首发 | 欧易OKEX研究院：统一账户套利策略研究

雍和比特币 本文由欧易OKEx研讨院原创，授权金色财经首发。目录 （一）期现套利（永续-杠杆套利）战略1. 中心思维：2. 一致账户下的高收益战略（1）经典账户形式下的买卖（2）一致账户单币种保证金形式下的买卖（二）跨保证金合约套利战略1. 中心思维2. 一致账户下的高收益战略（1）经典账户形式下的买卖（2）一致账户形式下的买卖（三）借币套利战略1. 中心思维2. 一致账户下的高收益战略（四）战略总结现在欧易OKEx一致账户功用现已正式上线。一致账户功用的强壮之处，不只仅是将币币、杠杆、合约等各买卖账户一致在一个账户下，而是在资金功率、进步收益、下降危险等方面都有了质的腾跃。今日就为咱们介绍几种一致账户带来的新财富时机。（一）期现套利（永续-杠杆套利）战略 中心思维在加密衍生品商场中，因为永续合约资金费率和固定利率的差异，使得永续合约与现货杠杆买卖之间存在一个套利空间—咱们能够别离在币币杠杆买卖和永续合约买卖中树立一个仓位价值相同，头寸方向相反的头寸，完结起浮利率与固定利率间的套利，详细战略如下所示：表1. 永续-杠杆套利战略一致账户下的高收益战略关于永续-杠杆套利战略而言，现在现已十分老练，在曩昔的分账户体系中也能够运用该战略，但是约束在于：在分账户形式下，杠杆买卖账户和永续合约账户是分隔的，两个账户不能同享保证金；同样地，分账户形式无法完结盈亏相抵，用户不得不下降杠杆倍数以避免爆仓，使得分账户形式的全体资金运用功率低下，收益不高。以实践状况为例，在4月13日，OKEx渠道上的币本位保证金永续合约资金费率和如下所示：表2. OKEx渠道部分USDT保证金永续合约资金费率表 3. 普通用户借币基础日利率咱们以等级为LV1的用户为例，此刻ETHUSDT永续合约鄙人一结算时间的资金费率为0.282%，而ETH的借币利率为0.05%，LV1等级用户的买卖手续费率（Taker）为0.05%，此刻存在的套利空间为0.282%-0.05%-0.05%*2 =0.132%。当然，关于等级更高的专业用户，其借币利率和买卖费率更低，意味着套利空间更大。假定该用户手中有0.2 ETH ，此刻ETHUSD永续合约符号价格为2218.57 USD，ETH/USDT杠杆买卖符号价格为2213.82 USDT。（1）经典账户形式下的买卖在经典账户（分账户）形式下，为了更高地运用资金功率，最佳战略是各将0.1 ETH放置在杠杆买卖账户和永续合约账户中，一起为了避免爆仓，每个账户中仓位的杠杆倍数最高设置为3倍（即保证在大约33.3%的涨跌幅下不会产生爆仓），详细如下：a)在ETH/USDT币对下，用0.1 ETH以3倍杠杆开多ETH，仓位价值合计0.3 ETH；b)在币本位永续合约顶用0.1 ETH以3倍杠杆做空0.3 ETH，仓位价值合计0.3 ETH表4. 经典账户形式下的永续-杠杆套利战略（2）一致账户单币种保证金形式下的买卖在一致账户单币种保证金形式下，因为交割合约与杠杆买卖能够同享保证金，并完结盈亏相抵，因而咱们能够开设更高的杠杆。在ETH/USDT杠杆买卖中，最大杠杆倍数为10X；在币本位永续合约中，最大杠杆倍数为75X。为了尽可能高地运用资金功率，咱们能够经过解如下方程组来获取各仓位的初始保证金：其间，x为杠杆买卖的初始保证金，y为永续合约的初始保证金，m为账户中该币种财物的数量。在本事例中m为0.2，因而可解得x为0.023ETH，y为0.177。考虑到手续费、滑点等要素，咱们在本事例中酌情处理，将x取值0.02ETH，y取值0.15 ETH。因而，咱们可进行以下操作：a)用0.15 ETH 以10倍杠杆做多 ETH，仓位价值合计1.5 ETH；b)在ETHUSD永续合约顶用0.02 ETH以75倍杠杆做空1.5 ETH表5. 一致账户形式下的永续-杠杆套利战略那么在一致账户单币种保证金形式下，该套利战略的爆仓危险有多高呢？