工银国际董事总经理：央行数字货币的变与不变

雍和比特币 当时全球CBDC展开已呈多样性，我国的数字人民币更侧重功率与安全的顾全大局，以此保护数字经济时代公共法币与私人组织的均衡性。 编者按：本文首发于FT中文网。作者：程实，系工银世界首席经济学家、董事总经理；高欣弘，系工银世界宏观经济剖析师BIS2021年最新查询显现，86%的全球央行都开端重视央行数字钱银（后简称CBDC），60%正在实验相关技能，14%现已展开了试点作业。可是，不同国家在CBDC的机制规划上却表现出不同的偏好。央行数字钱银不同于传统法币，正承认识它不只需求把握住不变的内核，还需求认识到完结方法的灵敏性。不变的是“点对点”以及“现金”特性，意味着CBDC是央行的直接负债，不只具有最高信誉等级，还能消除中介组织的冗余嵌套，将数据操控权交还给持币者。因此，CBDC不只是用户完结数字化需求的重要载体，也是钱银适应于数字化世界的改造起点。变的是完结途径，BIS的论文《零售央行数字钱银技能》则描绘了一个CBDC的金字塔挑选模，启示咱们可以依据顾客与国情需求，在运营架构、账本形式、获取方法和运用范围等多个维度灵敏规划。当时全球CBDC的展开现已呈现出多样性，比较其他国家以进步付出功率为首要意图，我国的数字人民币更侧重功率与安全的顾全大局，以此保护数字经济时代公共法币与私人组织的均衡性。此外，数字人民币并不拘泥于某种特定的技能途径，而是依据实践情况进行交融与改进，比方散布式账本仅用于验钞以躲避功用瓶颈，推送子钱包加密处理用户的付出信息以完结有限匿名。 不变的是CBDC的中心实质：“点对点”以及“现金”。 2008年，中本聪发布了一篇名为《比特币：一种点对点的电子现金系统》的文章，描绘了比特币机制的完好图景。比特币固然有自身缺点，合规性饱尝各国质疑，但不行否认的是，其立异规划及底层技能包括了数字经济时代下钱银价值与钱银形状的从头审视，对CBDC有着不行磨灭的启示意义，CBDC的内核也正是聚集于 “点对点”以及“现金”这两个特征。“点对点”意味着去中介化，在保护用户隐私的一起非难付出功率，将数据一切权交还给持币者。而“现金”则标明CBDC是央行的直接负债，具有最高信誉等级，而且不流入银行存款系统参加钱银发明。比较之下，咱们所熟知的电子付出，尽管简化了传统银行系统的繁琐转账流程，但却以中心化的方法监测资金的完好流向，不只无法满意用户的隐私需求，渐起的付出壁垒与商场切割也对金融安稳构成潜在要挟；尽管付出组织向央行缴付100%准备金，但仍是私人组织负债，并不具有破产追索权。从这两个视点不难发现，CBDC与电子付出存在实质不同，因此其改造意义也不行同日而语。面向数字经济主导的世界，CBDC致力于成为新一代的金融基础设施，它不只是用户完结数字化需求的载体，也是钱银适应于数字化世界的起点。其一，CBDC缩短付出链条，让用户敏感数据免于遭到不受信赖组织的操控，更能统筹数字经济时代的隐私保护与金融安全需求。其二，CBDC分离了金融组织付出与信贷的功用，在付出层面降低了因中介组织而生的信誉危险和流动性危险，倒逼商业银行科技转。其三，CBDC改造了央行调控经济方针的手法，丰厚了央行的方针工具箱。除了增强财务直达性和钱银把控度，未来利率或能辅导CBDC（高能钱银）与银行存款（信誉钱银）的彼此转化，以期到达合意均衡的信贷规划。需求留意的是，CBDC代替流转中现金（M0）或是银行存款，对经济的潜在影响不同。（详见表1）表1：CBDC代替M0和代替银行存款的不同场景材料来历：IMF，BIS，WTO，ICBC International变的是CBDC的完结途径：依据顾客实践需求改动的CBDC金字塔结构。CBDC的内核尽管不变，但出于国情和实践运用需求的不同，CBDC可以选用不同的机制规划。BIS的陈述《零售央行数字钱银的技能》中给出了一个名为CBDC金字塔的系统性结构，有助于咱们厘清CBDC的或许形状，然后更好地舆解数字人民币挑选的深层意义。