，低储藏危险显决心牛市行情的首要表征之一便是大多人筹码能够盈余。依据BTC在链上移动时的价格与当时价格比较的盈亏状况，能够得出完成赢利/完成亏本比率，比值大于1，则盈余筹码多于亏本筹码，比值越高，盈余筹码越多；反之则盈余筹码少于亏本筹码。盈余筹码堆集到必定的程度会发生获利需求，从而发生抛压，影响币价。从17/18年牛市期间的盈亏状况来看，盈亏比峰值为44.94，呈现的时刻比币价峰值早了近4个月。在币价峰值呈现前，盈亏比长时刻高于75分位线（9.24），屡次高于30，并随同剧烈震动。当时，盈亏比现已大幅跌落至1.66，但自上一年下半年以来，这一目标长时刻高于75分位线，最高抵达了35.40，但并未打破前高，也未接连创下反常高值，这标明当时的盈余筹码尽管较多，但仍不及上一轮牛市期间，获利抛压也更小，尤其是近期的跌落进一步下降了商场的承压水平。另一方面，储藏危险目标也显现出长时刻持有者对未来BTC上行依然抱有决心。储藏危险模仿了当时价格（卖出的动机）和长线出资者决心（不卖出的机会成本）之间的比率，份额越低，则标明出资的危险/报答具有吸引力，反之则标明危险/报答没有吸引力。低储藏危险或许继续较长时刻，由于机会成本的堆集是一个绵长的进程，其一般对应着熊市后期至牛市前期；而高储藏危险则往往是一个时刻短而敏捷的事情，目标反弹往往涵盖了牛市的中后期，并在触顶后敏捷反转。17/18年牛市期间，储藏危险的峰值约为2.61%，目标峰值呈现的时刻略晚于币价峰值呈现的时刻，且目标峰值前后的半年时刻内，目标先体现为短期快速上升，后体现为短期快速回落，而且一直高于75分位线（0.56%）。反观2020年下半年今后，储藏危险开端反弹，本年1月中旬今后，储藏危险长时刻高于75分位线，但一方面，目标并未显着加快上行，且近期呈现回落，另一方面，峰值仅为0.79%，远低于前高。这意味着，当时长时刻出资者依然在堆集机会成本，危险/报答具有吸引力。资金活跃度：买卖活动继续坚持较高水平，长时刻持有者已开释一次活动性活跃度是洞悉微观持有行为改变的目标，有助于辨认长时刻持有者堆集或消费的趋势。当很大份额的代币被持有时，堆集（持有）速度逾越链上消费（买卖）速度时，活跃度将会下降，即活跃度目标趋向于0；当长时刻持有者开端消费已堆集了很多代币，链上消费（买卖）速度逾越堆集（持有）速度时，活跃度将会添加，即活跃度目标趋向于1。从17/18年牛市期间的资金活跃度来看，活跃度的峰值为0.61，呈现的时刻显着晚于币价峰值呈现的时刻，在抵达峰值前，活跃度体现为继续快速上升趋势，抵达峰值后温文下降。直到2020年下半年后，活跃度才康复上行，本年1月底今后，活跃度一直高于75分位线（0.61）。活跃度上升标明当时全网代币的消费（买卖）速度逾越了堆集（持有）速度。但目标上涨速度较慢，没有呈现如前一轮牛市一般的显着加快，这意味着当时的消费和堆集行为还处于相对平衡的进程中，商场面临的抛压还在接受范围内，这为未来BTC上涨供给了或许。另一方面，从休眠指数来看，长时刻持有者重新分配代币的倾向在进步。休眠指数描述的是单位时刻被损坏（指从持有到流转的进程）的总额与买卖总额的比率。高休眠值意味着，当天花费的代币处于非活动状况的时刻更长，这标明长时刻持有者开释了活动性；较低的休眠值意味着当天被买卖的代币相对较年青，这标明长时刻持有者的代币依然处于持有状况。一般而言，高休眠意味着熊市，而低休眠意味着牛市。17/18年牛市期间，休眠指数长时刻坐落50分位线（10.99）以下，屡次跌破25分位线（8.29），最低抵达4.09。当币价抵达峰值时，休眠指数只要10.25，而在此之前，休眠指数呈现过两个小顶峰。但当时阅历的牛市有所不同，2020年下半年后，休眠指数有了显着的上升，最高于1月初一度抵达51.94，这标明长时刻持有者将更多代币投入了流转商场，现已开释了必定的抛压，而近期，这一倾向现已有所回落，休眠指数开端下降，商场承压有所缓解，这为币价反弹供给了动力。需求着重的是，跟着职业的深入开展，商场也在继续改变，当时阅历的牛市与上一轮牛市比较，现已存在许多不同，因而，对商场目标的阐释需求更多地从趋势，即从牛市期间出资者的相对固定的行为形式视点去了解，而不能执着于目标的肯定数值改变，目标只能为研判走势供给必定的支撑。数据阐明：[1] 为防止某一天目标的反常增高或下降对全体趋势剖析的影响，本文一致剖析各项目标的最近7天均值（含当天）。剖析师 | Carol修改 | Tong出品 | PANews