咱们能够用公式进行实践测算：即其间，m代表该币种全仓内余额，n代表仓位价值，P1,0代表杠杆买卖开仓价格，P2,0代表永续合约开仓价格，P1，t代表杠杆买卖符号价格，P2，t代表合约买卖符号价格，r代表保持保证金率。这儿，咱们设这儿的S可代表杠杆买卖价格和永续合约价格的改变状况，那么此刻若S1=S2=S，即杠杆买卖和永续合约符号价格的涨跌幅持平，那么这儿，咱们用均匀杠杆倍数（G）乘以均匀初始保证金（f）替换仓位价值n，用用代表币价的改变率α替换S，那么公式中H是一个固定值,咱们能够将上式用三维曲面图画出，如下所示，该函数类似于一个卷折的纸箔。在一致账户单币种保证金形式下，当klt;=100%时账户会强制减仓，从上式能够看出，杠杆和价格涨跌幅是爆仓的决定要素。因而，用户在运用该战略时，有必要先运用插值法获取相应的价格涨跌幅和杠杆设置规划。例如在本节事例中，价格变化起伏在[-33%,33%]内，运用插值法咱们可知杠杆设置需在20倍以下，而咱们的均匀杠杆倍数为15倍（在一致账户单币种保证金形式下，该战略的各头寸仓位现已用了最高杠杆，因而均匀杠杆最高在15倍左右），处在安全区间。回到本套利战略中，咱们为了进步资金功率，使得占用保证金尽可能挨近账户余额，即m≈f，此刻下面咱们将G=15代入上式子，可得：从上能够看出，只需当财物价格跌落约74.5%时，上述套利战略才会被强制平仓。需求着重的是，这儿咱们只选用了榜首档的仓位和保持保证金率；关于不同的资金规划，对应不同档位的保持保证金率、借币额度等是不同的。实践套利状况如下图所示，从图中能够看出，虽然咱们别离以10X，75X的最高杠杆各开设了1.5 ETH的多空头寸，但在一致账户形式下，并未明显进步咱们的危险，其预估强平价在643.47 USD，这意味着上述套利战略只需在ETH价格暴降74%左右才会面对爆仓。归纳来看，在永续-杠杆套利战略中，一致账户形式比经典账户形式节 了近15%的资金量，收益率到达425.12%，较之条件升了4.8倍，但爆仓危险却削减了约56.42%，乃至无爆仓危险。当然，该优化作用仅仅是针对等级为LV1的普通用户，关于等级更高的专业用户，因为可取得更低手续费和借币利率，一致账户下的优化作用会更佳。（二）跨保证金合约套利战略 1. 中心思维前面咱们说到能够运用永续合约资金费率与杠杆买卖借币利率之间的不同来进行套利，而跟着USDT保证金合约的呈现，咱们也能够运用USDT保证金永续合约与币本位保证金永续合约两者资金费率之间的差异来进行套利，详细套利战略如下所示：2. 一致账户下的高收益战略能够说，跨保证金永续合约套利在很大程度上便是为一致账户下的专业投资者预备的。因为两种永续合约的资金费率一般距离不会太大，这意味着只需取得很高手续费扣头的专业用户才更简单套利；此外，因为资金费率之差太小，有必要运用高杠杆才干获取可观的收益，究竟资金也有时机本钱。例如4月14日下午16时的资金费率，大部分永续合约的资金费率并无太大不同，但在ADA永续合约中，币本位永续合约资金费率比USDT永续合约资金费率低0.074%。关于LV 5的普通用户和一切等级的专业用户，其吃单手续费均为0.03%；此刻，咱们能够做空ADAUSDT永续合约；做多ADAUSD永续合约，理论上的套利空间为0.014%。现在咱们以专业用户视角，手中共有100 ADA和 200 USDT，此刻ADAUSDT永续合约（USDT保证金）符号价格为1.530 USDT， ADAUSD永续合约（币本位）符号价格为1.521 USD，现货符号价格为1.520 USD。（1）经典账户形式下的买卖假如咱们选用经典账户形式，那么USDT永续合约与币本位永续合约将不能共用保证金，也不能完结盈亏相抵。因而，为了最大极限地进步资金功率并下降爆仓危险，仓位的杠杆倍数最高设置为3倍，即操作如下：a)以100 ADA为保证金，3倍杠杆开多ADAUSD永续合约（币本位），仓位价值为300 ADA，此刻占用的初始保证金为 100 ADA；b)以2,000 USDT为保证金，3倍杠杆开空ADAUSDT永续合约（USDT保证金），仓位价值为459 USD（300 ADA），此刻占用的初始保证金为153 USDT。