图1：CBDC的金字塔规划结构材料来历：BIS《The technology of retail central bank digital currency》，ICBC International 运营架构：单层仍是双层？ 单层架构意味着CBDC直接由央行向公众发放，但公众关于付出便利性的要求将会导致央行功用产生变化，央行或许需求从一个方针拟定导向的组织转为专业的IT架构开发者。此外，依据NBER作业论文的理论剖析，假如CBDC直接向公众敞开，博弈的终究成果将是金融脱媒，公众倾向于将一切钱寄存在央行，然后削弱商业银行在国民经济中的位置。考虑到当时我国的电子付呈现已十分兴旺，公众关于数字人民币的快捷性要求也会更严苛一些，因此这种景象下，博采众长的双层运营系统将更为合意。混合运营表明并不边缘化商业银行，央行仅承当CBDC向商业银行批发的作业，而兑换换回以及流转环节依然交给更拿手运营用户体会的中介组织完结。值得一提的是，尽管和电子付出相同，数字人民币的流转环节由中介组织完结，但央行保存一切数字人民币的财物副本，在中介组织产生破产或技能毛病时，公众依然可以追回自己持有的数字人民币财物。 账本形式：中心化仍是散布式账本？ 关于央行主导的单层运营系统，根本上只能选用中心化账本形式，即每笔买卖都只由央行一个中心化节点更新，相似于当时第三方付出组织上显现的余额，都是由单个付出组织保护的。如要选用散布式账本，则意味着需求相似于比特币的区块链技能，任何人都可以参加记账并揭露播送，并保证单点毛病或歹意不会影响账本一致性，但这种做法的价值便是付出功率低下，对系统功用要求高。比特币自身没有信誉支撑，拜占庭容错（歹意节点无法篡改成果）可看作保持其价值的保证，一般需求1个小时才可视作买卖承认，这明显无法满意高频次的日常买卖需求。而CBDC自身作为一个中心化的发行系统，就没有必要献身功率完结完美的容错机制，选用去中心化的方法保护账本。而关于“央行-商业银行”的双层运营系统，“取得答应的”散布式账本则比较可行。比方加拿大央行选用的Corda便是一个典的比方，在参加同享账本之前，金融组织需求首要取得审阅答应，参加后则不再需求每次买卖都去核对账本一致性，然后大幅非难功率。姚前在《区块链与央行数字钱银》中说到，“在中央银行和商业银行的二元形式下，一方面将中心的发行挂号账本对外界进行阻隔和保护，一起运用散布式账本优势，进步确权查询数据和系统的安全性和可信度；另一方面，因为散布式账本仅用于对外供给查询拜访，买卖处理仍由发行挂号系统来完结。”由此可见，数字人民币在相似思路的基础上做了改进，受答应的金融组织可通过散布式的同享账本验钞，但买卖层面是各银行自行保护独立账本，并守时（比方每天）与央行的总帐本集合，以此来躲避每个银行同步承认买卖的功用瓶颈。 获取方法：依据账户仍是依据token? 上文现已说到，相似于现金的匿名性是CBDC的实质要求与改造地点，但完结方法却可以有所不同。加密钱银所采纳的token范式对应的是 “我知道所以我有”，用户身份与收款地址不挂钩，只需把握私钥（传统银行系统中的暗码），即可取得财物归属权，然后完好地保护用户隐私。而账户范式是传统银行所遍及选用的，开户之前需求挂号身份信息，对应“我是所以我有”。账户范式下，银行具有审阅开户资质以及追寻资金运用的权限，隐私与普惠性相对缺乏，但优点在于假如用户丢掉暗码，能通过实名认证找回。数字人民币采纳的是一种账户与token相结合的折中形式，旨在完结有限匿名和根本普惠。央行的认证中心用来寄存用户地址与身份的对应联系，而挂号中心则仅用来记载买卖流水。因为买卖信息仅包括地址信息而不触及用户实名身份，一起转账买卖或将随同数字钱银的毁掉与从头生成，单个商业组织无法追寻完好资金去向，然后完结买卖匿名性。挂号中心与认证中心一般彼此独立，但如呈现洗钱等可疑痕迹，央行具有对资金全链条的追寻才能，可以对违法行为精准冲击。（详见《透析DCEP的现金实质》）。 