（2）一致账户形式下的买卖在一致账户的跨币种保证金-主动借币形式下。跨币种保证金-主动借币形式的优势在于以账户中的一切币种财物（一致折算为美元价值）作为一起的保证金，这意味着只需账户全体美元价值满意，即运用户手中没有满意的ADA，仍能够用USDT作为保证金来买卖ADA币本位保证金，这样就避免了上述经典账户状况下部分财物呈现糟蹋的问题。一起在借币形式下，即使某一合约的亏本超越免息额度（例如ADA币本位永续合约亏本超越5000 ADA的免息额度），也不会触发强制换币体系，保证了跨保证金合约套利仓位的安全性。因为选用跨币种保证金形式，所以在币种折算率上，USDT为1，ADA为0.85，故账户的美元价值=1 *1 *200 +100 *0.85 *1.520 =329.2 USD。现在咱们依据公式来挑选恰当的杠杆倍数，这儿咱们疏忽减仓手续费，则：在上式中，m为买卖钱银（ADA）数量，n为仓位价值，h为USDT数量，θ为折算率，P为买卖钱银（ADA）现货价格，P1,0代表币本位永续合约开仓价格，P2,0代表USDT永续合约开仓价格，P1,t代表币本位永续合约符号价格，P2,t代表USDT永续合约符号价格，r代表保持保证金率。其间，(θ*P*m+h)为开仓前的有用保证金，这是一个固定的值，咱们设为2H，为了使的资金运用率最大化，在不考虑手续费的状况下，咱们将开仓前的有用保证金均匀分为两份（在本事例中，每个头寸的初始保证金即164.6 USD），那么此刻，仓位=有用保证金/2 *杠杆倍数，即这儿咱们取θ等于0.85，那么咱们能够得到如下三维曲面图。同样地，在运用该战略时，咱们先运用插值法获取相应的价格涨跌幅和杠杆设置规划。例如在本节事例中，价格变化起伏在[-30%,30%]内，运用插值法咱们可知杠杆设置需在30倍以内。因而，在本事例中，咱们将杠杆倍数定在30倍。别的，关于BTC，ETH这些折算率为1的币种，咱们能够将θ设为1（即折算率假定为1）。此刻，咱们能够得到如下一个简练的式子，其三维曲面图4所示。从图中能够看出，杠杆倍数设置越大，财物价格涨幅越高，折算率越低，保证金率越低。在实践操作中咱们经过以下过程完结该战略套利：a)依据账户财物数目状况、前史币价状况，运用插值法在三维曲面图中挑选恰当的杠杆倍数，依据核算咱们挑选30倍杠杆；为最大运用资金，每个头寸选用164.6 USD作为初始保证金；b)以价值164.6 USD的财物作为初始保证金，30倍杠杆开多ADAUSD永续合约（币本位），仓位价值为4932 USD，此刻占用的初始保证金为108.22 ADA；c)以价值164.6 USD的财物作为初始保证金，30倍杠杆开空ADAUSDT永续合约（USDT保证金），仓位价值为4932 USD，此刻占用的初始保证金为164.6 USDT那么该仓位未来爆仓的可能性有多高呢？当G为30时，能够得到：此刻，当S≥42.4%，即ADA价格上涨42.4%时，才会产生爆仓。归纳来看，在跨保证金合约台历战略中，一致账户形式比经典账户形式节 了7.8%的资金量，收益率非难10倍，且爆仓危险削减10%左右。当然，因为本事例针对的是ADA永续合约套利，因为ADA的美元折算率过低（仅为0.85），使得账户的全体美元价值下降，假如买卖BTC、ETH等折算率为1的币种合约，那么资金运用率将得到进一步非难。（三）借币套利战略 1. 中心思维在一致账户的跨币种保证金—主动借币形式下。当用户的某个币种余额或权益缺乏，但全体美元价值满意时，也能够超量卖出该币种，并由此产生负债。这本质上是经典账户形式下的币币杠杆买卖，并且在免息额度内不会产生利息。既然在一致账户下能够免息借币，那么咱们能够构建一个收益更高借币套利战略，以BTC/USDT买卖对为例，详细战略如下：2. 一致账户下的高收益战略这儿，咱们仍然以BTC/USDT买卖对为例，在初始状态下，若用户的账户中只需USDT币种，且数量为n。 假定某时间，BTCUSDT永续合约的资金费率gt;买卖手续费，那么咱们能够进行如下套利操作：a)在币币（杠杆）买卖中超卖BTC，数量为mBTCb)做多BTCUSDT永续合约，仓位价值也为mBTC，以此完结对冲在上述操作中有两个隐含的约束条件：首要，BTC的免息数额为1，即m≤1；其次；其次，要借出m BTC，在挂单校验规矩下，要求其潜在借币的初始保证金满意以下条件：G*ngt;m*P1,0，这儿G为借币的杠杆倍数，P1,0为永续合约开仓价格。无妨m取最大免息额度1，借币杠杆取最大值10，能够得到ngt;1%*P1,0，现在BTC的价格现已到达了5万美元以上，即使咱们在超卖BTC时运用10 倍杠杆完结借币，但这要求USDT的实践数量至少要5,000 USDT。现在咱们来核算该战略的有用保证金率，因为从上咱们能够看出，当商场行情不会产生较大动摇时，只需在榜首步成功完结借币，那么上述套利战略就必定不会产生爆仓。最终，咱们再来评论该套利战略的收益状况，因为这意味着以BTC计价的资金量要求十分小。因而，该套利是存在上限的，且与永续合约的杠杆倍数无关，关于大规划资金的用户并不适用，而对小资金规划的普通用户更为友爱。下面咱们看详细的事例：某用户账户中共有10,000USDT,在某日，BTC现货价格到达50,000 USD；BTCUSDT永续合约的符号价格也为50,000 USD，当期资金费率为-0.100%；此刻用户能够超卖BTC，一起做多BTCUSDT永续合约来完结对冲套利，免息获取资金费率。详细操作战略如下所示：a)在BTC/USDT现货买卖中，运用10倍杠杆超卖1BTC，价值50,000 USD，b)在BTCUSDT永续合约中，咱们以10倍杠杆做多 1 BTCc)因为BTC币种有1BTC的负债，实践是一个仓位价值为1BTC的空头， 一起账户中有一个仓位价值为1BTC的永续合约多头，盈亏可彼此抵消现在咱们用数学公式来严厉估测该套利战略是否会产生爆仓：将相关参数代入上述公式得：这意味着，仅当BTC价格上涨到285,714.3 USD，即BTC价格上涨27倍时才会产生爆仓，这根本意味着该战略不会产生爆仓危险。当然，这儿咱们仅仅做了预算，考虑到手续费率，实践强平价格可能会更低一些。最终，在进行资金费率结算后，咱们仍以50,000 USD作为BTC现货价格和合约符号价格，此刻日化收益 =仓位价值 *0.1%/资金本钱 =50,000 * 0.1 % / 10,000 =0.5%，即年化收益可到达182.5%。（四）战略总结 在本文中咱们别离介绍了永续-杠杆套利，跨保证金合约套利以及借币套利共三个战略。在实践运用各套利战略时，均遵从以下过程：1)依据商场实践状况，确认选用详细的套利战略；2)依据账户资金和商场状况，作出该战略的三维曲面图，运用插值法确认详细的杠杆倍数及初始保证金的分配；3)树立多空仓位；4)获取套利收益后了断头寸从实践买卖作用看，在一致账户形式下，用户的资金功率可优化8%以上，收益率可非难5倍以上，一起爆仓危险可有用下降。当然，本文在手续费率、借币利率等方面多是选用等级较低的用户费率，而关于等级更高的用户，因为可取得更低手续费和借币利率，一致账户下的优化作用会更佳；另一方面，在跨币种保证金中，假如选取一些币种折算率高的财物，那么账户美元价值将更高，资金运用功率也会进一步进步。需求留意的是，虽然一致账户形式可完结盈亏相抵，使得咱们在进行套利时可设置高杠杆来获取收益，但过高的杠杆简单被主动减仓。因而主张用户在进行套利时仍需求酌情设置高杠杆，不然一旦某一头寸仓位被主动减仓，那么套利战略将会失灵，并面对强平危险。此外，针对不同的币种和资金规划，合约和杠杆的梯度档位也不同，在借币限额、仓位数量、初始保证金和杠杆要求等方面有差异，这需求用户依据自己的实践状况进行处理。最终，一致账户所带来的财富时机，不只局限于以上三种套利战略，例如网格买卖法下的跨期套利战略、Gamma动态对冲战略等，在一致账户下也可完结资金功率的优化、进步收益并明显下降爆仓危险，但限于本文篇幅，未来有时机再一一做介绍。