跨境运用：零售仍是批发？ 比较于对国内付出的改造，CBDC对跨境付出的提效降费效应更为明显。BIS年度陈述中说到，通过传统银行系统，一笔200美元的跨境汇款均匀本钱（以112个国家为样本）高达10%的买卖总额。而时刻上，代理行形式下的跨境付出往往需求消耗数天。比较之下，Stella、Ubin等CBDC研讨项目，凭借哈希时刻锁合约，点对点完结了跨境、跨钱银的同步交收，大幅非难了跨境付出功率。假如央行在第二层选用的是token范式，则CBDC的运用不依赖于用户身份，海外用户与国内居民运用CBDC并无二致，天然支撑跨境运用。但假如选用的是账户为主的范式，CBDC的跨境运用则需求额定整合批发功用。数字人民币选用“账户松耦合”形式，关于必定额度下的运用并不要求账户绑定，因此可以支撑小额跨境付出。而关于大额的商业来往，数字人民币则正在积极探索多边央行数字钱银桥的运用。（详见《破局者，数字人民币》）不行疏忽的是，比特币、Diem（原称Libra）以及层出不穷的安稳币，均是为处理现有跨境付出的痛点而生。因此，CBDC的尽早推出也有助于抵挡外来数字钱银对本国的冲击，保护本国钱银主权与方针独立性。图2：各国CBDC完结途径散布（到2021/4）材料来历：BIS，ICBC International 数字人民币的交融与改进。 从金字塔模看数字人民币的挑选，不难发现，数字人民币并不拘泥于某一种特定已有的技能道路，而是广泛汲取其他国家的研发经历，针对国内付出商场的实践痛点做出新的测验，一起对跨境付出提早设想了破局之策。以全球视角看，许多国家推出CBDC的首要意图在于非难付出功率，而我国的电子付出已全面下沉，因此数字人民币更重视功率与安全的顾全大局，保护数字经济时代公共法币与私人组织的均衡性。在账本形式上，数字人民币并未直接套用散布式账本技能，而是将其仅用于验钞，进步确权数据的安全性与可信度，而在买卖写入层面上，各银行未必需求实时更新同一账本，与央行总帐本的汇总答应存在必守时滞，以此来躲避散布式买卖处理的功用瓶颈。而在匿名需求上，数字人民币则学习了加密技能保证用户地址与身份ID的阻隔，而且通过向电商渠道推送子钱包等方法，完结付出信息的加密处理。可是这种加密技能相同通过改进，相较比特币私钥（暗码）杂乱且只要所属者知晓，数字人民币的公私钥（地址与暗码）均由央行分发，一方面便于用户找回丢掉暗码，另一方面也有助于央行监测不法买卖，更契合公众的实践需求。参考材料Auer, R. A., Cornelli, G., AMPL Frost, J. (2020). Rise of the central bank digital currencies: drivers, approaches and technologies (No. 8655). CESifo Working Paper.Auer, R., AMPL Böhme, R. (2020). The technology of retail central bank digital currency. BIS Quarterly Review, March.Nakamoto, S. (2019). Bitcoin: A peer-to-peer electronic cash system. Manubot.Fernández-Villaverde, J., Sanches, D., Schilling, L., AMPL Uhlig, H. (2020). Central bank digital currency: Central banking for all?. Review of Economic Dynamics.姚前. (2020). 区块链与央行数字钱银. 保藏, 3.程实, 高欣弘. (2020). 透析DCEP的现金实质. 工银世界研讨程实, 高欣弘. (2021). 破局者，数字人民币. 工银世界研讨